周策略：黑天鵝事件事件加劇A股調整，短期或有反彈
上週主要股指小幅下跌：上週，滬指累計跌3.25%，深成指累計跌3.74%，創業板指數跌3.15%，周線均兩連陰。週三盤後證金公司下調轉融資費率，利好券商及兩融標的促使週四反彈，5G、芯片等科技股表現強勢。但市場反彈無量，預示調整仍未結束。週四美股大漲，A股藉此高開，但5G、白馬股殺跌，市場再度走弱。
通脹繼續分化，PPI同比轉負：豬價和旅遊項目支撐CPI上行。受非洲豬瘟疫情影響，豬價自6月份開始啟動了第三輪上漲，6～7月豬肉價格累計上漲約16%，成為連續兩個月以來推升的食品項通脹的主要因素。暑假來臨，旅遊類用品和服務價格明顯上漲；畢業租房需求高，房租項目延續上漲；國內成品油價格7月初有所上調，交通燃料項目環比有所回升。
PPI同比轉負：7月PPI同比增速下滑至-0.3%，翹尾因素影響為0.2個百分點，新漲價影響為-0.5個百分點，PPI進入通縮。7月PPI環比繼續為負，但降幅收窄；黑色金屬和有色金屬產業鏈價格環比上漲；煤炭和石油天然氣開採業環比繼續大幅下滑。黑色金屬項價格上漲更多體現供給側收縮，有色金屬價格上漲更多是全球流動性寬鬆和風險偏好轉弱下貴金屬價格的上漲，銅、鋁、鋅等工業金屬價格仍然保持相對平穩。CPI或觸頂，PPI料將繼續下行。隨著7月假期因素的消退，我們認為未來CPI的主導因素仍是豬價，豬價上漲仍然有空間，但還需要考慮上漲的節奏和幅度，年內CPI可能已經觸頂。PPI方面，7月PPI向上拉動因素主要是黑色和有色金屬，鐵礦石、螺紋鋼價格進入8月後快速下跌，需求疲軟下工業有色金屬品種價格仍然不見起色，而油價基數太高也會拖累PPI同比，我們認為PPI後續仍將下潛。
人民幣破七後將復歸平穩：受投機資本衝擊和局部熱點事件拖累，人民幣匯率平穩中突然“破七”。但經濟、金融、政策的基本面不支持人民幣持續貶值，國際匯率體系本身也處在平穩態勢，人民幣短暫“破七”後將重新走穩。本次人民幣兌美元匯率“破七”具有突然性、快速性特徵，是典型的投機衝擊市場類型。人民幣匯率的急貶，並沒有改變人民幣整體對外價值穩定的格局。
回顧市場在2018年的走勢，市場風險基本釋放完畢：上半年市場出現兩次上漲然後調整的過程。從2017年12月下旬，股市開始反彈直至2018年2月26日見頂，期間銀行、地產是表現最為強勢的行業，電子、通信則表現最為弱勢。此後市場回調期間，前期弱勢行業電子、通信下跌較快，強勢行業銀行一度逆勢上漲。調整的後半段，銀行行業開始補跌，指數持續下行，前期弱勢行業表現強於上證指數。2018年4月下旬至5月中旬市場反彈過程，食品飲料和醫藥表現最為強勢，鋼鐵、軍工表現最為弱勢；此後市場調整初期食品飲料繼續上漲，弱勢行業軍工則加速下滑。調整的後半段，食品飲料行業開始補跌，前期表現最弱的軍工行業則出現反彈。總結2018年出現的兩次上漲—下跌過程我們發現，在上漲過程中表現最為強勢的行業，在市場下跌的初期表現一般強於大盤，甚至強勢行業在短期內繼續上漲。而上漲過程中表現較弱的行業在下跌的初期跌幅一般大於市場指數。在市場下跌的後半段，前期強勢的行業一般會補跌，而此前表現最弱的行業會反彈。
