在A股上市的中药企业中，云南白药（000538）和贵州百灵（002424）均地处西南一隅，云贵高原之上，且产品都具有独特性。目前，国家级保密处方仅云南白药、片仔癀、安宫牛黄丸3种，基本上都是可以救人于即倒的，均是赫赫有名，而贵州百灵的产品也具有垄断优势与不可复制的核心竞争力。那么，本文就财务走势工具对二者进行分析比较。
一、云南白药（SZ000538）VS贵州百灵的介绍
云南白药不消说，众所周知的知名企业和知名品牌，早在1993就上市了。它属于医药制造行业的中药板块，目前市值1200亿左右，在上市医药股中名列第3，仅次于恒瑞医药、康美医药。
贵州百灵是从事苗药研发、生产、销售于一体的医药上市公司，2010年6月，公司以“中国苗药第一股”的美誉在深圳证券交易所上市，目前市值200亿左右。
二、云南白药与贵州百灵的价值链分析
1.云南白药
（1）中央产品线
2018年4月公司再次上调核心产品价格，调价品种为云南白药气雾剂、痔疮膏和创可贴，提价幅度在5~20%之间。2017年公司中央产品已开始提价，并控货理顺渠道，叠加此次提价刺激，渠道商利润扩大。同时出厂价也小幅上调，销售支持也将同步跟进，进一步提升销量，扩大市场份额。
（2）普药产品线
气血康口服液是公司普药板块中重点培育的品种，销售额逐步提升。公司普药品种还有蒲地蓝消炎片、伤风停胶囊等。
（3）健康板块
2017年健康品板块实现收入43.61亿元，同比增长16.09%，继续保持两位数增长，增速超预期，但因控货影响，2018年Q1增长有所影响。云南白药牙膏市场占有率位居全国第二位、民族品牌第一位，公司也持续推出儿童牙膏等新品类，预计增长延续。养元青、卫生巾、面膜等其他个人护理仍在持续培育阶段。健康板块的营销模式也在持续创新，强化互联网营销平台，陆续运作“云南白药爱跑538”等事件型营销，巩固提升品牌形象。
（4）中药资源事业部
中药资源事业部依然是最速最快的板块，2017年收入增速23.19%，目前已完成从中药材种植到药材中间产品到养生保健产品的全产业链布局，其中代表产品豹七三七已成为云南高品质三七的代表。下游养生保健方面，陆续推出四季养生产品、均衡餐、药膳汤包等新产品。
（5）混改与激励
2017年公司股东完成混改，股权结构变为云南省国资委、新华都与江苏鱼跃分别持有45%、45%、10%股权，白药控股及云南白药均变更为无实际控制人企业。股东混改的实施有利于公司建立市场化的治理和决策机制，进一步增强公司经营活力、经营效益和资源整合能力。激励方面，2017年11月公司通过《关于公司高级管理人员薪酬管理与考核办法的议案》和《关于公司独立董事津贴管理办法的议案》，高管薪酬已实现市场化提升。公司市场化改革持续推进，后续激励持续优化更值得期待。
（6）发展战略
2017年白药控股完成混改，是公司经营发展的一个转折年，机制改革，公司持续拓宽发展范畴。面对新的发展环境，公司的领域将不再局限于传统中医药，有望通过通过战略合作、开发引进、投资并购、创新服务等多种方式，拓展医药材料科学、医疗器械、慢病管理等新兴领域。
作为中药消费的龙头白马，控股混改以及高管激励优化的最终落地，资源潜力的发掘将拓宽公司的成长边际，有望继续提升公司的估值溢价。
2.贵州百灵
贵州百灵拥有较为完善的产品结构，主要分为三条线路：
（1）一线品种银丹心脑通软胶囊，属于心脑血管类药物，近几年销售规模实现稳定增长；
（2）二线品种维C银翘片、咳速停糖浆及胶囊、小儿柴桂退热颗粒、金感胶囊和双羊喉痹通颗粒覆盖了感冒类药物、咳嗽类药物、儿童类用药、咽喉类用药等市场，已占有一定的市场份额；
（3）三线品种康妇灵胶囊、泌淋清胶囊、经带宁胶囊、消咳颗粒、复方一枝黄花喷雾剂等产品覆盖了妇科类药物、泌尿系统类药物、咽喉类药物等市场，通过营销整合和市场开发，销售额一直处于快速增长态势，市场影响力逐步提升。
目前，贵州百灵生产的17个苗药品种全部拥有发明专利，面向基层医疗市场的营销体系改革也初见成效，“分级诊疗”政策落地后基层市场的扩容料将推动公司传统业务的快速放量，同时公司在研新药项目数量与质量并重，其中糖宁通络和普仪司他如能顺利上市将为公司业绩增添大的助力。
三、云南白药与贵州百灵的财务走势比较
从云南白药与贵州百灵近10年的净利率曲线走势图中可以看出，贵州百灵一直要优于云南白药。
从近10年两者的资产负债率和ROE走势曲线比较来看，云南白药roe水平整体要优于贵州百灵，但再叠加资产负债率就可看出，二者的ROE与资产负债率曲线走势是大体呈相关性的。云南白药ROE水平较高与其负债率相对更高有关系的。不过两家企业的负债率和ROE都处于良性水平。
综合来看，云南白药与贵州百灵两家企业价值链都各有其特色和优势，财务数据表现良好，具备价值投资的潜力。但我们还需要从目前二者的估值水平来进行一下分析。
自1993年上市的发行价3.38元，云南白药的股价一路走高，于近期达到120.05元的高点，翻了34.5倍，目前在历史高位运行，市盈率在35倍上方。贵州百灵2010年06月03日上市，每股发行价40.00元，2015年06月15日股价冲上105.00元的巅峰，此后整体一路走跌，更是在今年春节前02月09日跌入最低谷，现今仍在低位徘徊。