通過對基蛋生物、安圖生物、新產業的研究，我認為體外診斷行業屬於技術驅動型行業，上期我對三家公司技術實力做了排名：基蛋第一、安圖第、新產業第三。
由於證據不足，我對這個排名沒有信心，這個排名可能完全是錯的。
我也收到一些網友評價，他們認為新產業技術最高，我問為什麼，他們沒有回答，所以我只能自己尋找答案。
我先看了《體外診斷產業技術》和《臨床免疫學檢驗技術》兩本書，分析試劑性能的指標有敏感性、特異性、精密度、準確度等；然後又在網上找到一些檢驗科（或臨床醫生）對試劑性能的分析文章。
說實話，看了這麼多資料我還是沒看懂，這就是外行和內行的區別，內行經過多年訓練，他能明白這些指標的意思，而我只是認識這些字，卻不知道他們在說什麼，所以我打算先把“技術實力”放一邊兒，以後慢慢研究。
這次研究雖然沒有搞明白三家公司的技術實力，但是對三家公司又有了一些新認識，這篇文章就當作對之前研究的補充。
基蛋生物
在《我和基蛋生物之間有一條巨大的鴻溝》裡，我羅列了基蛋生物的產品，基蛋生物已經從單一的POCT業務轉向診斷業務全產業鏈，在2020年的中報裡，這種趨勢更加明顯，基蛋生物羅列了八條產品線：POCT產品線、生免產品線、血細胞產品線、凝血產品線、質控品線、原料產品線和其他產品線。
從單一的診斷技術向全產業鏈轉型是行業趨勢，安圖、新產業都有佈局，但基蛋生物和他們還有不同。
基蛋生物的核心業務是POCT產品，主要用於急診室和臨床科室，全自動化學發光儀、生化儀等產品主要用於醫院檢驗科，基蛋生物轉型意味應用場景、終端用戶、競爭環境都在改變，這首先考驗公司的技術實力，其次是營銷能力。
在技術方面，公司的化學發光產品還是以POCT的核心產品心肌標誌物入手，以超敏肌鈣蛋白（hs-cTnI）為主。
（上圖來自：《基蛋生物：hs-cTnI助力急診心肌梗死早期診療》，網址：http://www.biogp.com.cn/web/upload/2019/05/09/15573694929121r8tk8.pdf）
上圖是基蛋生物MAGICL6800化學發光hs-cTnI試劑盒與雅培試劑盒對比結構：R=0.9823，表明兩個試劑盒具有高度一致性。
由於體外診斷技術是國外先發展的，國外公司在中國開展業務逐漸形成標準，中國公司屬於追趕者，一般會與國外公司相關產品做對比。
這張圖也是我認為基蛋技術較高的原因之一，我也看到新產業超敏肌鈣蛋白與雅培的對比，R=0.95，低於基蛋生物，安圖生物則沒有檢測超敏肌鈣蛋白的試劑。
營銷方面，基蛋生物的策略也比較穩健，化學發光產品力爭在縣級醫院市場站穩腳跟，生化產品線定位於國內縣域級市場及鄉鎮市場，總體看生免業務目前瞄準的是縣級市場，這有種“降維打擊”的意思，公司把好產品先拿到縣級醫院驗證，縣級醫院的門檻、競爭低於省級及更高級醫院，當公司產品得到認可之後再向更高級醫院佈局，POCT產品走得也是這條路，現在POCT的目標就是進入更多三級醫院。
（案例：《臨滄衛校附屬醫院引進基蛋生物化學發光測定儀MAGICL6800》）
目前公司還在轉型的初級階段，如果轉型成功，公司未來的空間將會很大，如果失敗，之前打下的基礎可能會受到影響，此時公司的不確定性最大。
我對基蛋轉型的看法：
一、向全產業鏈發展是對的；
二、轉型需要領導人擁有大智慧；
三、短期會有很多不確定性；
四、用三年的時間看轉型成功，主要關注生免業務表現。
安圖生物
安圖生物我主要講兩條線，第一條代理產品。
安圖生物2019年收入26.79億，體外診斷業務收入26億，同比增長39.6%，其中自營業務收入17.96億，同比增長35.14%，佔比69%，代理業務收入8.07億，同比增長50.56%，佔比31%。
2013年公司的代理業務佔比達到34%，後來隨著免疫業務快速增長，2016年代理業務佔比降至16.6%，2017年公司收購佳能生化儀代理權（原東芝），代理業務佔比提高至26.38%，2018年、2019年代理試劑業務分別增長62.56%、77.6%，2019年代理業務佔比達到31%，增長主要來自代理九聯檢產品收入增加和河北安圖久和合並報表。
公司代理的儀器主要是佳能生化儀，獨家經營權到2026年12月14日，2019年代理儀器收入2.44億，佔體外診斷業務收入9.34%，佳能生化儀還可以帶動公司生化檢測試劑的銷售，2019年收入1.07億， 另外代理佳能生化儀公司可以發展實驗室全自動解決方案。
(案例：《安圖生物首家智能化實驗室落戶百色市人民醫院》)
公司代理的試劑主要是西班牙VIRCELL公司的九項呼吸道感染病原體IgM抗體檢測試劑盒，合同有效期至2023年12月31日，下文是對該產品介紹：
該產品在中國的註冊從 2006 年開始啟動，到 2010 年才獲得註冊證書，註冊過程非常複雜, 公司利用其專業的技術註冊能力幫助 VIRCELL,S.L.完成臨床研究等，最終獲得註冊證。西班牙公司VIRCELL,S.L.授予了發行人該試劑在中國的獨家代理權。