策略上：當強勢行業完成補跌之後，市場的波動性都會下降。從2018年的這兩次上漲然後調整的過程我們可以發現，每一輪調整過程強勢行業完成補跌之後，一般也意味著市場調整進入到尾聲，投資者對市場需要尋找新的主線邏輯，短期市場的波動性會下降。7月以來前期強勢行業食品飲料持續調整一個月以上，鑑於此，我們認為指數層面最大的的風險階段已經過去。政治局會議、美國加息、PMI數據等重要事件落地，博弈窗口關閉，板塊上，短期表現最強的可能是基本面獨立的非主流板塊，比如農業、軍工、火電、黃金等。中長期影響風格最重要的是經濟能否企穩，我們是認為年內有較大的概率能見到。成長和可選消費由於估值不貴，一旦基本面在未來的半年內能觸底改善，均有戴維斯雙擊的可能。
今日視點：短期預期將企穩，靜待反彈
上週五早盤三大股指小幅高開後全線走低，午後跌幅進一步擴大，兩市所有板塊集體下跌；黃金概念盤中逆勢上漲，但是上漲動能不強，衝高回落；中興通訊盤中大跳水，一度封跌停，帶動整個股市以及科技股下跌，通訊設備大幅下跌，領跌兩市；國產操作系統、華為海思概念、消費電子等科技股集體大跌；國防軍工、芯片、鈦白粉等板塊也跌幅居前；銀行、證券、保險、基建等權重股表現疲軟。截至收盤，上證指數跌0.71%，報2774.75點，成交1711.40億元；深成指跌1.39%，報8795.18點，成交2069.33億元；中小板指數跌1.18%，報5455.94點，成交884.93億元；創業板指數跌1%，報1507.71點，成交685.72億元。
行業板塊全線下跌，農林牧漁、通信、國防軍工等板塊跌幅居前。個股方面，兩市聚力文化、寧波聯合、沙鋼股份等18股漲停，好太太、安正時尚等2股跌停。科創板延續弱勢格局，個股跌多漲少，漲跌比為20:7。其中，週四上市的兩隻新股也不復首批新股的強勢表現：晶晨科技小幅上漲4%，柏楚電子飄綠，漲幅最高的沃爾德也僅上漲6.88%，科創板逐漸降溫。
消息面：
央行日前發佈的2019年第二季度貨幣政策執行報告，再次提及“利率並軌”的問題，並提出推進貸款利率“兩軌合一軌”，更好地發揮貸款市場報價利率(LPR)在實際利率形成中的引導作用。
證監會主席易會滿在5月11日出席中國上市公司協會2019年年會時指出，希望大股東和上市公司董監高堅持正確的發展理念，紮根實體、練好內功，突出主業、做精專業。
9日晚間，證監會公告，“三箭齊發”大力度鬆綁兩融業務。這一消息在週末引起市場大佬、機構投資者、券商研究員等的熱議。市場人士普遍認為，本次政策調整釋放了極強的信號，意在增強A股市場的交易活躍度。此前的7日，證金公司宣佈下調轉融資費率80個基點。市場人士指出，對上述“組合拳”背後的監管意圖和所預兆的趨勢變化，投資者不可不察。
外盤綜述：特朗普敦促聯儲大力降息,美股收跌
美股上週五收跌。道指跌90.75點，或0.34%，報26287.44點；標普500指數跌19.44點，或0.66%，報2918.65點；納指跌80.02點，或1%，報7959.14點。上週一週內，道指下跌0.75%，標普500指數下跌0.46%，納指下跌0.56%。到市場擔憂情緒影響，上週美股行情較為波動，其中週一美股三大股指均下挫約3%，此後逐漸反彈。週五，對上述因素的擔憂情緒重新籠罩市場。
Uber Technologies（UBER）收跌6.8%。該公司在週四收盤後宣佈鉅虧52.4億美元。
賽門鐵克收高0.3%。該公司第一財季淨利潤超預期。公司企業安全業務獲博通收購，交易價值107億美元。
