觀點地產網 近期中資美元債行情有所回暖，所謂春江水暖鴨先知，嗅覺敏銳的投資客們已開始提前進行止盈操作。
比如香港企業泛海國際集團有限公司（簡稱泛海集團），在過去十天內分批出售所持內房企佳兆業的高息美元債。這期間“泛海系”累計出售了佳兆業面值4280萬美元的票據，總代價3967萬美元，折價約7.3%。
出售佳兆業的美元票據，並非每次都讓“泛海系”實現正面盈利，4月20-21日出售便錄得虧損360萬港元。但林林總總下來，根據公開數據披露，泛海集團、匯漢控股、泛海酒店三家上市公司在此次出售事項上，預計本財政年度錄得除稅前及非控股權益前的收益累計1927萬港元。
在更早之前的4月初，“泛海系”還透過匯漢控股出售面值500萬美元的合景泰富2023年到期7.875%票據，實現收益約1256萬港元。
上述泛海集團，與內地投資者所熟知的盧志強創辦的泛海控股屬於不同公司。
1984年，泛海集團由潘政在香港成立，主要業務為物業發展及投資、酒店經營、旅遊代理及飲食業務以及證券投資。其中，該公司主要股東為匯漢控股，並透過旗下上市附屬公司泛海酒店間接經營位於香港、加拿大的4家酒店，另外還有部分旅行社、餐廳業務。
對於房地產投資者而言，潘政更為人熟知的或許是證券投資業務，因為除了佳兆業、合景泰富，他還大量涉足了其它內房企所發行的高息美元債。
實際上，相比於酒店、旅行社等運營商，泛海集團更像一家投資公司。截止2019年9月底，該公司持有財務投資約146.79億港元，較3月底減少5.9%，其中63.95億港元由泛海酒店持有；投資組合中92%為上市債務證券（大部分由內房企發行），5%為上市股本，以及3%非上市基金及證券。
按幣種計值，這部分財務投資有95%為美元、4%為港元以及1%為英鎊。也就是說，泛海集團主要投資方向集中於內房企發行的美元債。
但直到2019年下半年，泛海集團才開始通過公告密集披露投資美元債的動態。其中去年10月下旬以4250萬美元出售所持融信2021年到期11.25%優先票據，次月認購票面價值3000萬美元的花樣年2022年到期12.25%票據。
進入2020年，“泛海系”更為頻繁投資內房企美元債，觀點地產新媒體不完全統計，一季度泛海集團、泛海酒店在一級市場、二級市場便投資票面價值達3.2985億美元的票據。
從債券品種看，今年泛海系投資的均是11%以上高息美元債，並偏愛當代置業、恆大、花樣年、金輪天地幾家房企。而從時間段看，它在二級市場購買美元債均集中於3月。
這也是潘政因“買買買”而進一步受到關注的緣由：僅3月份泛海集團、泛海酒店通過公開市場買入的美元債，本金總額多達1.9985億美元，是近期抄底美元債最多的企業之一。
結合市場走勢能更清晰地觀察到，潘政是在美元債大跌的行情下迅速開展抄底投資。
北京時間3月9日晚間，受新冠疫情及全球油價等負面因素影響，美股三大指數開盤全線重挫，標普500指數出現有史以來第二次熔斷。市場已經開始擔憂全球股市持續下跌顯現的危機，將導致全面金融危機，風險類資產下跌又造成流動性的壓力。
此時，泛海集團、泛海酒店卻逆市第一次出手，在二級市場購入恆大2000萬美元2024年到期12%票據，支付對價1882.5萬美元，折價約5.9%。
北京時間3月12日晚間，美股三大股指再次大跌，觸發史上第三次熔斷。泛海集團、泛海酒店在這兩天內再購買恆大票面價值3240萬美元的票據，支付對價2708.1萬美元，折價擴大至16.4%。
