新冠肺炎疫情在全球加速擴散蔓延以來，全球
金融市場恐慌情緒不斷加劇，股市、商品等大類資產價格無差別下跌震盪，全球出現流動性危機。各經濟體密集出臺了財政刺激、貨幣寬鬆政策，但效果不明顯。3月23-24日，美國宣佈實施“無限量化寬鬆”政策，並且醞釀出臺2萬億美元財政刺激政策，使市場恐慌情緒有所緩和。本文試對本輪全球金融市場大幅震盪的原因、影響進行解釋分析，並根據全球大環境對未來形勢作出判斷。一、近期全球金融市場走勢
2月下旬以來，全球股市、債市及大宗商品價格無差別大幅下跌，下跌速度、幅度、涉及品種均達到歷史峰值。
（一）全球股票市場同步下跌。
截至3月23日收盤，全球主要股指較2月高點平均跌幅超過30%。美國方面，道瓊斯工業、標普500、納斯達克三大指數分別下跌37.1%、34.1%、31.3%，標普500指數4次觸發熔斷機制，在此之前僅發生過一次；歐洲方面，英國富時100、德國DAX、法國CAC40三大指數分別下跌33.8%、36.6%、36.0%；亞洲和大洋洲方面，日經225、韓國綜合、澳洲標普200指數分別下跌29.6%、34.3%、36.8%；新興經濟體方面，俄羅斯RTS、巴西IBOVERSPA、沙特全指分別下跌44.1%、46.0%、27.4%。
（二）國際原油帶動大宗商品價格大跌。
3月6日，沙特、俄羅斯限產談判破裂並宣佈增產後，原油帶動國際大宗商品價格下跌。其中，原油價格下跌幅度最大，截至3月23日收盤，布倫特原油價格收於27.03美元/桶，美國西德克薩斯輕質原油收於25.97美元/桶，已分別較2月高點下跌55.4%和51.9%。同期，反映全球大宗商品價格的路透CRB商品指數較2月高點下跌28.9%。
（三）主要避險資產價格震盪加劇。
全球金融市場震盪初期，避險資產價格明顯上升，但是3月9日油價大跌後，美國國債、黃金等避險資產出現恐慌性拋盤。其中，美國10年期國債收益率，從2月6日的1.68%，下跌至3月9日0.32%後，大幅反彈至3月19日的1.28%，總振幅達232個基點。現貨倫敦金價從3月2日收盤的1589.5美元/盎司，漲至3月9日1703.6美元/盎司的7年高點，又回落至3月16日的1451.1美元/盎司。
（四）流動性危機帶動美元匯率升值。
今年3月以來，美元需求明顯增加。3月2日美國有擔保隔夜融資市場成交額跳升至1.29萬億美元，18日達到1.36萬億美元峰值，較2月峰值高2千億美元。3月16日，在聯邦基金利率目標已降至零的情況下，美國有擔保隔夜融資市場利率（SOFR）盤中跳升至2.00%，表明美國資金市場出現流動性危機。受此影響，美元匯率呈現單邊升值走勢。3月23日收盤美元指數達102.5，接近2016年高點。
（五）主要經濟體紛紛採取應對措施。
財政政策方面，美國正在醞釀2萬億美元新冠病毒救助計劃。德國出臺7500億歐元疫情應對措施。英國公佈3500億英鎊財政紓困計劃。貨幣政策方面，美聯儲2次緊急下調聯邦基金利率目標至0-0.25%，先後實施7000億美元和開放式、無限量寬鬆（QE）措施。歐央行實施7500億歐元QE，將定向長期融資操作（TLTRO）利率下調至-0.75%，規模增加1.2萬億歐元。英格蘭銀行2次下調政策利率至0.1%，實施2000億英鎊QE以及1000億英鎊中小企業貸款計劃。加拿大、澳大利亞、新西蘭、巴西、智利、俄羅斯、土耳其等國央行紛紛跟隨降息。
二、全球金融市場劇烈動盪的原因
此次全球金融市場劇烈動盪，兼具1918年大流感、1929年大蕭條、1986年石油危機、2008年國際金融危機特徵，造成原因是多方面的：
（一）新冠肺炎疫情全球蔓延擴散。
此次恐慌情緒源於疫情走勢完全超出預期，不僅傳播至日韓等亞洲國家，又迅速蔓延至歐美國家，還向拉美、非洲逐漸擴散，對全球經濟衝擊不斷加深。疫情屬於經濟金融運行以外因素，前期出臺的貨幣政策無法實質化解市場擔憂。如，3月12日美聯儲宣佈緊急救市，以及3月15日下調聯邦基金利率目標至零利率，都未能阻止市場下跌。目前，各國已經認識到疫情擴散蔓延的嚴重後果，全面加強疫情防控工作，市場情緒才有所好轉。
收購/註冊各類公司，需要的聯繫小編！
（二）原油價格戰加劇市場恐慌。
國際原油價格波動是石油輸出國組織（OPEC）、俄羅斯、美國之間的博弈結果。2014年，面對美國頁岩油產量迅速增長的威脅，OPEC曾發起價格戰，試圖將頁岩油企業擠出市場。2014年6月至2016年1月，布倫特原油價格從115美元/桶跌至28美元/桶，最大跌幅達76%，導致超100家美國頁岩油企業破產。此次沙特、俄羅斯原油增產，疊加疫情減少石油需求因素，造成原油價格下跌速度更快，對全球金融市場波動“雪上加霜”。以往市場波動時，資金可以流向國債、黃金等避險資產；原油價格大跌後，資金從大類資產全面出逃，非現金資產價格無差別下跌。
