概述
日本政府4月13日早上召開相關閣僚會議，正式決定向海洋排放福島第一核電站含有對海洋環境有害的核廢水。
一消息一出，A股中的水產養殖、環境保護板塊，都出現了大幅的上漲。水產養殖如果是養殖淡水魚的，上漲邏輯也算說得過去。可做廢水處理的環保企業，真的能過濾掉海水中的核廢水嗎？
帶著這個疑問，財報翻譯官找到了環境保護板塊中，淨利潤排行第二名，廢水處理行業的龍頭企業-碧水源的2020年財報，來一窺究竟。
（財報翻譯官不推薦任何股票，只是把專業性極強的上市公司財報，用通俗易懂的語言翻譯出來。如果你正好要買入這隻股票，翻譯官將為你提供該股票的使用說明書。）
風口賽道
在調研個股之前，先客觀、中正地分析一下環境保護行業的賽道。畢竟只有在好的賽道中，才能找到優質的白馬股。
水處理行業是生態保護和環境治理行業的核心子行業。
隨著工業化、城市化進程的加快，水汙染問題隨之擴散到各個領域，給水環境生態保護帶來巨大壓力，廢水處理日益成為經濟發展不可或缺的重要組成部分。
“十一五”期間，國家開始實施“節能減排”戰略，全國水環境治理步入高速發展軌道。
2018年以來，生態環境部發布的《排汙許可管理辦法（試行）》的通知，進一步加大了水環境治理力度。
2021年3月1日，《排汙許可管理條例》正式實施；
從近些年國家密集出臺的，廢水處理辦法與條例上能看得出來，國家對廢水處理這個行業是非常重視的。畢竟這是民生工程，會影響我們的子孫後代。
在廢水處理這個行業，核心競爭力就是技術研發。誰掌握了自主知識產權，誰將引領這個行業。
個股調研
1、公司業務
在開始調研碧水源這隻股票前，翻譯官先回答一下文章開頭的問題。廢水處理企業能否解決海水中的核廢水問題？
翻譯官通讀了碧水源2020年的財報，全文共計269頁。裡面沒有一句話是關於海水核汙染的，公司廢水處理主要是民用廢水和工業廢水。但這並不影響我們調研這隻股票，因為通過海水核汙染這件事，已經引起了全球對環保的重視。更激發了投資者，對環保板塊的熱情。
下面讓我們一同來了解下，這個廢水處理行業的龍頭企業-碧水源。
碧水源專業從事環境保護及水處理業務，在水處理領域擁有全產業鏈。公司目前是擁有在市政汙水和工業廢水處理、自來水處理、海水淡化、民用淨水、溼地保護與重建、河流綜合治理等領域全產業鏈的高科技環保企業。
碧水源主要業務包括環保整體解決方案、運營服務、市政與給排水工程、淨水業務板塊以及光科技整體解決方案。
其中，淨水業務就是民用、商用淨水器。業務收入只佔3%，可以戰略性放棄。
公司的主要業務是環保整體解決方案和運營服務，其收入總額佔比73%。
把這兩塊業務弄明白了，碧水源公司是做什麼的，你基本就都清楚了。
碧水源公司的主要產品就是過濾膜，各種型號並且都擁有自主產權的過濾膜。
看著和我們家用飲水機的濾芯很像對嗎，原理差不多，只是技術更高端一些。如果你以為碧水源公司，只是簡單地銷售這些過濾膜，你就錯了。公司提供環保整體解決方案，並對其進行運營服務。
公司服務的對象主要是各級政府、大中企業、醫院，拿與政府的合作舉個例子。
一般情況下，如果哪個城市需要建立一個汙水處理廠，政府先會招標。如果碧水源公司中標了，接下來公司將參與基礎設施建設。碧水源公司會拿錢建汙水處理廠，然後安裝公司的汙水處理設備，再進行後期的維護。
難道這是義務奉獻嗎，當然不是。公司雖然前期拿錢建廠，並提供了環保設備。但公司將按照合同定期收取相關運營水費，包括汙水處理廠水費收入、自來水費、其他政府付費等，同時公司承接部分委託運營項目，並按照項目合同收取相應運營收入等。
就相當於前期公司拿錢建了個管道，後期只要管道在就能持續流出錢來。這樣的商業模式一是需要足夠多的運營資金，二是需要持續的積累。因為隨著合作項目的增加，前期投入的資金會越來越大，但後續穩定的收入也會越來越多。
瞭解完碧水源的產品，和商業模式，我們在看看公司的核心競爭力都有哪些？
2、核心競爭力
膜技術是當今世界公認先進的汙水處理技術，它可以同時解決水汙染與水資源短缺問題，帶來了汙水處理技術的革命。
碧水源經過多年的技術研發與創新積累，在膜技術應用於水處理的工藝技術、膜組器設備技術和膜材料製造技術三大關鍵領域取得重大突破，全面擁有核心技術與自主知識產權，併成功地投入了大規模生產與應用，關鍵性的核心技術處於行業領先水平。
公司參與了長江流域、黃河流域、首都水系、海河流域、太湖流域、巢湖流域、滇池流域、洱海流域、南水北調丹江口水源地等多個水環境敏感地區的治理，建成數千項膜法水處理工程、數百個國家水環境重點治理工程、數十座地下式再生水廠、多個國家溼地公園。
公司處理總規模超2,000萬噸/天，每年可為國家新增高品質再生水近70億噸，成為我國實現汙水資源化的骨幹力量。
公司具有完全自主知識產權的全產業鏈膜技術（微濾、超濾、納濾、反滲透）包括產品生產與工藝應用，也是中國唯一一家集全系列膜材料研發、全系列膜與設備製造、膜技術工藝應用於一體的企業，現已發展為全球最全的膜產品生產商之一和先進的環保設備製造商之一。
公司目前是世界上承建大規模（10萬噸/日以上）MBR工程最多的企業，同時，公司可以將汙水通過自主創新的“MBR-DF”技術直接處理為地表水II類或III類的高品質再生水，是國內唯一擁有該技術並完成大規模工程應用的高科技企業；
擁有核心技術，參與了國內多個水系的治理工程，並且是世界上承建大規模MBR工程最多的企業，這樣的公司是否能稱得上行業龍頭企業呢？
3、財務分析
從碧水源近十年的淨利潤對比圖上看，公司近3年利潤表現並不是很理想，主要原因還是受新冠疫情的影響。
業績增長永遠是股價上漲的基礎，沒有業績的支撐，說得再好聽也沒用。所以，今年每一季度淨利潤的增長情況，都是對公司的一次考驗。
公司在2020年的淨利潤為12億，其中有2.4億的營業外收入，還有2.7億的投資收益。
營業外收入和投資收益，都不是通過主營業務賺到的錢。也就是說不是每年都有的，這共計5億的利潤，是不可持續的。如果碧水源公司，明年的經營情況和去年一樣的話，淨利潤將減少5億。
公司主營業務的淨利潤佔淨利潤的比重為58%，翻譯官認為這個比率太低了，說明公司盈利情況不是很穩定。
碧水源公司的負債率為65%，負債總額為452億，幾乎是流動資金的233億的兩倍。這個比率也很危險，後期應該進行調整。
通過以上的調研，翻譯官認為環保行業這個賽道確實很不錯，後市會出現很多優質的股票。碧水源的行業地位和商業模式，也是讓人讚不絕口的。只是近幾年的財報狀況，讓人有些擔心。
如果2021年公司的淨利潤能增長，負債率能下降，以及非主營業務收入佔比能下調，公司未來還是有很大發展空間的。
以上是財報翻譯官，對碧水源的調研，希望能對你有所幫助。
