已連續六季度扣非虧損
隨著疫情好轉，剛剛過去的418購物節終於傳來喜訊。蘇寧418戰報數據顯示，大屏彩電銷量增長超339%；小家電走俏，４月1日-18日期間訂單量同比增長123.5%；直播帶貨持續火爆，蘇寧體育零售直播1小時突破百萬，打破單品牌單場紀錄。
此前一天，蘇寧易購剛剛公佈了自己上年的成績單。財報顯示，2019年蘇寧易購實現營收2692.3億，同比增9.91%；同期淨利98.4億，由於上年同期蘇寧易購出售了部分阿里巴巴股份相應淨利潤增加，受此影響，2019年度淨利同比下降26.15%。
雖然營收增速較前兩年有明顯下滑，利潤也出現回落。但是，在百貨零售業逐漸勢微的當下，蘇寧易購這份盈利近百億的成績單仍然可以稱為“優等生”。
截至2019年底，蘇寧易購擁有各類互聯網門店8216家。其中，各類自營店面3630家，蘇寧易購零售雲加盟店4586家。
一手百億盈利，一手8000店規模。蘇寧易購在保持高速擴張的同時，如何保證規模和利潤兩手都抓兩手都硬？
財技魔法
蘇寧易購主營業務增速已經出現明顯下滑。
數據顯示，截至2019年底，蘇寧易購註冊會員5.5億，同比增35.1%；線上平臺交易規模2387.5億，同比增長14.59%；其中自營商品銷售1584.4億，同比增5.77%；開放平臺商品交易規模803.1億，同比增37.14%。
而在2018年，蘇寧易購的線上平臺交易規模為2083.5億，同比增64.45%；其中自營商品銷售1497.9億，同比增53.7%；開放平臺商品交易規模585.6億，同比增100.3%。
增速明顯放緩的情況下，蘇寧易購的財報上的“看起來很美”是如何實現的呢？
事實上，扣非利潤的虧損已經掀開了蘇寧易購的遮羞布。財報顯示，雖然2019年蘇寧易購的淨利潤高達98億，但扣除非經常性損益後，由盈轉虧，大幅虧損57.1億，同比下滑1488.82%。
也就說，蘇寧易購實現百億淨利，靠得是財技掩蓋下的資本騰挪。
此前，蘇寧易購曾公佈2020年一季度業績預告。受疫情影響，蘇寧易購一季度淨虧損4-6億元，上年同期盈利1.36億。
不過，蘇寧易購方面解釋稱，如果刨除去年同期的非經常性損益的影響，今年一季度淨利潤已經實現了同比改善，環比2019年四季度亦有所改善。
目前一季度具體數據還未披露，但是蘇寧易購的業績並不樂觀。從2018年三季度起至2019年底，蘇寧易購連續六個季度出現扣非虧損。也就是說，蘇寧兩年來的盈利都是來自於財技“表演”。
陽光之下沒有新鮮事，蘇寧易購靠賣資產實現盈利的套路早已有之。2014-2019年蘇寧易購均通過出售資產獲利，其中2014-2016年三年甚至靠變賣資產扭虧為盈。
2019年的蘇寧易購報表同樣如此。財報顯示，2019年，蘇寧易購通過引入蘇寧金服戰略投資者獲得利潤155.6億；通過剝離蘇寧小店獲得利潤29億，僅這兩項就為蘇寧易購帶來超過180億的利潤。
蘇寧易購還在去年9月起開始持續處置華泰證券股票，截至2019年末，持股比例已經下降至1.55%。已經讓出董事會席位。
此外，12月，日本 LAOX 完成定增，蘇寧易購持股比例由41.85%下降至29.77%。
扣除這些不可複製的非經常性收益，蘇寧易購的扣非淨利大幅轉虧也就不難理解了。
不過蘇寧易購在資本騰挪上進行的非常隱秘，除了蘇寧金服引戰和剝離蘇寧小店外，蘇寧在過去一年也進行了一系列大手筆的資產收購。
