医药股在上涨中进一步分化。2018年2月下旬以来，医药股大涨，医药生物板块（申万）年初至5月底涨幅13.08%，仅次于休闲服务板块。我们认为此轮医药板块上涨分为两个阶段：1）批量优质公司的一季报业绩高增长，比如CRO、医疗服务、流感疫情催生的OTC等，多家龙头公司基本面持续向好；2）增量资金持续流入推动，其他板块相对缺乏热点和机会的背景下，医药板块诸多利好如药审加速、“互联网+医疗健康”等带来的资金聚焦效应。同时，医药行业结构性变化显著，创新药产业链（创新药+CRO/CMO）、医疗服务、药店、品牌OTC、疫苗等相关标的表现强劲，年初至今多数涨幅达30%以上。
业绩真空期更应寻找确定性支撑。医药板块按5月31日收盘价计算的动态 PE（TTM）为 37倍（剔除负值），处于2017年初以来中位水平。业绩真空期中应关注新药临床进展、外延并购进展等边际利好，并寻找确定性支撑。下半年药监审评、医保支付价格推出将成为行业重点，我们建议1）创新药产业：关注药监审批核心受益的创新药标的（恒瑞医药），业绩确定性高并优先享受产业崛起红利的CRO行业（泰格医药）。2）支付方推动的终端放量：消费升级、强者恒强的高壁垒仿制药、品牌OTC、疫苗及器械（通化东宝、济川药业、华兰生物、鱼跃医疗）；3）品牌连锁医疗/医药终端：包括专科医院（爱尔眼科）、连锁药店（益丰药房）、批零一体化企业（九州通）。
海通医药5月组合跑赢全指医药1.39个百分点。回顾5月组合：华兰生物、片仔癀、通化东宝、通策医疗、爱尔眼科、济川药业、美年健康、华海药业、泰格医药。5月组合平均上涨8.07%，同期全指医药上涨6.68%，跑赢医药指数1.39个百分点。其中表现出色的有华兰生物（26.28%）、片仔癀（19.14%）、通化东宝（10.24%）、通策医疗（8.79%）等。
海通医药6月组合。鱼跃医疗、益丰药房、泰格医药、济川药业、九州通、爱尔眼科、恒瑞医药、华兰生物、通化东宝、通策医疗（排名不分先后）。
风险提示。政策推进不达预期，药品审评进度不达预期，估值波动的风险
1. 医药行业观点
1.1 行业看法：分化加剧中寻找确定性支撑
医药股在上涨中进一步分化。2018年2月下旬以来，医药股大涨，医药生物板块（申万）年初至5月底涨幅13.08%，仅次于休闲服务板块。我们认为此轮医药板块上涨分为两个阶段：1）批量优质公司的一季报业绩高增长，比如CRO、医疗服务、流感疫情催生的OTC等，多家龙头公司基本面持续向好；2）增量资金持续流入推动，其他板块相对缺乏热点和机会的背景下，医药板块诸多利好如药审加速、“互联网+医疗健康”等带来的资金聚焦效应。同时，医药行业结构性变化显著，创新药产业链（创新药+CRO/CMO）、医疗服务、药店、品牌OTC、疫苗等相关标的表现强劲，年初至今多数涨幅达30%以上。
业绩真空期更应寻找确定性支撑。医药板块按5月31日收盘价计算的动态 PE（TTM）为 37.08 倍（剔除负值），处于2017年初以来中位水平。业绩真空期中应关注新药临床进展、外延并购进展等边际利好，并寻找确定性支撑。我们预计下半年药监审评、医保支付价格推出将成为行业重点，我们建议1）创新药产业：关注药监审批核心受益的创新药标的（恒瑞医药），业绩确定性高并优先享受产业崛起红利的CRO行业（泰格医药）。2）支付方推动的终端放量：消费升级、强者恒强的高壁垒仿制药、品牌OTC、疫苗及器械（通化东宝、济川药业、华兰生物、鱼跃医疗）；3）品牌连锁医疗/医药终端：包括专科医院（爱尔眼科）、连锁药店（益丰药房）、批零一体化企业（九州通）。
1.2 2018年6月组合
结合个股基本面情况，我们给出的2018年6月组合为：鱼跃医疗、益丰药房、泰格医药、济川药业、九州通、爱尔眼科、恒瑞医药、华兰生物、通化东宝、通策医疗
2. 海通医药5月组合回顾
2.1 海通医药2018年5月月度组合表现
2018年5月月度组合：华兰生物、片仔癀、通化东宝、通策医疗、爱尔眼科、济川药业、美年健康、华海药业、泰格医药（排名不分先后）。5月组合平均上涨8.07%，同期全指医药上涨6.68%，跑赢医药指数1.39个百分点。其中表现出色的有华兰生物（26.28%）、片仔癀（19.14%）、通化东宝（10.24%）、通策医疗（8.79%）等。
