註冊制全面推行丨考驗券商定價承銷能力
監管部門日前再度公開釋放計劃全面推行註冊制改革的明確信號，未來IPO制度將有望對標海外全面市場化。隨著註冊制的不斷推進，IPO“發行定價市場化”的趨勢日益明顯，券商業務也將迎來重構。
券商告別“通道”角色
定價承銷能力待升級
隨著IPO註冊制不斷推進，IPO“發行定價市場化”趨勢要求券商具備真正的定價與銷售能力。如何對IPO發行人進行價值挖掘、價值描述與精準高效的價值傳遞，如何判斷二級市場走勢，如何選擇發行時點，將是對券商承銷能力的最大考驗。
興業證券銷售交易業務總部分析認為，在短時間內迅速建立起估值定價方法和投資機構全覆蓋的專業銷售團隊的券商，不僅會在承銷環節“搶跑”，還會與投行項目承攬形成正向循環。發行能力越強，越能拿到更多優質項目，就越能快速培養定價銷售能力和建立更完善的團隊。券商投行業務的分化將比想象的更快。
為迎接註冊制全面推行，券商業務結構重新迎來調整，整個證券行業也將面臨“洗牌”。有機構認為，未來市場競爭日益激烈，行業馬太效應也將逐步增強。興業證券相關負責人：
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目前投行業務面臨同質化競爭問題。大型券商人員充足，分工細緻，各類項目經驗豐富，集團內部協同效應明顯，在面臨市場變化時更具有應變能力和抗風險能力。中小券商在此環境下競爭更為激烈。
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不過，也有機構認為，在挑戰加劇的背景下，大中小機構同臺競爭並不意味著市場機會全部湧向龍頭公司。國金證券投行相關負責人指出，全面註冊制下，審核效率總體加快，新股發行承銷總體“蛋糕”有望變大，有利於中小券商投行業務開展，部分中小券商投行將向特色化、精品化投行轉型。
IPO將更加市場化
券商經紀和直投業務收入有望明顯增厚
就券商而言，經紀業務和直投業務這兩大板塊受股市行情影響較大。其中，經紀業務受益明顯，而直投業務在限制打開的同時也面臨一些考驗。
經紀業務方面，平安證券研究所非銀金融行業首席分析師王維逸表示，今年市場成交規模持續保持在較高水平，經紀業務直接受益。
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註冊制和相關上市標準的改革為新興產業公司打開了二級市場的上市通道，經紀業務的需求得到提振。
”
與經紀業務不同，直投業務在限制放開後整體利潤貢獻率雖然也會明顯增長，但將面臨一些考驗。興業證券相關負責人：
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直投子公司是證券公司股權投資平臺，註冊制一方面可以豐富直投子公司的退出路徑，提高投資效率；另一方面，註冊制下，上市不再是投資的終點，未來可能有越來越多估值倒掛和上市破發的情形出現，這對券商直投子公司的行業判斷能力、投資定價能力、風控能力、投後管理能力、增值服務能力提出了更高要求。
”
全面註冊制推動市場擴容
投行業務或爆發式增長
今年以來，得益於註冊制不斷推進，企業IPO熱潮持續，IPO市場加速擴容。前三季度，A股共有294只新股上市，同比增長131%，共融資3557億元，同比增長154%。
平安證券研究所非銀金融行業首席分析師王維逸表示，隨著一系列基礎制度的放開，直接融資佔比有望持續提升，股權融資、債權融資需求增加，將為券商投行帶來顯著的業務增量。
此外，作為中國資本市場的重大變革，註冊制的實施還將對券商的業務模式帶來變化，投行業務有望擺脫承銷費依賴，與其他業務的合作緊密度有望增強。
編輯：吳 桐
審稿：張慧娟
監製：劉志軍
來源：中國基金報
圖片來源：視覺中國
