財通證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
東方日升(300118)
事件：公司發佈2019年年報：2019年實現營業收入144.0億元，同比增長47.7%；實現歸母淨利潤9.7億元，同比增長319.0%；扣非後歸母淨利潤8.2億元，同比增長195.3%。
產能與銷量提升，全年業績高增長
公司2019年業績實現迅猛增長，主要受益於公司光伏電池片及組件產量增加、相關光伏產品實現的銷售收入增加，相應銷售利潤增加。報告期內公司金壇二期2GW，義烏一期2GW電池與組件項目投產，公司組件產能達到11.1GW，銷量達6.3GW。同時公司2.5GW異質結高效電池與組件項目及義烏二期3GW項目正有序推進中，公司高效光伏電池、組件產能將進一步增強。公司深耕海外渠道多年，具備全球化的銷售網絡，2019年持續發力烏克蘭、印度等“一帶一路”國家，海外收入佔比顯著提升，擴產後市場份額有望進一步提升。
盈利能力顯著提升，研發投入大幅增加
公司2019年度毛利率為20.9%（同比+2.8pct），盈利能力顯著提升，主要受益於公司電池片及組件出口規模增加，成本結構優化。2019年三費率合計14.0%（同比+2.7pct），費用管控能力良好。年度銷售費用率4.5%(同比-0.2pct)，管理費用率3.2%(同比-0.8pct)，財務費用率0.9%（同比+0.2pct），研發費用率5.3%（同比+3.4pct），系新產品、新技術研發力度加大，相關人員材料等投入增加所致。
佈局前沿技術，210組件、HJT、BIPV穩步推進
公司積極佈局光伏前沿技術路線，目前公司TOPCON電池效率已達23.5%，同時積極研發210組件與HJT電池技術。2019年公司發佈了210mm50片切片的超大硅片組件，將PERC電池組件的功率首次提升到最高達500W以上。此外，公司全球首發了9BB半片的異質結電池組件，在提升異質結組件功率、發電量和可靠性的同時，大幅度降低異質結電池的製造成本。針對光伏屋頂市場，公司和合作夥伴一起開發了BIPV光伏瓦組件，在美國市場實現了小批量的應用，並在江蘇金壇基地實現1萬平米的BIPV建築示範項目。公司技術佈局行業領先，新技術的儲備與積累有利於公司在行業技術進步進程中率先脫穎而出，享受光伏行業景氣向上紅利。
盈利預測與投資建議
預計公司2020～2022年EPS為1.11元、1.39元、1.61元，對應PE分別為10.7倍、8.6倍、7.4倍。給予公司“增持”評級。
風險提示:裝機不及預期；產能投放不及預期；產業鏈價格波動。
