文/ 杨松 编辑/ 陈晓平
豪掷200亿，闻泰科技终于有所回报。
4月29日，闻泰科技公布一季报，第一季度营收113.39亿，同比增长132.06%，净利润6.35亿，增长13.79倍，公司将营收增长归结为“一是通讯板块国际一线品牌客户出货量持续增长所致，二是由于安世集团纳入合并范围。”
其中，安世是闻泰耗资200亿买来的，这宗收购前后筹谋2年之久。
2018年4月，闻泰科技宣布，准备收购安世（Nexperia）半导体七成股份。安世前身为荷兰半导体巨头恩智浦的标准产品业务，主要产品为分立器件、功率MOS 器件等，市场占有率在多个细分领域排名第一或第二，产品覆盖汽车、通信、消费电子等领域。据称，其以超低不良率成为业界标杆，平均不良率达到每十亿器件低于 5 个。
就此宗收购，闻泰的解释是，其本身是上游多家半导体芯片和器件公司重要的客户，向上游半导体领域的拓展，有利于“形成强大的协同效应”。
大举收购前，闻泰科技的主业为手机ODM（Original Design Manufacture，委托设计与制造）厂商，简单说，即为手机厂商提供设计和组装服务，徒有体量，利润微薄，2018年、2019年，其通信制造业务的毛利率分别只有7.56%和9%。
2019年，公司以199.25亿元获得了安世集团的控制权，其中，股份和现金的支付比例各一半。今年3月底，闻泰又公告准备斥资63.34亿元，收购安世剩余23.77%的股权。
安世集团的核心资产即为安世半导体，持有后者100%的股份，根据公开资料，其2018年营收为104.31亿元，净利润为13.40亿元，2019年未经审计营收为14.85亿美元（约合105.3亿元人民币），未经审计归母净利润为1.82亿美元（约合12.9亿元人民币），连带剩余股权收购，为这个标的，闻泰大体要付出超过260亿元的代价，对应给出的估值为20倍。
闻泰科技抛出并购案的时机，卡点非常巧妙。2018年起，中国“缺芯”的讨论成为全民话题，半导体行业备受市场关注，与之相关的资产飞涨，借力这宗并购，闻泰科技也变身为半导体概念股。
过去一年多，闻泰科技股价一路飞涨，从2019年初的每股20元启动，至2020年4月底，估价稳定在100元以上，市值约1200亿元。
其实，安世半导体真正擅长的，并非人们熟知的集成电路或芯片，而是分立器件（半导体器件中非集成电路的产品总括），而安世则是全球核心的分立器件 IDM 厂商之一，在全球规模居第三。相对于集成电路，分立器件的市场规模要小得多，在2018 年约为 280 亿美元，且增长缓慢，全球市场的年复合增速为低个位数。
这不妨碍闻泰科技借力半导体甚至芯片概念，一飞冲天，尤其是2019年11月，格力电器以30亿元入股闻泰，助推估价节节攀升，公司也以增发股票等各种形式，享受估价高涨带来的红利，并以此实现对安世剩余股权的收购。
市场概念虽好，长期支撑公司股价的，最终看业绩的持续性。闻泰一季度固然增速喜人，然而，即便在安世并表的提振下，营业利润率只有7.56%左右，而且，频繁巨资并购，闻泰的有息负债高达125亿，一个季度的利息支出即超过2个亿。
主体业务的盈利能力仍然有限，巨额债务压身，闻泰的压力并不小，而且，无论如何融合，暂时改变不了ODM微利、分主器件增长慢的大势。相对于盈利水平，要削减如此高额的借款，最可行的解决方法，即以增发形式，去找资本市场买单，3月，公司已经抛出增发方案，预备募集资金不超过58亿元。
4月30日，乘着科技股的热潮，闻泰以涨停收盘，股价106.71元，静态市盈率高达65倍，没有了资本市场对半导体的亢奋或者又一个美好的故事，这么高的估值能维持下去吗？
