隨著3月底OPEC+重回談判桌商討原油減產事宜的消息傳出，作為大宗商品之王，原油在OPEC+減產協議落實後則一路下跌，由於全球原油庫容緊張，WIT原油5月合約更是在最後一個交易日上演“逼多式”下跌行情，盤中甚至罕見出現了負油價。成本端原油走勢和乙二醇出現了明顯劈叉，同樣是脹庫為何原油崩塌式下跌，乙二醇卻走勢偏強?
乙二醇供應端則改善
乙二醇基本面有邊際改善。整個3月對乙二醇來說是至暗時刻，成本端原油暴跌，海外需求遭遇大面積退單，乙二醇港口庫存抬升迅速。供需雙弱疊加港口液化庫容緊張，乙二醇毫無抵抗式下跌，乙二醇現貨價格一度跌破3000元/噸，煤制乙二醇價格最低達到2650元/噸。過低的價格跌破大部分煤制乙二醇工廠的現金流成本價，乙二醇的供應端出現改善，煤制裝置大面積檢修。
截至4月16日，國內乙二醇整體開工負荷在58.83%，其中煤制乙二醇開工負荷在36.20%，煤制負荷下降至近幾年低位。除了供應端國內煤制工廠縮減之外，乙二醇4月前半月到港量不斷萎縮，乙二醇港口累庫速度放緩。雖然需求端乙二醇無明顯起色，但由於供應端煤制縮量，下游採購油制比例增加，港口發貨量小幅提升，疊加4月上半月港口到港量不高，4月20日華東主港地區MEG港口庫存約125.3萬噸，環比上期減少0.4萬噸，乙二醇庫存出現小幅去化。
相比PTA現貨高加工費，供應端PTA裝置開工率大幅增加累庫加速，乙二醇供應端邊際改善累庫放緩的基本面要明顯好於PTA，市場上多EG空TA頭寸增加，EG-TA價差迅速走強，帶動乙二醇振盪上漲。
遠月合約預期較好，乙二醇現貨仍面臨庫容吃緊風險
目前國內化工品主力合約基本已移倉9月合約，EG2009合約成為乙二醇期貨主力合約，遠月合約成為市場定價基準。對於遠月合約來說，市場預期下半年疫情得到有效控制的概率較大，原油需求端有望得到恢復，在供需格局出現明顯好轉下，油價預期較好，所以布倫特原油遠月出現了較大升水。由於乙二醇基本面邊際轉好，遠月合約也出現較高升水，按照布倫特原油9月合約計算出的乙二醇價格，盤面仍有一定的利潤，但隨著乙二醇價格的不斷上行，前期現金流較差的煤制工廠現金流得到緩解，紅四方、黔西煤化工和新疆天業(一期)幾套裝置檢修結束重啟，4月底乙二醇到港量又逐步抬升，月底之前乙二醇仍有累庫預期，高庫存下乙二醇仍有庫容吃緊風險。
根據CCF3月底調研的乙二醇情況看，乙二醇社會庫存各環節除碼頭顯性庫存絕對值沒有突破歷史高點外，其餘環節均處於絕對高位。調研樣本聚酯工廠的罐容使用率在75%附近，也就是說下游乙二醇原料備貨處於相對高位。當前終端偏弱，五一勞動節臨近，織造工廠有放假預期，聚酯下游偏弱，累庫只是時間問題，所以前期乙二醇遠月合約大幅上漲存在的一定高估，隨著WIT原油5合約的崩盤，原油遠月合約重心也出現一定的下移，乙二醇也大幅下跌。
短期或維持區間振盪
目前乙二醇一半左右的產能是原油-石腦油制，原油對當前乙二醇價格仍然具有較大的影響。由於全球原油庫容緊張，OPEC+的減產協議在5月才生效，原油供應仍然高產出，需求偏弱，庫容偏緊，原油或將繼續探底。短期乙二醇因供應端改善，基本面偏強的反彈邏輯暫時結束。後續來看，本週乙二醇到港量21萬噸，中性偏高，仍有累庫預期。港口液化高庫存，成本端原油仍然偏弱，乙二醇或仍然弱勢振盪。
