千禾味業自設立以來持續從事焦糖色等食品添加劑的研發、生產和銷售。 2001 年向下遊拓展，開始從事醬油、食醋等調味品的研發、生產和銷售。目前形成了以醬油、食醋、料酒等為主的調味品產品系列和以焦糖色為主的食品添加劑產品系列。
信永中和會計師事務所（特殊普通合夥） 為本公司出具了標準無保留意見的審計報告。
合併資產負債表
異常科目：
（1）貨幣資金減少81.05%現為0.86億和交易性金融資產由0增加為3.43億——執行新金融工具改變所致，無異常。
（2）應收賬款增加95.23%現為1.64億——銷售額增長導致營收賬款增加，無異常
（3）其他流動資產由3.04億減少為0.04億——執行新金融工具改變所致，無異常。
（4）固定資產增加67.1%現為6.92億和在建工程減少35.08%現為1.98億——在建工程轉入，以及收購所致，無異常。
（6）無形資產增加132.69%現為1.21億——收購鎮江恆康導致無形資產增加，無異常
（7）商譽由0增加為0.6億——收購所致，無異常
（8）短期借款由1億減少為0——銀行貸款減少所致，無異常
（9）其他應付款減少47.36%現為0.84億——應付股權收購款鎮江恆康所致，無異常
（10）應付債券減少44.75%現為1.58億——可轉債轉股所致，無異常
（11）實收資本（或股本）增加42.63%現為4.65億——資本公積轉增股本所所致，無異常
一、總資產和固定資產佔比
千禾味業總資產20億，與龍頭海天味業比起來還有很大的差距，在規模效應上還有很大的提升空間，固定資產佔總資產的比例較高，超過40%屬於重資產型企業，保持競爭力的成本會比較高。
二、負債率
千禾味業的負債率為22.52%還是比較低的，負債中有23%是應付預收，有息負債只有1.5個億，貨幣資金大幅度減少是因為新金融工具執行，加上交易性金融資產貨幣資金是達到4億的，有息負債中沒有短期借款，1.5億都是應付債券構成，負債結構良好，長短期都不會發生債務危機。
三、應收應付和預收預付
因為之前的規模比較小，所以這邊使用的是以萬為單位，直到2018年應收應付才達到了以級的規模，可以看出來千禾味業的行業地位還不夠，被上下游無償佔有資金，在行業的地位還需要提高。
合併利潤表
異常科目：
（1）銷售費用增加42.59%現為3.08億——職工薪酬增加，無異常。
一、營業收入和主營利潤
千禾味業的營業收入保持高速的增長，收入中現金佔比有所下降但還是保持在105%以上，收入質量良好。
主營利潤在逐步提高，2019年的利潤總額被增加的銷售費用衝抵有所下降，主營利潤率不穩定，收入中主業收入來源起伏，不是一個好現象。利潤結構還有待提升。
二、毛利率和費用率
千禾味業的毛利率很高，龍頭海天味業2019年的毛利率只達到45%而千禾味業毛利率更高，說明千禾味業的產品有著一定的競爭力，但是千禾味業的費用率卻很高，達到30%佔毛利的65%，在費用管理的手段上千禾味業還需要提升。
三、淨利潤和現金比率
淨利潤和歸母淨利潤都大幅下降，在報表里扣除非經常性損益之後的淨利潤同比是有增加的，但是隻是處置非流動資產的金額減少了，這裡可以認為，千禾味業的淨利潤是實在的下滑，而且淨利潤的現金佔比也是忽高忽低，淨利潤的含量不是很可靠。
合併現金流量表
異常科目：
（1）購買商品、接受勞務支付的現金增加35.47%現為8.02億——
（2）支付其他與經營活動有關的現金增加40.81%現為2.07億——銷售，管理，研發費用的增長所致，無異常
（3）收回投資收到的現金由8.37億減少為2.85億——
