以史為鑑，我們可以從歷史牛熊的週期裡面，窺探出些許思路。
7月8日，A股三大指數延續上攻態勢，其中滬指收盤上漲近2%，突破3400點整數關口。兩市成交額達到1.54萬億元，連續3個交易日超過1.5萬億元，行業板塊幾乎全線上揚，券商板塊繼續井噴。北向資金今日淨流入37.9億元。高盛研報用 “融漲（melt up）”來形容最近A股氣勢如虹的漲勢。
A股牛市真的要來了嗎？我們先來看看歷史上A股牛市幾次來臨和結束的原因。
第一輪牛市：1990年12月19日至1992年5月26日
滬指：95.79點至1429.01點，漲幅1391.8%
1990年12月19日上海證券交易所成立，一年內僅有8只股票，人稱老八股；而當時股票交易前先手工填寫委託單，被編到號的人才有資格拿到委託單，能買到股票等於中了頭彩，因為沒人願意拋出。這使得滬指從1990年12月開始計點，一路上揚，造就了第一次牛市。1992年5月21日，上證所取消漲停板，將牛市推至頂峰，當日指數狂飆到1266.49點，單日漲幅105%。然而，三天後A股就開始收網，一路暴跌，至1992年11月17日跌至只有386.85點。
第二輪牛市：1992年11月17日至1993年2月16日
滬指：386.85點至1558.95點，漲幅301%
1992年，中國資本市場震動舉世罕見，在取消漲停板導致的第一輪保障後，由於鄧小平南巡講話時，在有關股市未來怎麼發展的問題上提到“堅決地試”這四個字，導致股市熱度再次啟動。11月17日，滬指完成最後一跌後，第二輪牛市馬上啟動。三個月內快速上漲301%。可隨之而來的是股市擴容，1993年2月後，大量新股發行，從1992年深滬兩地共有上市公司54家增長至1994年的287家。股市擴容和我國宏觀經濟偏熱並引發緊縮性宏觀調控雙重作用之下，股票的稀缺性消失，上證指數不斷走低，一路跌至325點。
第三輪牛市：1994年7月29日到1994年9月13日
滬指：325.89點至1052.94點，漲幅224.4%
1994年7月30日相關部門出臺三大利好救市，1994年8月1日滬指跳空高開，第三次牛市啟動。井噴行情隨即展開，市場在不到30個交易日的時間上漲至1052.94點。同一階段，中國宏觀經濟遭遇惡性通脹，1994年，CPI上漲至24%，隨著通脹的加劇，財政部出臺新政：對於3年期以上的國債，都可以給予保值補貼。而與此同時，一年期存款利率也達到10.98%，股票市盈利率卻僅有10左右。幾乎90%的資金被國債吸引，股市持續下跌，1994年7月，股市跌至325點。
第四輪牛市：1995年5月18日至1995年5月22日
滬指：582.89點至926.41點，漲幅60.5%
1995月17日，中國證監會暫停國債期貨交易，在期貨市場上呼風喚雨的資金短線大規模殺入股票市場，掀起了一次短線暴漲。第四次牛市僅3個交易日，是A股史上最短的一次牛市，股指卻從582.89漲到926.41。隨即，政府為打壓投機行為，取消T+0改為T+1，僅持續了三天的牛市隨之結束。
第五輪牛市：1996年1月19日至1997年5月12日
滬指：512.03點至1510.18點，上漲194.5%
經過連續的下跌，1996年1月股市終於開始走穩，最低點已經探明512點，新股再次發行困難，管理層被迫停發了新股，而政策也開始偏暖，券商資金面開始寬裕，各路資金也開始對優質股票進行井井有條的建倉。第五次牛市啟動，績優股開始成為主流資金追逐對象。為防止股價上漲過快，從1996年10月起，監管層連發12道金牌，1997年5月10日印花稅由3‰上調至5‰，本輪牛市結束。
第六輪牛市：1999年5月19日至2001年6月14日
滬指：1047.83點至2245.44點，上漲114.3%
第六次牛市俗稱5.19行情。由於管理層容許三類企業入市，主力的籌碼不斷增加，市場期望攀升，5月19日人民日報發表社論，指出中國股市會有很大發展，投資者踴躍入市。2000年2月13日，證監會決定試行向二級市場配售新股，資金空前增加，網絡概念股的強勁噴發推動滬指創下2245的歷史最高點。2001年6月12日，國務院正式發佈《堅持國有股籌集社會保障基金管理暫行辦法》，市場迎來重大利空，同年7月31日，宣佈暫停A股IPO，至此，A股迎來長達5年的熊市。
第七輪牛市：2005年6月6日至2007年10月16日
滬指：998.23點至6124.04點，上漲513.5%
2005年5月，股權分置改革啟動展開，開放式基金大量發行，人民幣升值預期，帶來的境內資金流動性過剩，資金全面殺入市場。而之後伴隨著基金的瘋狂發行和市場樂觀情緒，在5.30調高印花稅都沒能改變市場的運行軌跡，一路衝高至6124點。隨後，美國次貸危機爆發，全球經濟數據銳減，大小非減持、大量基金停止發行，A股也受此衝擊一路向下，迎來自A股成立以來最慘的熊市。
第八輪牛市：2008年10月28日至2009年8月4日
滬指：1664.93點至3478.01點，上漲108.9%
件隨著四萬億投資政策和十大產業振興規劃，A股市場掀起了被稱為“人造牛市”的新一輪大牛市，A股從1664點漲至3478點，在不到十個月的時間裡股價大漲109%。其中2009年3月3日後的逼空上漲性質可與2006年、2007年的“超級瘋牛”相媲美。即使IPO重啟這樣特大利空也未能改變牛市的前進。2009年7月29日第一隻大盤股——中國建築上市，A股迎來第一波猛烈下跌，當月27日，為確保銀行信貸資金不被挪作他用、真正進入實體經濟，銀監會發布《固定資產貸款管理暫行辦法》，緊縮的宏觀政策來臨，第八輪牛市告終。
第九輪牛市：2014年7月至2015年6月
滬指：2054點至5178點，上漲152.09%
2014年，上證綜指以2112點開盤，一路走低，至1974點探底。第三季度開始迎來反彈，2014年11月22日，中國人民銀行下調金融機構人民幣貸款和人民幣存款基準利率。一年期貸款基準利率下調0.4%，一年期存款基準利率下調0.23%。同時，存款利率浮動區間再次調整，上線由存款基準利率的1.1倍調整為1.2倍。大規模加息促使本輪牛市啟動，2015年，央行於2月、4月兩次降低法定存款準備金率，股市一路攀升，於6月5日突破5000點大關。由於本輪牛市大量由“槓桿資金”推動，在6月12日上證指數創出 5178點高點後受到場內外配資清理的影響，上證綜指在兩個多月的時間之內下挫了45%之多，屢屢千股跌停，迫使央行、證監會、公安部等多部委入場聯合救市。
以史為鑑，我們可以從歷史牛熊的週期裡面，窺探出些許思路，早期A股牛市多為政策和基本面推動，1996至1997年、2005至2007年、2009年至2010年這三段牛市都是如此，啟動時估值低，企業盈利改善，推動股票市值上漲。而後則開始受宏觀經濟基本面、市場資金動向等多種原因影響而推高估值，而這一時期的企業業績並不亮眼。
2020年，經歷了過去兩年資本市場的反覆調整動盪、經歷了今年以來國內國外局勢的變幻莫測，我們不禁反覆思考：“進場時機真的到了嗎？”然而再專業的機構也不能輕言未來局勢，在震盪面前謹慎為先，投資需量力而行。
