前面老黑寫了篇家家悅的內容，兄弟姐妹們的反饋都還不錯。
昨晚家家悅發佈了兩條公告，分別是回購股份和投資內蒙古維樂惠超市！
今天老黑就和大夥聊聊這兩個關鍵信息：
家家悅門店
一、回購股份
先說一下回購的背景：
2019年12月31日，家家悅的收盤價是24.34元！採用前復權計算的話，則為24.01元！
截止到昨天，也就是11月24日的股價為23.52元，家家悅今年以來投資收益率: -2.06%。
也就是去年底買了100股的家家悅，一直持有到現在的話，那賬面上大概是虧損了50元左右。
再來看看回購計劃的具體情況：
1、擬回購數量：450-900萬股 ；家家悅總股本6.08億，約佔公司總股本的比例0.74%-1.48%；
2、擬回購資金總額：不超過2.2億元！回購資金來源為公司自有資金；
3、回購的價格：不超過30元/股；
4、回購用途：用於股權激勵。若公司未能在回購股份完成之後36個月內將股份用於股權激勵，將未過戶的回購股份予以註銷並相應減少註冊資本。
5、回購實施期限：董事會決議之日起6個月。董事會決議也是11月24日同意的，那回購期限就相當於到2021年5月24日！
家家悅回購數據
不超過2.2億元的回購資金，按450萬股算，那對應價格是48.89元/股，顯然遠超過30元/股的價格限制！
按照最高900萬股算，那對應的價格是24.44元/股，只比昨天的收盤價高出4%，而且昨天已經是家家悅最近半年裡最低收盤價！可見900萬股的實際操作空間並不大。
當然不排除非公開增發獲批，或者Q4季度業績也不太好，從而導致股價進一步下跌！只有這樣回購數量才能達到900萬股。
若不發生上述情況，顯然回購總數最高值也就在800萬股以內！
回購用途上說未在36個月（也就是3年）內用於股權激勵的，將註銷股份！可以確定的是家家悅的股權激勵計劃馬上會接踵而至；當然激勵計劃正常都會有些業績考核要求！
可以參考同行業的永輝超市，2017年和2018年兩次激勵計劃的考核條件：以前一年的業績為基數，當年淨利潤增長率不低於20%，或者營業收入增長率不低於25%。
只有達到業績考核目標，才能解除激勵人員獲得的對應限制性股票的限售安排！
2018年永輝超市的淨利潤（扣除創新業務）同比增長20.34%，達到解鎖條件；
而永輝超市2019年經營業績就未達標，所以股權激勵限制性股票就回購註銷！
正常這種激勵計劃的對象，會以公司的高管和核心骨幹員工為主。其中高管佔激勵總額的60%以上。
家家悅 高管數據
老黑把目前家家悅在職高管統計出來，只有2位高管未顯示間接持有公司股票；分別是負責生鮮的副總李美、負責投資的董秘周承生。
但從這兩位高管的年度報酬而言，顯然不可能享受激勵計劃中的大多數份額！
所以激勵對象會有點意思！
況且公司還有份增發方案等待審批，其中明確控股股東認購5億元，如果出現無人報價情況，控股股東將以8折價格繼續參與認購！
大夥可能會有些困惑：增發和股權激勵有什麼關聯？
老黑來解釋一下：家家悅的控股公司（家家悅控股集團）主要股東就是公司的高管們，控股公司認購非公開增發，最終控股公司在家家悅裡的持股比例也就上升或者保持不變（也有可能下降，但降幅少於不能參與增發的普通股東）。
那最終受益的也就是控股公司的股東：高管們！而股權激勵主要受益的也是這群人！
另外家家悅6月5日份發行的可轉債，控股公司配售發行總量的66.45%，也就是4.28億元；而截至到8月7日，控股股東一路減持操作後，持有數量僅剩發行總量的16.45%。
老黑粗略估算，起碼賺了一個小目標！2個月盈利23%，相當於140%的年化收益。
先是可轉債，然後增發再疊加股權激勵，綜合來看就顯得公司非常的不厚道，吃相有點太過難看了！
二、收購超市
家家悅投資3.75億元，通過受讓股權方式持有內蒙古維樂惠超市有限公70%股權。