（3）投資支付的現金由10.92億減少為2.08億——
（4）取得子公司及其他營業單位支付的現金淨額由0增加為1.16億——收購鎮江恆康所致，無異常
（5）取得借款收到的現金由2億減少為0.09億——短期借款減少，無異常
（6）發行債券收到的現金由3.49億減少為0——本期無發行，無異常
一、現金流
經營活動產生的現金流量淨額在逐年增長，2019年增速大幅下滑在於費用的大額提升，整體上現金流是正的但是增長還不夠穩定。
二、未來成長能力及分紅
千禾味業對未來的發展毫不吝嗇，購建固定資產的現金比率非常高，未來的成長有很大的潛力，千禾味業的分紅也是不錯的，在大力發展的同時能保持30%的分紅，說明千禾味業還是比較慷慨的，懂的回饋股東。
三、現金增加及現金餘額
千禾味業的現金比較少，2019年調整金融工具準則後現金只有不到1億，但是千禾味業沒有短期負債，而有息負債中應付債券佔大筆，不會發生債務危機，只需要保持運營足夠的資金。
半年報分析近期狀況
消費市場大漲大跌，經濟內循環的開啟對消費產品有什麼衝擊，以半年報分析一下近期情況。
一、ROE
淨資產收益率有所提高，好事
二、淨利潤現金比率
淨利潤現金比率有所提高，好事
三、資產負債率
資產負債率有所降低，好事
四、毛利率
毛利率平穩。
五、營業利潤率
營業利潤率有所提高，好事
六、營業收入增長率
營業收入增長，同比去年增長40%以上，好事
總結
作為日常生活必需品，調味品剛性需求極強，受宏觀經濟影響不明顯，週期性特徵不突出，行業盈利水平良好。伴隨城鎮化率的持續提升以及中高階層消費群體的日益龐大，調味品消費量和品質需求均有顯著提升，行業發展空間大、發展層次清晰，主要如下：1、行業加快整合，行業集中度不斷提高。基於資本、食品安全、品牌、環保、新消費模式等因素影響，企業優勝劣汰速度加快，品牌集中度逐步提高，大多數實力差、規模小、創新及品牌力弱的企業很難生存與發展。2、中高端產品量價齊升，空間巨大。隨著居民消費結構升級及健康意識的提高，消費者追求更健康、更美味的調味品，具有天然、健康特色的產品得以快速發展；品質升級帶動價格進一步提升，中高端調味品獲得了前所未有的巨大市場空間，盈利能力明顯提升。
3、新零售趨勢向好，運營渠道多樣化。信息時代，社會生活、消費方式不斷髮生變化，促使調味品企業渠道運營方式不斷多樣化。
從財務報表來看，千禾味業處於快速發展階段，負債結構良好，規模在擴大，對於未來的投資也不遺餘力，隨著千禾味業的品牌知名度提升，發展也會更好，淨利潤的現金含量忽高忽低，不是一個好的現象，海天味業龍頭影響力仍然巨大，千禾味業任重而道遠。從半年報看千禾味業各項指標體現良好勢頭，業績提升明顯。
估值
2019年千禾味業每股收益為0.24元，總股本為467067327股，淨利潤為1.98億元，固定總資產為8.9億，基礎市值按1.12億計算，根據龍頭海天味業80倍市盈率，千禾味業規模較小，但是發展勢頭良好，給與50倍市盈率計算，得出市值56.04億，打七折作為安全邊際為39.23億。
淨利潤貼現法：2019年的淨利潤增速為-19%，但是前幾年的增速都很高，我們保守計算給與每年20%增速。
1.98*1.2*1.2*1.2*1.2*1.2=4.93億 給與50倍市盈率計算市值為246.34億，取一半市值為123.17億。估值有些偏低，僅供參考。
估值部分是個人的計算，僅供參考，不作為交易依據。
以上圖片都是由企業財務報表中截取
本篇分析僅供參考，市場有風險，投資需謹慎
