上海证券发布投资研究报告，评级: 谨慎增持。
通策医疗(600763)
公司动态事项
公司发布2019年第三季度报告。
事项点评
营收保持稳健增长，毛利率持续提升
2019年前三季度，公司实现营业收入14.21亿元，同比增长22.11%；实现归母净利润4.00亿元，同比增长45.13%；扣非后归母净利润3.93亿元，同比增长45.00%；实现经营活动产生的现金流量净额4.90亿元，相比去年同期增长46.10%。其中公司第三季度实现营收5.74亿元，同比增长20.01%；实现归母净利润1.92亿元，同比增长36.55%；实现扣非归母净利润1.89亿元，同比增长36.53%。
2019年前三季度，公司整体毛利率为47.93%，较去年同期提升3.17pct，我们认为主要是高毛利业务增长较快及规模效应显现所致。期间费用率方面，2019年前三季度，公司的销售费用率和管理费用率分别为0.57%和11.04%，同比下降0.11pct和1.93pct，费用控制良好。
省内扩张顺利推进，逐步完善全国布局
公司于2019年提出的蒲公英计划目前推进顺利。报告期内，已有柯桥、德清、富阳、下沙、临平、丽水、奉化、镇海、嘉兴、台州、普陀分院11家蒲公英分院取得营业执照，已达到2019年开设10家分院的计划。伴随蒲公英计划的推进，公司有望进一步完善浙江全省基层医疗机构的市场布局，强化品牌影响力，增厚公司业绩。省外方面，公司通过基金参与的方式在武汉、重庆、成都、西安、北京等地建设区域总院，不断拓展全国市场布局，公司市占率未来有望持续提升。
风险提示
行业监管政策变化风险；市场拓展不及预期风险；技术人才流失的风险；并购整合不及预期风险
投资建议
给予“谨慎增持”评级
预计公司19、20年EPS为1.45、1.89元，以10月25日收盘价38.18元计算，动态PE分别为76.6倍和58.9倍。我们认为，公司作为牙科连锁领域领军企业，业绩将受益于医疗需求的持续提升以及市场渗透的逐步增加，未来伴随公司全国市场布局的进一步完善，其业绩具备明确成长性。我们看好公司未来发展，给予“谨慎增持”评级。