文/文庚淼
WTI 5月原油期貨在4月20日暴跌305.97%，價格有史以來首次跌為負值，較前一日收盤價下跌了55.90美元，收盤價報-37.63美元。WTI 5月期貨與6月期貨的價差超過20美元。造成這一活久見局面的原因可能有多個，不過先回答大家最關切的一個問題：不，汽油價格不會免費！更不可能送人後額外給錢。
原油期貨合約分為當前Front Month合約與遠期合約，一般在當前合約的最後一兩天（WTI 5月原油期貨的交割日在4月21日），投機和進行紙期貨交易的合約是可以轉入下一個月合約的，今天他們突然發現無法轉售合約，也不可能在俄克拉荷馬州的庫欣進行交割（庫欣是期貨合約指定的交割地點），後者可能意味著庫欣的儲油設施接近滿了或者全被預訂滿了。不論持有多頭頭寸的投資者出於何種原因持有，他們受限於合約而束手無策，這就導致今天的暴跌發生。
不過WTI 6月原油期貨的收盤價為21.13美元/桶，也就是說在美東時間週二早上的交易時間，也就是6月的原油期貨成為Front Month合約時，原油的交易價自然變回每桶20美元左右。不過6月合約也不是完全安全的——因為無法預料在一個月之後，庫欣是否能有儲備的空間。這有可能導致另外一個結果，OPEC+產油國在5月需要進行更多的減產。
導致歷史性負原油期貨價格出現的原因可能有：
1.90%的美國人居家不出的情況下，汽油的需求大降。航空燃油的需求也隨著旅行降至冰點而大降，全球航空業的燃油需求同比去年第二季度預期下降47%。而且不僅僅是美國，全球的石油需求都因疫情而下降。
2.全球對石油的需求降至歷史低點，而沙特在4月是增產的。是的，OPEC+達成了減產協議，不過一方面市場認為減產不夠，另一方面減產協議生效時間是在5月1日，4月的生產是在此前安排的，沙特在此前與俄羅斯的抗衡中宣佈將日產量提升到每日1000萬桶以上。也就是說在需求的最低點，產油國的產能達到了近幾年的高點。
3.此前原油當前和遠期合約的價差已經高於歷史均值，各國、乃至煉油廠趁著油價低位時進行戰略儲備和購入，但儲備空間是有限的，分析師的預估是各地的儲油空間要不已滿或者快滿了。
此前美國能源署公佈庫欣的儲存量達69%，高於四周前的49%，增加儲油罐的速度是慢於石油生產的速度的。
是否可以放在運輸石油的大型油輪上呢？能存儲200萬桶原油的油輪的租金漲了6倍，達到每天15萬美元，平均日租金為10萬美元。這還是能訂到的情況下。
現在市場認為煉油廠、存儲設施、管道和遠洋油輪都基本飽和了。在3月底時約有1.09億桶石油存儲在海上，截至上週五的數據是1.41億桶。
異常情況下的原油期貨合約可否被取消？
市場上未平倉的5月期貨合約達到10萬份，約等於1億桶石油，而此前的5年平均未平倉合約是6萬份，在商業儲備設施接近飽和的情況下，不可能交割如此大數量的石油，也有人討論可否取消5月的合約？
基本上可能性很小。因為石油期貨是大宗商品期貨交易最重要的品種之一（去掉之一也當之無愧）牽涉到鉅額的資金，不僅僅是投機者和紙期貨的人，進行對沖並在到期進行實際交割的交易也是存在的。
更別說只要能有存儲的空間，買入石油還是會大賺一筆的。從目前遠期合約的價格看，市場交易者預期需求在7月份以後是會恢復的。9月的原油期貨價格更是在每桶30美元。明年5月的油價在35美元。
按照存儲一桶石油的每月成本為10美分計算，即便以WTI 5月原油期貨在上週五每桶18.27美元，存儲現在的石油並在一年後進行交割，可以鎖定每桶16.05美元的利潤！
有人就看到了這一點，據《華爾街日報》的報道，大型海上儲存油輪超過6個月以上租約在今年大幅增長，這也與租金價格上漲的趨勢吻合。
現在市場觀察10天后到期的布倫特原油期貨是否會面臨同樣的境遇，以及一個月之後的WTI 6月期貨的走勢。而這一切都取決於需求的恢復速度。
（編輯：趙芳迪 校對：翟軍）
