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價值點：海外疫情持續發酵，如何影響半導體產業鏈
過往經驗顯示，半導體行業景氣度與全球經濟密切相關，每3-4年就呈現一輪週期交替。本輪半導體週期肇始於2019年下半年，伴隨全球經濟景氣上行，半導體銷售額同比增速顯著回升。春節之後，隨著海外疫情持續發酵，全球經濟遭受挑戰。按下“暫停鍵”的全球經濟，會對半導體產業鏈產生怎樣的影響？本文基於季報，從全球半導體產業鏈中關鍵環節龍頭的視角，探究疫情如何影響產業鏈。
基於“數據流”,研究關鍵環節中龍頭的經營情況
基於“數據流”鏈條，通過研究產業鏈關鍵環節龍頭公司，可探究疫情影響下的行業趨勢。對應“數據流”產生、傳輸、存儲和分析，半導體產業鏈中的關鍵環節集中於存儲、邏輯和模擬三大品類，因此，微觀視角下：1)以美光為代表，分析疫情對存儲影響；2)以臺積電為代表，分析對邏輯芯片的影響；3)以德州儀器為代表，分析半導體下游情況；4)以ASML為代表，進一步驗證疫情對整體產業鏈影響。考慮到德州儀器尚未披露季報，本文暫不分析。
報告摘要
疫情對半導體上游設備影響小，對中游影響漸顯
疫情對產業鏈關鍵環節影響不同。供給端，疫情對產業鏈各環節衝擊相對有限，目前未造成生產中斷。需求端，疫情對上游設備衝擊相對較小，對中游影響逐步顯現，但遠程辦公、HPC等需求增加，對關鍵公司盈利起到了一定對沖作用：
ASML:產能衝擊有限，先前供應鏈問題已得到解決
得益於客戶戰略性投資及公司壟斷地位，公司表示，目前沒有遇到任何終止或取消訂單情形，第一季度淨預訂量依舊強勁。但疫情帶來的不確定性，對運營層面產生一定影響，且全球封鎖狀態，不利於派駐員工去工廠調試設備。
臺積電：受益於晶圓廠佈局和多元化的原材料供應，疫情並未引起公司生產中斷
需求層面，受疫情影響，消費電子、汽車等終端需求的確有所下降，但遠程辦公和HPC需求增加，使得實際經營結果仍好於指引。目前，公司尚未見重大訂單削減，對2020Q2經營指引仍較為樂觀。
美光：目前產能並未受到顯著影響，但若疫情持續發展，後續風險不可忽視
需求層面，智能手機、消費電子需求低於預期，但數據中心、筆記本電腦等需求增加。目前疫情對需求影響相對可控，公司Q3指引仍較為樂觀。
產業鏈國產化趨勢明確
但由於實際生產需要資金、技術、人才、設備等要素的就位，半導體產業鏈國產替代進程仍需一定的蓄力期。同時，全球經濟承壓導致市場需求疲軟並傳導到產業鏈，預計短期或將維持震盪調整的態勢。
受疫情影響,2020 年 1~2 月我國集成電路進出口金額環比雙跌
其中 1-2 月進口、出口金額分別為 430.09、151.64 億美元,與 2019 年 11-12 月相比環比分別-24.39%、-19.12%,但同比仍維持 增長態勢,分別+5.84%、+9.14%。疫情對復工和物流的負面影響直接導致了我國集成電路進出口 規模導致金額環比下挫,同比維持微增則主要系前期訂單所致。
隨著我國各地逐步復工,我國半導體產業鏈的供給情況已逐步恢復
2020 年 3 月我國集成電路進 出口金額已經分別恢復到 290.97、87.90 億美元,環比+57.69%、+27.49%,同比+66.89%、+39.14%,進口金額相比出口金額提升速度更快,一方面凸顯我國半導體行業的韌性,迅速從疫情 的負面影響中恢復,另一方面也反映了海外市場需求的萎縮。據 Gartner 預測,2020 年全球半導 體收入預計將下降 0.9%。
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來源：全球龍頭季報，看半導體產業鏈-20200424-長江證券