九項呼吸道感染病原體 IgM 抗體檢測試劑盒推廣初期，市場無同類產品。公司投入大量人力和物力，開展了高頻次的市場推廣活動，現在九項呼吸道感染病原體 IgM 抗體檢測劑盒已成為國內呼吸道疾病檢測的主要產品。目前，市場中的同類產品屈指可數。因此九項呼吸道感染病原體 IgM 抗體檢測試劑盒一直保持著較高的毛利率。
2019年代理業務毛利約3.84億，佔體外診斷業務毛利22%，佔比略大，後期如果變動對公司整體利潤會有受到影響。
第二條：配套銷售模式。
自動化學發光儀和試劑屬於閉合系統，該儀器只能用該公司生產的試劑，有些公司為了提高試劑銷量，便把儀器免費給用戶使用，該模式為配套銷售模式（或免費投放模式）。
在這三家公里，安圖生物的配套銷售規模最大。
配套銷售，終端用戶對儀器只有使用權，儀器的擁有權還在公司，安圖生物會把配套銷售的儀器記錄在固定資產的機器設備中。
2013年安圖生物固定資產原值1.66億，2019年達到17億，6年複合增長率達47.36%，2015年機器設備原值3.15億（沒看到之前數據），2019年12.17億，4年複合增長率40.2%，當然機器設備中還有一部分是生產使用的設備，但是配套銷售的設備佔比較大，預計2019年合計規模在10億，佔機器設備80%，佔固定資產59%，預計2013年至2019年公司配套銷售儀器6900臺，同期公司正常銷售儀器6031臺。
由於配套銷售儀器價值佔固定資產比例太大，我們需要了解詳細情況：
上圖是安圖生物自產儀器銷售情況，裡面包含正常銷售和配套銷售，我們主要關注正常銷售和配套銷售的規模。
2019年正常銷售儀器774臺，配套銷售儀器1350臺（估計），正常銷售儀器均價6.46萬，配套銷售均價17.93萬，注意這裡的配套銷售均價實際是配套儀器的成本價，配套銷售儀器放在在建工程裡，當儀器發給客戶之後轉入固定資產，正常銷售價格和配套銷售價格相差懸殊，主要是產品結構造成。
我們再看全自動化學發光測定儀的配套數量和配套價值，全自動化學發光儀是公司的核心產品，該產品2013年上市，採用配套銷售模式，2013年銷量74臺，價值1700萬，單價24萬，2015年銷量613臺，價值9540萬，單價15.56萬。
雖然我沒有2016年至2019年全自動化學發光測定儀的配套數據，但是從在建儀器設備轉入固定資產情況和實際產銷率數據，我們推測配套儀器的價值絕大部分是自動化學發光儀。
通過配套銷售的化學發光儀，我們能感受到國產公司的被動，國內公司只能通過成本優勢跟雅培、羅氏等國外企業競爭。
我們再聯想到基蛋生物，未來是不是也要走這條路？
配套銷售有一個漏洞，公司可以虛增儀器成本增加儀器價值，使公司資產流出，實際資產質量下降。
避免這個漏洞只能靠公司的誠信度。
新產業
新產業我們關注的還是儀器：
2019年新產業固定資產中投放儀器價值0.51億，佔比7.7%，與安圖生物的9.11億比，微乎其微，新產業累計投放儀器358臺。
安圖生物需要用配套銷售（免費使用）方式開拓市場，新產業就不需要？
實際新產業也需要，只不過公司和終端用戶之間還有一個經銷商，兩家公司主要由經銷商開拓業務，安圖生物把儀器免費給經銷商，經銷商再免費投放給終端，新產業沒有把儀器免費給經銷商，但最終經銷商還是需要免費把儀器投放到終端。
即使是這樣也會給人一種感覺，新產業比安圖生物強。
但這個問題也不能簡單的這樣看，因為每家公司的銷售策略、產品型號、試劑種類、客戶類型不一樣。
截止2020年6月，新產業在國內投放全自動化學發光儀7400臺，我估計安圖生物全自動化學發光儀的規模在5000臺到6000臺，在規模上新產業也要高於安圖生物。
新產業全自動化學發光儀的國外規模7000臺，規模很大，對比國內國外產品單價，國內單價15萬元，國外單價8.5萬元，公司銷往國外的儀器以中低端為主。
2019年國外全自動化學發光儀帶動試劑銷售額1.68億，佔總試劑銷售12%，國外投放的儀器雖然很多，但帶來的試劑收入卻很少。
2020年上半年，國外收入5.02億，同比增長242%，超越國內業務，國內業務下降24%，國外業務大增主要因為新冠檢測試劑的銷量，剔除新冠試劑之後，增長仍在50%。
以上是我對三家公司的補充，總結一句話，基蛋生物的轉型，安圖生物的配套儀器，新產業的國外業務。
我知道你看完這篇文章，也不知道哪家公司好，其實我也沒想回答這個問題，我只是把我知道的東西寫出來，每家公司都有利弊，如何選擇就是在衡量這些利弊，每個人對這些利弊的衡量是不一樣的。
短期我不會投資安圖生物、新產業，現在基蛋生物有倉位。
基蛋生物，2020年9月3日，市值104.3億，股價40.06元；
安圖生物，2020年9月3日，市值698.6億，股價162.24元；
新產業，2020年9月3日，市值644億，股價156.2元。
風險提示：本文僅是作者學習之用，文章可能存在很多錯誤，不能作為投資依據，文中數據來自相關公司公開資料及作者估計。封面來自基蛋生物官網。
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