核心观点:
对利率走势的判断目前集中于经验判断,本文尝试做一个量化方法判断。
本文利率判断主要选取景气指标体系和经济指标体系两种指标体系,利率走指标选取中债总净价指数。计算两种指标体系中各个指标在不同滞后期与中债总净价指数的拟合度,筛选出拟合程度较高的指标并给予不同权重。之后根据各指标走势判断未来3-6个月利率走势。
横向来看,景气指标和经济指标中比较有效的为(按重要性排序,下同):
OECD综合领先指标:美国/中国
OECD综合领先指标:幅度调节型:中国
中国、美国、欧元区制造业/非制造业PMI
CPI、PPI同比
房地产投资同比
工业增加值累计/当月同比
纵向来看,景气指标和经济指标中比较有效的为:
滞后T1期(1个月):OECD综合领先:美国、中国CPI同比
滞后T2期(2个月):OECD综合领先:幅度调节:中国、中国CPI同比
滞后T3-T6期(3-6个月):OECD综合领先:中国、房地产投资同比
我们对不同指标在不同滞后时期给予对利率的影响权重。综合来看,根据各个指标不同滞后期数的预测,得到以下结论:
2019年9月利率下降、持平、上升概率为56.53%、5.87%和37.60%。2019年10月利率下降、持平、上升概率为67.60%、5.68%和26.73%。2019年11月利率下降、持平、上升概率为73.04%、6.52%和20.44%。2019年12月利率下降、持平、上升概率为76.47%、8.37%和15.16%。
检测模型有效性。运用利率预测模型做回测,策略净值明显优于中债总净价指数。我们选择OECD综合领先指标等多项指标作为择时信号,当模型预判利率有上升趋势做平仓策略,反之做多。结果显示,不仅可获得显著超额收益率,其胜率等方面也有着不俗表现。模型应用效果较好。
风险提示:货币政策力度不达预期
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对利率走势的判断目前集中于经验判断,本文尝试做一个量化方法判断。
本文利率判断主要选取景气指标体系和经济指标体系两种指标体系,利率走指标选取中债总净价指数。计算两种指标体系中各个指标在不同滞后期与中债总净价指数的拟合度,筛选出拟合程度较高的指标并给予不同权重。之后根据各指标走势判断未来3-6个月利率走势。
根据利率预测模型,2019年9月-12月,利率大概率下降,下降概率分别为56.53%、67.60%、73.04%和76.47%。运用利率预测模型做回测,结果显示该模型对中债总净价指数走势有着较好的预测能力,根据模型进行多空策略,策略净值明显优于中债总净价指数。
一、景气指标和经济指标的有效性选取
(一)、景气指标和经济指标的横向选取
横向来看,景气指标和经济指标中比较有效的为(按重要性排序):
OECD综合领先指标:美国/中国
OECD综合领先指标:幅度调节型:中国
中国、欧元区、美国制造业/非制造业PMI
CPI、PPI同比
房地产投资同比
工业增加值累计/当月同比
景气指标和经济指标中比较无效的为:
M1、M2同比
社会消费品零售总额/实际累计同比
美国:密歇根大学消费者信心/预期指数
纵向来看,景气指标和经济指标中比较有效的为(按重要性排序):
滞后T1期(1个月):OECD综合领先指标:美国、中国CPI同比
滞后T2期(2个月):OECD综合领先:幅度调节:中国、中国CPI同比
滞后T3-T6期(3-6个月):OECD综合领先:中国、房地产投资同比
(二)、景气指标和经济指标的纵向选取
1、滞后阶数=1
当滞后期数选择1期的时候,景气指标中有效性较高的为(按重要性排序,下同):
OECD综合领先指数美国
OECD综合领先指数中国
OECD综合领先指数幅度调节型中国
中国非制造业/制造业PMI
欧元区制造业PMI
经济指标中有效性较高的为:
CPI同比
房地产投资同比
工业增加值当月同比
PPI同比
2、滞后阶数=2
当滞后期数选择2期的时候,景气指标中有效性较高的为:
OECD综合领先指数幅度调节型中国
OECD综合领先指数中国
OECD综合领先指数美国
中国非制造业/制造业PMI
欧元区制造业PMI
经济指标中有效性较高的为:
CPI同比
房地产投资同比
工业增加值当月/累计同比
PPI同比
3、滞后阶数=3
当滞后期数选择3期的时候,景气指标中有效性较高的为:
OECD综合领先指数中国
OECD综合领先指数幅度调节型中国
OECD综合领先指数美国
中国非制造业/制造业PMI
欧元区制造业PMI
经济指标中有效性较高的为:
CPI同比
房地产投资同比
工业增加值当月/累计同比
PPI同比
4、滞后阶数=4
当滞后期数选择4期的时候,景气指标中有效性较高的为:
OECD综合领先指数中国
OECD综合领先指数幅度调节型中国
OECD综合领先指数美国
中国非制造业/制造业PMI
欧元区制造业PMI
经济指标中有效性较高的为:
房地产投资同比
CPI同比
工业增加值当月/累计同比
5、滞后阶数=5
当滞后期数选择5期的时候,景气指标中有效性较高的为:
OECD综合领先指数中国
OECD综合领先指数幅度调节型中国
中国非制造业PMI
OECD综合领先指数美国
中国制造业PMI
经济指标中有效性较高的为:
房地产投资同比
工业增加值当月/累计同比
6、滞后阶数=6
当滞后期数选择6期的时候,景气指标中有效性较高的为:
OECD综合领先指数中国
OECD综合领先指数幅度调节型中国
中国非制造业PMI
OECD综合领先指数美国
中国制造业PMI
经济指标中有效性较高的为:
房地产投资同比
工业增加值累计/当月同比
二、景气指标和经济指标的预测结果
(一)、景气指标和经济指标利率预测赋权
不同指标在不同滞后期限对利率走势影响程度不同,对不同指标在不同滞后时期给予对利率的影响权重。“OECD综合领先指标:美国”在滞后1期对利率影响最大,随着滞后时期拉长影响力衰减,但是“中国非制造业和制造业PMI”在滞后2、3期影响最大,“商品房销售面积累计同比”在滞后6期影响最大。数据显示结果也符合我们的直观理解。
(二)、景气指标和经济指标历史走势
2019年3月至今的经济指标和经济指标显示,未来利率大概率下行。
(三)、景气指标和经济指标对未来利率的预测结果
综合来看,根据各个指标不同滞后期数的预测,得到以下结论:
2019年9月利率下降、持平、上升概率为56.53%、5.87%和37.60%。2019年10月利率下降、持平、上升概率为67.60%、5.68%和26.73%。2019年11月利率下降、持平、上升概率为73.04%、6.52%和20.44%。2019年12月利率下降、持平、上升概率为76.47%、8.37%和15.16%。
三、利率预测模型的回测
运用利率预测模型做回测,策略净值明显优于中债总净价指数。我们选择OECD综合领先指标等多项指标作为择时信号,当模型预判利率有上升趋势做平仓策略,反之做多。
根据模型进行买入/卖出操作时不仅可获得显著超额收益率,其胜率等方面也有着不俗表现。因此,模型的应用效果较好。