谷歌（GOOG，GOOGL）與蘋果（AAPL）受到關注。華為正式發佈自有操作系統“鴻蒙”。谷歌跌1.4%，蘋果跌0.8%。
動視暴雪收跌2.6%，該公司第三季度營收指引不及預期。
阿里巴巴（BABA）回應“總裁陷金融案”稱，已注意到，將持續關注。阿里巴巴收跌1.9%。
市場關注意大利政治動盪、貿易緊張關係、全球增長前景及美聯儲政策動向。特朗普敦促美聯儲再降息100個基點。
美國總統特朗普週五再評美國貨幣政策，稱美元過於強勁損害了美國製造業的利益，美聯儲需要把利率降得更低。他敦促美聯儲再降息100個基點，並且希望聯邦公開市場委員會（FOMC）停止量化緊縮措施。
美聯儲決策者將於9月18日舉行會議。市場已經消化了美聯儲在9月降息的預期。期貨市場走勢暗示，9月降息的可能性幾乎是100%。
投資者密切關注美國經濟的衰退風險。8月份對經濟學家進行的一份調查顯示，由於全球貿易緊張局勢加劇了經濟不確定性，美國未來12個月發生經濟衰退的可能性從前次調查所得的31%升至35%。2019年的全球增長預測也從3.3%下調至3.2%。
根據調查，經濟學家將美聯儲下一次降息的預測時間點從12月提前至9月，現在預計下次會議將降息25個基點。
在意大利動盪的背景下，意大利國債市場出現波動。意大利副總理、極右派政黨領袖馬泰奧•薩爾韋尼（Matteo Salvini）尋求解散政府並重新進行大選，這條消息導致避險需求大漲，意大利國債受到追捧，收益率走低。隨著意大利政黨間分歧持續加深，市場對政府解散的擔憂持續升溫。週五意大利債市形勢繼續惡化。週五下午，10年期意大利國債收益率一度攀升27個基點，接近2018年5月以來的最大日漲幅。10年期意大利國債與10年期德國國債的息差持續擴大，刷新一個月以來的最高水平。
週五美國10年期國債收益率跌破1.70%。德國的10年期國債為-0.579%，接近歷史最低水平。
經濟數據面：
美國商務部週五報告稱，美國7月生產者價格指數（PPI）環比增長0.2%，預期0.2%，前值0.1%；同比增長1.7%，預期1.7%，前值1.7%。此外，美國7月核心PPI環比下降0.1%，為2015年以來首次錄得負值，預期0.2%，前值0.3%；同比增長2.1%，預期2.4%，前值2.3%。
機構點評稱，受能源產品價格反彈的提振，美國7月PPI溫和上漲，同時潛在生產者通脹回落，這或使得美聯儲於下月再度降息。
PPI是衡量通脹壓力的重要指標。而通脹率是美聯儲調整貨幣政策所看重的兩個關鍵經濟數據之一。
亞歐經濟數據面：
中國國家統計局週五公佈了2019年7月份居民消費價格指數（CPI）和工業生產者出廠價格指數（PPI），其中，CPI同比上漲2.8%，環比上漲0.4%；PPI同比下降0.3%，環比下降0.2%。
日本二季度GDP年率增長1.8%，連續第三個季度擴張，遠好於市場預期的增長0.4%。
英國第二季度經濟意外環比萎縮0.2%，出現自2012年以來首次季度萎縮。在該國準備於10月31日退出歐盟之際，這份數據顯示該國經濟前景黯淡。
歐洲股市方面：富時泛歐績優300指數收跌0.95%，歐洲STOXX 600指數收跌0.93%，德國DAX 30指數收跌1.39%，法國CAC 40指數收1.28%。
特別聲明：資訊僅供參考，不構成任何投資建議。據此操作，後果自負。投資有風險，入市需謹慎！
