西南證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
金石資源(603505)
投資要點
業績總結：公司 2019 年全年實現營業收入 8.08 億元，同比增長 37.64%；實現歸母淨利潤 2.22 億元，同比增長 61.63%。擬每 10 股派現 3 元。
量價齊升助公司全年業績高增長。安全、環保約束強化，伴隨著規模小、違規生產的採選企業退出， 螢石供給收縮，供需偏緊格局下螢石價格重心上移， 2019年酸級螢石粉均價 2566 元/噸，同比+5.68%， 高品位螢石塊礦均價 2938 元/噸，同比+22%。公司紫晶礦業產能釋放，年中翔振礦業投產，加上公司預處理礦技術使用，公司實現各類螢石產量 35.41 萬噸，同比+39.14%，銷售 32.27 萬噸，同比+28.06%，其中高毛利率產品高品位塊礦銷量增長較快，銷量 9.46 萬噸，同比+121.55%，螢石量價齊升共同推動下，公司螢石收入同比增長 41.88%，毛利率 58.93%，同比增加 3.16 個百分點。
內生外延打造國內螢石龍頭。公司是國內螢石龍頭，螢石保有資源儲量約 2700 萬噸，對應礦物量約 1300 萬噸，採礦規模 107 萬噸/年， 螢石粉產能約 45 萬噸，是國內螢石行業擁有資源儲量、開採及加工規模最大的企業，同時公司內生外延打造成長，繼續挖掘內部成長潛力，不斷進行礦山技改，先後有紫晶礦業投產、蘭溪金昌礦業“探轉採”等，公司還順應螢石行業當前的整合趨勢，陸續佈局了內蒙翔振礦業、寧國莊村礦業，未來都將成為公司增長新動力，目前國內螢石產量約 400 萬噸，公司市佔率僅有 10%，螢石作為國家戰略礦產資源，小散亂的行業格局顯然難以充分反應螢石資源價值，因此作為行業龍頭標杆，未來空間可觀。
擬成立產業投資平臺，產業鏈佈局值得期待。公司擬投資 1 億元成立浙江金石雲股權投資有限公司，作為產業投資平臺來完善公司產業鏈佈局，拓展盈利空間，包括國家螢石下游含氟材料、高端氟化工產品、戰略性新興產業等方向，公司擁有豐富、優質的螢石資源，未來下游產業佈局延伸值得期待。
盈利預測與投資建議。預計 2020-2022 年歸母淨利潤分別為 2.67 億、3.31 億、3.76 億元，對應 PE 分別為 20 倍、16 倍、14 倍，維持“買入”評級。
風險提示：螢石價格大幅下滑的風險、下游需求持續低迷、安全事故風險
