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价值点：海外疫情持续发酵，如何影响半导体产业链
过往经验显示，半导体行业景气度与全球经济密切相关，每3-4年就呈现一轮周期交替。本轮半导体周期肇始于2019年下半年，伴随全球经济景气上行，半导体销售额同比增速显著回升。春节之后，随着海外疫情持续发酵，全球经济遭受挑战。按下“暂停键”的全球经济，会对半导体产业链产生怎样的影响？本文基于季报，从全球半导体产业链中关键环节龙头的视角，探究疫情如何影响产业链。
基于“数据流”,研究关键环节中龙头的经营情况
基于“数据流”链条，通过研究产业链关键环节龙头公司，可探究疫情影响下的行业趋势。对应“数据流”产生、传输、存储和分析，半导体产业链中的关键环节集中于存储、逻辑和模拟三大品类，因此，微观视角下：1)以美光为代表，分析疫情对存储影响；2)以台积电为代表，分析对逻辑芯片的影响；3)以德州仪器为代表，分析半导体下游情况；4)以ASML为代表，进一步验证疫情对整体产业链影响。考虑到德州仪器尚未披露季报，本文暂不分析。
报告摘要
疫情对半导体上游设备影响小，对中游影响渐显
疫情对产业链关键环节影响不同。供给端，疫情对产业链各环节冲击相对有限，目前未造成生产中断。需求端，疫情对上游设备冲击相对较小，对中游影响逐步显现，但远程办公、HPC等需求增加，对关键公司盈利起到了一定对冲作用：
ASML:产能冲击有限，先前供应链问题已得到解决
得益于客户战略性投资及公司垄断地位，公司表示，目前没有遇到任何终止或取消订单情形，第一季度净预订量依旧强劲。但疫情带来的不确定性，对运营层面产生一定影响，且全球封锁状态，不利于派驻员工去工厂调试设备。
台积电：受益于晶圆厂布局和多元化的原材料供应，疫情并未引起公司生产中断
需求层面，受疫情影响，消费电子、汽车等终端需求的确有所下降，但远程办公和HPC需求增加，使得实际经营结果仍好于指引。目前，公司尚未见重大订单削减，对2020Q2经营指引仍较为乐观。
美光：目前产能并未受到显著影响，但若疫情持续发展，后续风险不可忽视
需求层面，智能手机、消费电子需求低于预期，但数据中心、笔记本电脑等需求增加。目前疫情对需求影响相对可控，公司Q3指引仍较为乐观。
产业链国产化趋势明确
但由于实际生产需要资金、技术、人才、设备等要素的就位，半导体产业链国产替代进程仍需一定的蓄力期。同时，全球经济承压导致市场需求疲软并传导到产业链，预计短期或将维持震荡调整的态势。
受疫情影响,2020 年 1~2 月我国集成电路进出口金额环比双跌
其中 1-2 月进口、出口金额分别为 430.09、151.64 亿美元,与 2019 年 11-12 月相比环比分别-24.39%、-19.12%,但同比仍维持 增长态势,分别+5.84%、+9.14%。疫情对复工和物流的负面影响直接导致了我国集成电路进出口 规模导致金额环比下挫,同比维持微增则主要系前期订单所致。
随着我国各地逐步复工,我国半导体产业链的供给情况已逐步恢复
2020 年 3 月我国集成电路进 出口金额已经分别恢复到 290.97、87.90 亿美元,环比+57.69%、+27.49%,同比+66.89%、+39.14%,进口金额相比出口金额提升速度更快,一方面凸显我国半导体行业的韧性,迅速从疫情 的负面影响中恢复,另一方面也反映了海外市场需求的萎缩。据 Gartner 预测,2020 年全球半导 体收入预计将下降 0.9%。
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来源：全球龙头季报，看半导体产业链-20200424-长江证券