維樂惠超市已開業門店25處， 其中呼和浩特市、包頭市、烏蘭察布分別22處、 1處、 2處，已簽訂租賃合同尚未開業的超市8處，門店的合同租賃面積總計約26萬平方米。
需要注意的是，25家門店中有12處門店屬於“維多利集團”，2019年維樂惠超市與其簽了《經營承包協議》，公司向其支付承包費用，經營收益歸維樂惠超市享有，有效期到2029年6月30日。維多利集團的控股股東是上市公司茂業商業！
這種經營承包，老黑的理解是：這跟超市自己租地開店是差不多，只是最開始是由維多利集團開的，可能經營效果不太理想，於是就把門店所屬資產和經營權轉交給當地專門開超市的維樂惠。
家家悅自己在2019年，也獲得過華潤萬家山東10家門店的經營權，只是後面華潤直接把山東華潤公司股權都賣給了家家悅！
家家悅投資維樂惠 經營數據
關於公開的維樂惠超市數據，老黑想吐槽一下家家悅，投資青島維客時公告有13頁，投資張家口福悅祥時公告10頁，現在投資維樂惠公告只有7頁！公佈的信息越來越少，別忘了，公司治理的透明度也是衡量一家公司的好壞標準！
其實維樂惠超市本身沒什麼可談的，但家家悅手上，似乎握著把不尋常的手術刀，能化腐朽為神奇！
家家悅最近幾年投資標的：張家口福悅祥連鎖超市、青島維客、山東華潤萬家、安徽淮北樂新都是近乎一樣的狀況：經營連年虧損，公司資不抵債！
以2017年末投資的青島維客為例：家家悅以3.44億元，獲得青島維客商業連鎖51%股權。同時全部股東按比例共同出資3.25億元對青島維客增資！
截止2016年末，維客商業連鎖總資產4.29億元，總負債6.29億元， 淨資產-2億元，2016年營業收入7.29億元，淨利潤-0.30億元。
經過家家悅的調整改善經營後，2018年青島維客商業淨利潤163萬元，2019年其淨利潤更是達到1656萬元；說明公司在青島維客投資上，還是成功的！
目前家家悅的關鍵點，在於是否能在山東省外複製“威海煙臺模式”。
儘管公司在安徽河北內蒙古江蘇多點佈局，但實際上家家悅進入的都是三線城市，或者說競爭並不是那麼激烈的下沉市場！
維樂惠超市在呼和浩特門店，距離河北張家口市300公里，烏蘭察布就更近了只有170公里，可以很好的利用公司張家口物流基地的供應鏈。
這或許是家家悅將來發展的一個方向：收購區域超市品牌，然後建設生鮮冷鏈物流中心，利用物流中心覆蓋範圍向周邊省市擴張。
這種方式最大的問題依舊還是：錢！
青島維客5.10億元、張家口福悅祥1.56億元、安徽淮北樂新2.1億元、內蒙古維樂惠3.75億元，最近三年，家家悅在收購和對標的公司增資上，總計花費了12.51億元。
從2016年上市到2019年，四年裡公司淨利潤總共是14.5億元！
無論是永輝超市的自己開店擴張，還是家家悅的直接收購，都需要巨量的資金做支撐！
然而兩家公司3%左右的淨利潤率，與不到6%的總資產收益率（永輝超市只有3%），顯然這裡不是資金的好去處！
三、聊聊方向
假如沒有四年前所謂的“新零售”變革，也沒有今年初的新冠疫情席捲！
或許現在的市值，才是超市行業公司本來的樣子。
很多朋友可能會好奇：阿里騰訊京東，為什麼都紛紛進入或者入股超市行業呢？
其實老黑更想問大夥：四年後的今天，大夥從永輝超市或者家家悅門店，買到了更新鮮性價比更高的蔬菜肉類海鮮了嗎？（注意：這裡不是指價格上的便宜）或者購物體驗更好了？還是願意去逛的頻率更高的？
似乎這些並沒有什麼改變，彷彿它們和四年之前還是一樣的……
唯一變的可能是：整個行業的競爭對手一下子多了起來！電商們開起了網上超市，便利店們搞起社區團購，連打車的也要來插一腳，更別說那些送外賣的O2O了！
物競天擇，適者生存！期待行業未來的變革者！
今天就寫到這裡了！
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