做空應該是最近最賺錢的手段了。
4月20日晚間，5月WTI原油合約結算價跌為負值。買油不僅不要錢了，還倒貼錢。
昨晚，6月合約再次暴跌，跌幅一度接近70%，做空的朋友估計做夢都能笑醒。
圖：4月21日原油價格再次暴跌（資料來源：同花順）
更早之前，則有瑞幸咖啡和愛奇藝被做空，甚至引發了中概股信任危機。但有這麼一批公司，財報水分很大已是公開的秘密，但卻鮮有機構去做空它們，它們就是互金中概股。
互金中概股水分很大
互金中概股主要是指在美國上市的一批P2P公司，這其中以趣店最為有名。
2017年10月，趣店成功登陸納斯達克，掀起了中國P2P公司赴美上市的大幕，此後，拍拍貸（信也科技）、融360（簡普科技）、微貸網、360金融、你我貸、悟空理財（玖富）等P2P公司先後赴美上市。
和瘋狂追逐互聯網中概股不同，投資者對互金中概股保持冷靜。"利潤和壞賬都是P2P公司不能說的秘密"在他們之間廣為流傳。
為什麼這麼說呢？互金公司的不良貸款率竟然和宇宙行差不多，甚至還要更低一些。要知道，互金公司主要做銀行不做的那部分客戶，這類客戶風險等級高，壞賬率自然也高，但現實卻不是這樣啊。究竟誰對誰錯呢？
圖：拍拍貸（信也科技）和工商銀行不良貸款率對比（數據來源：上市公司年報，魯班行研）
互金中概股為什麼難以做空？
趣店在掀起中國P2P公司赴美上市大幕的同時，也打開了中國P2P公司團滅的潘多拉魔盒。
上市後，趣店創始人羅敏在接受媒體採訪時，對"高利貸"、"暴力催收"等行業敏感問題越描越黑，引起全社會和監管部門的注意。
之後，P2P行業監管政策越收越緊，中小平臺紛紛跑路，已經赴美上市的頭部平臺股價也紛紛下跌，多家公司股價較高點下跌90%以上，根本不用做空機構出手。
圖：互金中概股基本情況（數據來源：Choice，魯班行研）
除了股價跌了很多之外，難以借到股票也是鮮有機構做空互金中概股的重要原因。
一家互金上市公司前高管甚至表示，"如果能借到股票做空互金中概股，我早就借了"。
為什麼難以從市場上借到中概股股票做空呢？
一是中概股籌碼集中在大股東手中，市場上流通股並不多。以宜人金科為例，其第一大股東持有上市公司81.3%的股權。
二是中概股市值小、交易不活躍，很少有機構願意為中概股做市。從數據上來看，4月21日，13家互金中概股中僅信而富一家的換手率在1%以上，這主要還是其市值太小（708萬美元）導致的。
圖：互金中概股市值與換手率（數據來源：Choice，魯班行研）
互金公司還有發展前途嗎？
說了P2P公司這麼多負面信息，那它們真的這麼沒發展前途嗎？其實也不至於。2019年P2P行業清退以來，頭部企業已經在積極轉型助貸金融科技公司。
所謂助貸，就是原P2P公司利用以前在互聯網個人信貸業務中積累的大數據和風控模型，挑選優質客戶，然後推薦給銀行等持牌金融機構。
從效果來看，除部分公司因轉型造成業績縮水外，2019年多數公司業績還是保持了正增長。
圖：主要互金中概股2019年業績增速（數據來源：Choice，魯班行研）
和原來的放貸模式相比，助貸模式一不用佔用公司資金，模式更輕，二沒有合規風險。P2P行業的至暗時刻已經過去，成功上岸的互金公司也有望觸底，只是不知曾經的水分還在不在，如果還正在，做空機構這次恐怕要真的盯上它們了。
股市常變，匠心不移。@魯班行研
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