（三）長期負利率政策形成資產價格泡沫。
在量化寬鬆貨幣政策無法提振經濟後，歐洲央行、日本央行先後開啟“常態化負利率”，導致固定收益類資產價格快速上升，全球負利率債券規模於2019年8月一度達到17.0萬億美元的峰值，佔全球債券總額30%。受此影響，市場出現兩種傾向：
一是投資者改變風險偏好。為確保收益水平，投資者只能被迫加槓桿，追逐高風險、高收益資產，造成風險資產價格泡沫。比如，美銀美國CCC及以下評級企業債期權利差（Spreads）從2016年2月高點的21%，下降至2018年9月的6.6%，並在2020年3月23日飆升至20%。二是企業加槓桿增加回報率。2014年後，美國上市公司盈利增長放緩，通過發債回購股份做優每股收益、增加分紅提高投資回報成為普遍現象。2019年，美國標普500上市公司股票分紅和回購佔企業自由現金流比例超過100%，造成股價與企業實際經營情況背離。（四）市場基金加劇金融順週期性。
一是平價基金被動平倉壓力。平價基金機制是根據資產波動率屬性配置風險，實現資產風險相互抵消，並通過加槓桿實現收益最大化。2018年底，全球平價基金規模超1.5萬億美元。但是，當全球金融資產價格無差別下跌時，該策略就會失效，平價基金只能快速降低頭寸控制損失，直至完全平倉。二是開放式基金集中贖回壓力。 交易型開放式指數基金（ETF）模式被認為是市場穩定器。2018年底，全球ETF規模5.05萬億美元，其中美國佔71%，歐洲佔15%。2016-2018年間，全球先後出現美國大選、英國脫歐等重大事件，代表股票波動率（風險）的VIX指數走高，全球ETF出現集中贖回現象，初現流動性危機的端倪。此次金融市場動盪期間，VIX指數一度升至85.47，接近歷史高點，再度引發ETF集中贖回壓力。
轉讓全國金融類公司，私募基金備案，需要的聯繫小編！
（五）發達經濟體深層次發展矛盾。
2007年後，發達經濟體先後經歷了國際金融危機、歐洲債務危機，其中大部分一直未實現經濟復甦，實質反映全要素生產率低增長、人口老齡化、高債務高槓杆等深層次發展矛盾。根據IMF數據，2000年-2007年，發達經濟體全要素生產率年均增速為1%，2011年-2016年下降至0.3%。同時，發達經濟體人口老齡化、貧富差距大等問題日益凸顯，對勞動、儲蓄、投資等方面產生負面影響，只能依靠不斷增加債務維持經濟增長，經濟金融脆弱性不斷增加。
三、下一步全球經濟金融形勢判斷
（一）全球經濟金融走勢最終取決於疫情發展態勢。
主要經濟體採取大規模、超預期刺激政策，可以暫時穩定市場情緒，全球各類資產價格出現階段性反彈，但並不意味著經濟金融已經企穩。一方面，疫情仍在蔓延擴散。截至3月27日上午7時，全球新冠肺炎疫情確診病例累計突破48萬人，美國成為現存確診人數最多的國家。參照我國疫情防控進程，大多數國家疫情“變化曲線”滯後我國2個月左右，全球經濟活動恢復正常，至少要到今年三季度。另一方面，疫情影響將逐步體現在經濟數據上，可能再度引發金融市場波動。美國勞工部數據顯示，3月21日當週首次申請失業金人數328.3萬人，遠遠超過國際金融危機66.5萬人的峰值。美國聖路易斯聯儲主席預測，二季度美國GDP可能下降50%，失業率將達到30%，受衝擊程度可能超過大蕭條。
（二）全球經濟陷入衰退可能加大。
疫情將對全球經濟供給側和需求側形成同時衝擊。從供給側看，減少勞動力供給，影響人員流動，擾亂供應鏈，造成產出下降。從需求側看，居民收入下降，企業經營惡化，影響消費和投資增長。目前，IMF已將全球2020年經濟增速預測值調降為負，全球經濟衰退已成大概率事件。在特效藥和疫苗研製成功前，全球經濟可能受到疫情反覆衝擊，不排除進入“重啟→停擺”的循環，容易導致矛盾積聚爆發和全球化進程停滯。同時，發達經濟體槓桿率處於高位，政策空間受限，經濟復甦難度加大。截至2019年三季度，發達經濟體宏觀槓桿率達275.9%，其中政府槓桿率111.2%，高於新興經濟體的180.4%和51.2%。尤其是政府債務較高國家，財政收支形勢受疫情影響較大，且缺乏貨幣政策獨立性，政府債務違約、遭遇市場做空的可能性大增。
（三）低利率負利率政策持續恐將造成負面影響。
歐元區、日本維持負利率政策，美聯儲已將聯邦基金利率目標降至零，英國基準利率已降至0.1%，其他央行也紛紛實施降息，全球快速落入低利率、負利率環境。鑑此，因負利率政策造成的金融體系脆弱性不會消失，反而會進一步加劇。一是經濟主體風險偏好將繼續抬升。美聯儲開放式、無限量寬鬆（QE）政策對市場風險“無限兜底”，變相鼓勵了經濟主體追逐風險。二是新興經濟體脆弱性被動升高。新興經濟體為防止資本大進大出，只能被動跟隨降息。其中，部分新興經濟體高度依賴能源出口、債務水平較高，短期可能出現收支失衡，脆弱性進一步上升。