2.2 近期市场表现
5月份以来，全指医药微涨，自2017年1月以来全指医药指数上涨19.60%，同期上证指数下跌0.26%，医药指数跑赢上证19.86个百分点。
2.3 个股市场表现
5月份医药板块涨幅排名前20的公司为：正海生物、海普瑞、中新药业、泰合健康、广济药业、新光药业、华通医药、康泰生物、华兰生物、白云山、必康股份、山东药玻、仁和药业、北陆药业、云南白药、复星医药、易明医药、亚宝药业、卫信康、片仔癀，涉及疫苗、医疗器械、品牌中药等领域。
2.4 估值水平
目前医药板块按5月31日收盘价计算的动态 PE（TTM）为 37.08 倍（剔除负值），不含原料药为 38.66倍，处于2017年以来中位水平。
医药板块相对于全部A股的溢价水平自2010年以来一直呈现高位水平，2014年以来，溢价率持续下降，当前相对溢价率132.34%。
3. 医药行业及个股动向
3.1 国家医保局挂牌，医保操盘大时代正式开启
事件：据人民日报消息，5月31日，国家医保局挂牌成立，胡静林（原财政部副部长）任局长，施子海（原发改委价格司司长）、陈金甫（原人社部医保司司长）、李滔（原卫健委基层卫生司司长）任副局长。（资料来源：人民日报http://health.people.com.cn/n1/2018/0531/c14739-30025953.html）
点评：财政部领导+发改委、人社部、卫健委官员，领导班子符合医保局职能需求。医保局挂牌是医保支付改革的重要节点，相关工作将加速推进。预计医保局将正式接管药品市场流通、销售最终价格的决定权，医保控费常态化，医保操盘大时代正式开启。
此次定价、采购、支付三合一的国家医保局高规格挂牌成立，是医保支付改革的重要节点，我们预期医保支付机制改革工作将会加速推进，重点关注：医保支付价格走向、医保支付方式改革（预付制）推荐、医保如何统筹药品（尤其是创新药、通过一致性评价药品）的招标采购工作等。
3.2 安罗替尼正式获批上市，中生制药里程碑式事件出现
事件：继5月8日CDE信息显示，正大天晴重磅创新药安罗替尼上市申请（CXHS1700003)的审批状态已经变更为“审批完毕－待制证”后，5月9日，中国生物制药发布公告，其附属公司正大天晴药业自主研发的抗肿瘤1类化药盐酸安罗替尼胶囊(商品名为福可维)获国家药品监督管理总局颁发的药品注册批件，标志着安罗替尼将正式上市。（资料来源：巨潮资讯网公司公告http://www.cninfo.com.cn/finalpage/2018-05-10/1204931191.PDF）
点评：我们认为安罗替尼是名副其实的国内原创1.1类重磅新药，预计其下半年开始上市销售。我们认为，多个临床前及I期新药形成的研发储备库+多个重磅靶点+创新药研发实力（安罗替尼为其背书），公司的创新药管线已达国内一线水平，我们认为公司未来三年至少有两个以上的1类新药或重磅仿制药上市，有力提升公司的业绩水平与行业竞争力。
3.3 国家第一批罕见病目录发布，增强罕见病药物研发信心
事件：5月22日国家卫健委、科技部、工信部、药监局、中医药管理局等5部门联合发布了《第一批罕见病目录》，共收录121个病种。该目录的发布是为加强我国罕见病管理，提高罕见病诊疗水平，维护罕见病患者健康权益，目录将供各部门在工作中参考使用。此次国家版罕见病目录囊括了白化病、肌萎缩侧索硬化、戈谢病、先天性脊柱侧弯、法布雷病、血友病、特发性心肌病等121种疾病。（资料来源：河南医政网http://www.henanyz.com/index.gl?op=1&id=18052812494503411）
点评：国内目前已推出支持罕见病治疗用药和医疗器械的各种政策。罕见病用药于2017年底正式纳入优先审评审批范围，此次目录出台，为立法机构制定相关文件提供了参考点，为加快罕见病用药上市审评审批以及将来纳入医保给付范围提供依据，我们预计将促进国内罕见病相关研究的开展，进一步提升国内企业进入罕见病药物研发领域的信心，同时利于国外已上市罕见病孤儿药进入中国市场。
4. 风险提示
政策推进不达预期，药品审评进度不达预期，估值波动的风险。
附录2018年05月海通医药发布的报告