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報告綜述：
報告亮點
針對市場關心的數字貨幣能帶來多大增量的問題，目前有各種說法，但都很難明確給出一種定量的數據和方法，報告給出了一種可量化、有依據的測算框架和方式:數字貨幣市場空間≈替代紙幣所節省的成本。
結合替代紙幣的邏輯，進一步把數字貨幣的產業鏈進行了區分:上游央行側，中游商業銀行側，下游公眾應用側。並根據數字貨幣在不同產業鏈環節所需的IT投資進行了測算。我們認為產業鏈的市場空間排序為為:中游銀行側>下游公眾側>上游央行側。
核心觀點
1、我們認為數字貨幣就是央行的“新基建”。
2、短期看，數字貨幣試點有望繼續加快，給銀行IT市場帶來新增量，提升銀行IT估值;長期看，數字貨幣涉及到銀行各類系統的升級改造，以及商業推廣 和場景應用，將拉動金融科技的長期需求和產生新的商業模式。
3、從軟件及改造角度看，受益最確定、空間最大的是銀行IT軟件廠商，其次為機具及加解密廠商。從商業運營角度看，未來基於場景運營的廠商有望受益。
行業推薦主要邏輯
1、基於現金的替代邏輯可預測，DCEP將在中長期創造269-1524億元/年的市場增量，極大打開央行側、銀行側、公眾側三個領域的IT改造、 運維市場空間。
2、上游央行側:基礎技術行業為主，包括安全加密和網絡安全領域，預計以央行自研/合作開發為主，開放程度有限，估算央行側系統(認證系 統為主)對應市場空間為52-296億元/年，龍頭加密企業有望合作參與。
3、中游銀行側:主要是銀行IT系統新建、改造及維護，預計屬於有條件招標，對於符合資質的銀行IT服務商而言，開放的市場規模巨大，估算 銀行側系統對應空間為165-936億元/年，同時第一階段的系統改造需求也超過千億元，領先的銀行IT廠商有望脫穎而出。
4、下游公眾側:包括支付和應用兩方面，其中支付終端行業涉及智能POS機和ATM金融機具領域，此外，數字貨幣錢包作為各類創新應用的載 體，也有相當的開發市場。公眾側系統替代價值有限，但預計開放規模可觀，估算對應的市場空間52-292億元/年，頭部金融機具廠商率先受益。
投資建議：
從2014年開始籌備至今，DCEP在當前的後疫情時代已經“呼之欲出”。近期發改委明確表示:受疫情影響， DCEP或成為新版 定向刺激的選項，推出進度將在疫情後加速。同時相關試點也已經在蘇州等地開始展開，DCEP落地在即，建議關注央行側、銀行側、公眾側三 條主線。數字貨幣核心受益“4+3”新星閃耀，核心推薦標的:宇信科技、長亮科技、高偉達、恆生電子;其他受益標的:數字認證、格爾軟件、 廣電運通。
報告節選（報告原文77頁）：
（報告觀點屬於原作者，僅供參考。報告來源：華西證券）
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