公司做什麼生意？
華特氣體是一家電子特種氣體公司。在半導體元器件的製作過程中，需要極高純度的環境，否則一粒灰塵都有可能壞了一塊芯片，所以，高純度特種氣體就非常重要。半導體用的特種氣體純度要求達到99.999999%，可以說是極其嚴苛。特氣在所有材料中的成本佔比不高（6%），但全程都要用到，號稱半導體的“糧食”。
特氣種類繁多，這道工序用這個，那道用那個，所以往往是種類多、小批量、高次的，一整道芯片生產工序下來可能要用到100多種氣體，常見的也有30多種，國外巨頭總共佔據88%市場份額，留給國內企業只有12%，其中包括：美國空氣化工（25%）、法國液化空氣集團（23%）、太陽日酸株式會社（17%）、美國普萊克斯（16%）、德國林德集團（7%）。目前我國和國外有10年的技術代差。
華特氣體的主要產品包括高純六氟乙烷、高純四氟化碳、高純二氧化碳、高純一氧化碳、光刻氣等約230餘種特種氣體，有20種產品實現了進口替代，還進入了ASML、英特爾等巨頭的供應鏈體系，我們都知道下游巨頭客戶掌握話語權，要進入它的供應鏈體系，也得認證個2-3年，可以說是挺不容易的了。
我也不懂，放張表吧。公司的主要產品：
看亂了吧？亂了就對了。以上產品大約230種，其中給半導體用的有100多種。在這些氣體裡，已實現進口替代的20多種產品如下：
其中六氟乙烷和5種光刻氣在國內的市佔率達60%，是細分市場的龍頭。二氧化碳佔35.7%，也接近小龍頭的地位。
所在行業情況
2010-2017年中國特種氣體市場平均增速達15.48%，2017年中國的特種氣體市場規模約178 億元，其中集成電路、顯示面板、光伏能源、光纖光纜等半導體領域的特種氣體市場規模約100億元。
前面已經講了國外的巨頭，那麼國內的情況如何呢？公司在招股書中披露了幾家國內的競爭對手，但目前從市值和營業規模來看，華特規模最小。當然我在這裡這麼說並不太嚴謹，你得跳進去看各個競爭對手的業務構成，說不定他們有的還幹別的。但至少從大的層面上看，大致是如此。
在招股書中披露的已經實現國產替代的各公司產品如下：
紅框框出來的是公司的主打產品，之所以這麼說是因為這5類產品已經達到全球先進水平，完全可以實現半導體領域的替代。另外所說的“20餘種”，招股書未披露，可以看出可能離全球先進還有一點差距（要不然肯定急著說出來）。
總結起來就是說：
- 公司的產品有230多種氣體，包括特種氣體和普通氣體。
- 這230多種氣體裡，半導體要用到的大概是100多種。
- 在這100多種半導體用到的氣體裡，有20多種實現了進口替代。
- 但在這20多種進口替代的氣體裡，目測只有5種達到了世界先進水平。
- 這5種產品的國內市佔率都不錯，但稱得上壟斷地位的就3種。
公司和這幾家競爭對手的產品是有差異化的：金宏氣體的高純氨主要面向LED，綠菱氣體的氟碳類氣體和華特有一定競爭關係，但綠菱並非上市公司。從這一點可以推斷，公司處在一個較好的時機，產品和主要上市公司有差異化，唯一直接競爭對手綠菱氣體還沒有上市。如果要對特氣有所瞭解，還必須對業內其他公司進行研究才行。
非化學專業的讀者可能會暈了，我也暈了。什麼六氟乙烷、四氟化碳，且不說成百種氣體，每一種氣體的應用領域也不一樣。林北雖然是看半導體材料的，但接下來對於特氣這個行業，我可能只是瞭解，作為對整個半導體材料行業的一個補充，但不作為投資標的考慮，畢竟已經超出我的能力圈範圍。
最近因工作需要，可能會出一份詳盡的半導體行業報告，包括對半導體週期、公司估值方面的研究，整篇報告不可能公開發出來，但某些內容板塊（如週期、估值）我會發到這裡，歡迎關注我的專欄。