2019年9月，蘇寧易購以48億收購家樂福中國 80%股權，家樂福中國納入並表範圍；此外，蘇寧還以27億的價格收購37家萬達百貨；以30億認購之江新實業6%股權；2億認購江蘇銀行可轉債；15億增資TCL實業控股；以19.7億回購2016年轉讓給蘇寧金石基金的6家供應鏈倉儲物業所屬的6家資產管理公司等。
從資產收購方向來看，物流正在成為蘇寧易購的另一發力方向。事實上，物流也是蘇寧易購在零售領域外的另一個重要佈局。
虧損的物流
蘇寧的物流板塊在去年的發展稱不上順遂。數據顯示，主營物流業務的天天快速2019年營收20.8億，淨虧損17.9億。
蘇寧與對於天天快遞虧損的解釋是，在過去一年，天天快遞加強業務整合，推進分撥網點直營化運作，投入加大，同時為保持市場競爭力，產品價格保持競爭力，從而影響了毛利。
翻譯一下，就是天天快遞去年把加盟式的分撥網點逐漸向直營化轉型，由此帶來成本的增加；同時，一直在以低價格與“四通一達”等快遞業巨頭競爭，從而，利潤不太好看。
值得一提的是，自從2017年蘇寧將天天快遞收入麾下後，天天快遞一直處於虧損狀態且虧損不斷擴大。2018年天天快遞淨虧損13億，2017年淨虧損為5.8億。
那麼，天天快遞這樣一個一直在吃利潤的“爛攤子”，擅長資本騰挪的蘇寧為何一直不撒手？
自電商革命後，各零售商紛紛開始戰略轉型。蘇寧作為全國最大的家電零售商，也開啟了線上化轉型道路。從搭建自有電商平臺，到收購PPTV、紅孩子母嬰，再到把天天物流納入麾下，全力扶持蘇寧金融，乃至2019年將萬達廣場、家樂福中國接入蘇寧體系，蘇寧正在佈局一個龐大的線上線下一體化零售帝國。天天快遞正是蘇寧智慧生態零售大戰略的重要一環。
通過流量補貼、物流費用補貼等福利，蘇寧和天天快遞賦能地方商戶，從阿里和京東的雙強夾擊下，逐漸找到自己的電商定位點。目前，在地方農產品推廣等業務上，蘇寧和天天快遞已經殺出“血路”。
同時，天天快遞還是蘇寧易購加強下沉市場聯繫的重要連接點。2019年，蘇寧易購持續將天天快遞網點直營化後，逐漸與蘇寧零售雲、蘇寧幫客縣鎮服務中心合作，天天快遞的業務擴展電商零售、售後服務等。
此外，蘇寧雲倉全面開放給天天快遞網點加強了自己的規模化優勢。以北京為例，北京宋莊天天快遞藉助蘇寧倉配網絡，開發生鮮、快消倉配客戶，實現京津翼地區半日達服務，從而打造自己的獨特優勢。
數據顯示，截至2020年一季度，蘇寧物流50%的小件業務由天天快遞承接，全國超過2500個末端網點實現蘇寧天天小件配送業務的融合。
值得一提的是，物流板塊是張近東“圈地運動”的重要一環。數據顯示，截至2019年底，蘇寧物流擁有倉儲及相關配套面積1210萬方——基本與千億房企的土儲規模相仿。
截至2019年底，蘇寧易購的40個在建項目中，僅有2個蘇寧易購廣場，另有31個物流基地項目，3個產業園項目和4個其他項目。
與此同時，蘇寧還通過旗下地產板塊蘇寧置業，通過佈局產城小鎮，切入房地產行業。
3月20日，位於南京的蘇寧睿城二期開工。作為蘇寧置業深耕佈局產城小鎮打造的科技生態之城，蘇寧睿城位於南京河西CBD，總體量230萬方，涵蓋超甲級寫字樓集群、蘇寧廣場、奢品酒店、高端智慧住宅四大核心業態，融合了蘇寧多產業生態圈資源與全業態的商業體驗場景。
值得關注的是，蘇寧置業目前並不在上市公司體系內。股權信息顯示，蘇寧置業的實控人為張近東、張康陽父子，持股比例達到91.07%。
但是張氏父子的資本騰挪財技出神入化，未來蘇寧置業是否會併入上市公司體系還未可知。