3月16日-20日可謂美元債最黯淡的一週，此前週末美聯儲降息100bp並宣佈7000億美元QE計劃，市場恐慌情緒反倒加劇，美股分別於3月16日、19日觸發月內第三、四次熔斷。
某華南房企人士也向觀點地產新媒體表達了對美國量化寬鬆的擔憂，他認為美聯儲的舉動屬於“裸奔”，不僅不會像過往產生正面刺激效果，相反市場只會感到經濟預期更差。
與此同時，海外市場債券、黃金、商品等大類資產出現下跌。其中3月20日，美國10年期國債收益率0.8454%，單週下跌11.49bp；彭博數據披露，中資美元債回報指數單週下跌3.64%，最新報價130.1603，而2月底報價為138.2308。
而3月中旬普華永道的一份報告，對內房企美元債的風險進行放大。該報告指，新冠疫情爆發擠壓海外融資渠道，內地房地產美元債發行人違約風險日益增大。由於銷售額大幅下滑，難以償還債務的小開發商可能傾向於將項目出售，因此承受很大壓力。
市場負面情緒達到極點，則是“泛海系”進一步反向操作的時機。
這一週泛海集團、泛海酒店再購入恆大、金輪天地、花樣年票面價值6295萬美元票據，支付對價4349.1萬美元，折價擴大至30%。
接下來3月23日-27日，由於海外金融市場回升，流動性緊張得以緩解，中資美元債開始出現反彈的勢頭。3月27日中資美元債總回報指數單週上漲2.57%，最新報價133.5062。
這期間“泛海系”進行了最後一波集中購入，單週購買恆大共計8450萬美元，創下月內最高紀錄；支付對價5717.5萬美元，折價進一步擴大至32.3%。
自此“泛海系”藉著全球市場低點，單月在二級市場抄底了票面價值1.9985億美元的內房企高息美元債，代價僅1.4657億美元，前後折價約26.7%。
在資本市場上挖掘內房企高息美元債的不僅一家，3月下旬起國內一些企業及機構也開始有針對性地向這個領域傾斜。
其中一部分是債券發行人的抄底回購，比如3月19日融創中國宣佈，公司已在公開市場回購合計約7860萬美元的票據。另一部分是基金為首的投資結構，基金經理們開始對外宣傳海外市場投資機會，尤其是中資美元債的投資機會。
一位投資者對觀點地產新媒體表示，近期他看到某理財平臺在推廣美元債相關基金，便於3月底嘗試性申購了基金。他引述基金經理說法稱，疫情帶來的恐慌導致了境外流動性緊張，因此中資美元債境內外走勢與歷史趨勢出現背離，中間的估值差異就是投資者看中的機會。
“中資美元債下跌更多是流動性緊張使然，發行人多屬於地產、銀行等，本身公司基本面並沒有產生太大變化，多數違約風險較低。”他表示自己購買基金後不足一個月，持有收益率已接近3%。
諸如此類的投資行為，生動地闡釋巴菲特的那句話：“在別人恐懼時我貪婪，在別人貪婪時我恐懼。”
只不過“股神”似乎並沒有特別關注中資美元債，在過去兩個月也並未表現得很“貪婪”。2月底及3月初，巴菲特先後增持達美航空、梅隆銀行，但4月初抄錯底的他又減持了達美航空、美國西南航空、梅隆銀行，僅達美航空高吸低拋就虧損約2300萬美元。
或許索羅斯所說的那句：“凡事總是盛極而衰，重要的是認清趨勢轉變，要點在於找出轉折點。”這對於投資者更為適用。
儘管在內房企高息美元債上風生水起，潘政對於股票市場的眼光，同樣也差了一大截。
今年1月下旬，泛海集團先後出售所持Lloyds股份及RBS股份，兩項交易就虧損3534萬港元。這也和股票、債券兩者的體質有關，前者風險及波動都更大，後者波動較小，且由於利息的存在，安全係數較高。
