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2020年4月20日，會值得銘記的。這種事以前從未發生過，如果幸運的話，以後也不會再發生了。我們應該如何看待它?
首先，以下是“CL1”(最近的西德克薩斯中質原油期貨合約)和“CL2”(交割時間再晚一個月)交易的截圖。這表明，這一行動主要集中在最近的未來，因為這是最迫在眉睫的風險，投資者將發現自己被要求提取原油，即使現在美國的存儲設施和煉油廠幾乎沒有空間來儲存原油。最近一份合同的變動是相當驚人的:
我們能安全的忽略這一極端的技術事件嗎?當然不能。這裡的技術細節不僅涉及金融衍生品市場上期貨溢價和現貨溢價的複雜數學計算，還涉及油輪船隊、石油管道、煉油廠和油井的管理問題。當然，油價不可能長期保持負增長。但現實世界將需要做出艱難的調整——不僅僅是在投資組合方面。
將此視為技術問題的另一個障礙是，以前從未發生過類似的情況。我的同事 Eddie De Walt 當天早些時候發佈了一張石油/黃金比率的圖表，顯示以黃金計算的石油價格已跌至前所未有的低點:
當天晚些時候，圖表更新了。早些時候，一盎司黃金已經突破了200桶石油的極限。一兩個小時後，你就能買到3500桶：
然而，當我去更新 Eddie 的圖表時，我發現情況發生了一點變化。當時，一盎司的黃金足以對等大約600桶。換句話說，只有你先給他們一盎司黃金，他們才會準備從你手中拿走這麼多的石油。
該圖表的規模可以追溯到將近40年前，直到這些期貨合約的開始。這樣的定價對於整個金融系統的荒謬不能被忽略。
我們還有更多恐慌嗎？我們可能會很好，但是有證據表明它們尚未被定價。正常情況下，第一個月和第六個月的期貨交易價格保持一致，如下圖所示。很有可能該行業將能夠在未來幾個月內進行重組，從而避免了需要支付其他費用以獲取不存在的石油的荒謬性。但是要達到這一點將很困難。
與此同時，週一的事件延續了一種重要而顯著的模式。下表給出了原油實際價格的粗略估計，其中考慮了美國的通貨膨脹。消費者價格指數本身包括汽油，所以這不是一個完美的衡量方法。
但請注意，自1971年8月以來，即美國總統理查德•尼克松(Richard Nixon)根據佈雷頓森林協定(Bretton Woods agreement)結束美元盯住黃金的那個月以來，油價一直高於通脹。
該圖表是月度的，以實際油價處於20年來最低水平結束，需要下跌28%才能降到佈雷頓森林體系之前的水平。
以目前的價格(撰寫本文時為每桶1.84美元)，油價肯定已經達到了這一水平。越來越多的證據表明，以石油和獨立央行為基礎的後佈雷頓森林秩序已經結束，需要被取代:
但是，如果我們確定這些特殊事件不容忽視，那麼它們對其他市場的影響將遠不如從前。通常，在石油市場流通的貨幣會感受到石油市場跳水的最大單一影響。
下圖在週末經歐佩克+談判破裂並且沙特阿拉伯宣佈增加產量時進行了歸一化處理，該圖表顯示，主要的石油貨幣受到墨西哥比索和挪威克朗的拖累。自那以來，墨西哥比索是最嚴重的落後者，但沒有人因週一的制裁而受到嚴重打擊。
近來，人們對油價下跌的最大擔憂一直是高收益市場。美國有大量負債累累的頁岩油生產商，他們現在將發現很難償還債務。
正如這張圖表所示，能源板塊在垃圾債券市場遭受重創。但其他行業似乎並未受到影響。人們仍然希望美聯儲能夠限制高收益債券的痛苦:
至於股市，能源類股長期以來表現如此糟糕，以至於它們不再對整體回報率有太大影響。這張圖表顯示了摩根士丹利資本國際全球能源指數(MSCI All-World energy index)與不包括化石燃料在內的摩根士丹利資本國際全球能源指數(MSCI All-World energy index)自2010年創立以來的表現。能源股的表現落後於世界其他地區約70%。
看看摩根士丹利資本國際公司(MSCI)不包括化石燃料的全球指數過去一年的表現，以及它的低碳目標版的全球指數。在低碳目標版中，所有行業中碳排放最高的企業都被排除在外，剩下的股票被重新分配，以試圖複製整體指數。
自2月份市場見頂以來，兩家公司的表現與全球指數的整體表現幾乎一致。在這一點上，排除碳排放幾乎沒有影響——因此，對股市的連鎖反應不是很明顯:
為了更好地理解這一點，Bespoke Investment Group提供了以下圖表，比較了標準普爾500指數中市值最大的四家公司(微軟(Microsoft Corp.)、蘋果(Apple Inc.)、亞馬遜(Amazon.com Inc.)和谷歌母公司Alphabet Inc.)與市值最小的四家公司的市值。
在這一點上，標普500指數中所有能源和材料公司的整體市值幾乎不比微軟大多少。目前，四大互聯網公司的市值都超過了整個標普500能源板塊。
週一股市表現不佳。但是石油工業的嚴重衰退已經被很好的反映在價格上了。出於這個原因，這一非同尋常的技術事故僅對更廣泛的股市產生了輕微影響。
我們該怎麼辦呢?在沒有先例的情況下忽略如此極端的事件是不安全的，尤其是當它證實了長期存在的趨勢。但其他市場基本上已準備好應對這一問題，高收益信貸可能是一個重要的例外。
對未來最好的押注是油價將從現在開始上漲。(在我寫這篇文章的時候，就在紐約的午夜之前，我的金融終端告訴我，一桶石油的價格剛剛超過1美元;它不會一直這麼便宜。)但也可以肯定的是，通往更可持續的石油工業的道路將是艱難的，並使未來幾個月更加危險。如果沒有大量的實質性行動，油價很容易再次下跌。
