豬價漲勢喜人，養豬人的好日子來了？
對於盈利不斷惡化的生豬養殖行業來說，市場回暖可能已經不太遙遠了。
中金公司分析師孫揚、袁霏陽在昨日發佈的報告中表示，在低養殖盈利、非洲豬瘟疫情的共同作用下，生豬養殖行業產能去化趨勢已經明確。而春節期間及其後，價格提振信號在本輪週期中首次出現，考慮季節性因素及產能去化進程，預期二季度豬價有望迎來拐點。
產能去化趨勢明確
中金報告認為，主產區盈利惡化，且在春節前出現大幅虧損，令中小散戶經營難以為繼。當前養殖戶補欄情緒較差，且近月能繁母豬淘汰量大增，產能去化加速。而考慮國內儲備及進口均較少，也難以改變國內供需格局。整體看，國內生豬產能去化趨勢已經十分明確。
在較低的養殖盈利衝擊下，生豬養殖行業產能已經開始結構性去化，這其中以主產區、高成本線的散戶出清最為明顯。具體來看，報告寫道：
2018年，主產區河南、遼寧等地平均養殖盈利分別為-60元/頭、-154元/頭，對應淨利率水平分別在-4%、-12%。
而8月起非洲豬瘟疫情蔓延，產銷豬價分化，產區再度出現深虧，春節前河南、遼寧養殖盈利最低下探至-265元/頭、-540元/頭，對應當期淨利率-23%、-60%。相比下，散戶完全成本高，虧損幅度也將大於平均水平。
如對標歷史，2018年主產區的平均淨利率水平已經位於歷史低位，且春節前的深虧已經令經營難以持續，抵禦風險能力更差的散戶將因此加速退出。
除此之外，中金髮現，當前生豬價格同比跌幅仍然小於母豬、仔豬價格，表明生豬育肥戶補欄意願不足，上游產能仍需加速去化。而隨著三者價格同比的收窄，意味著產能的出清幅度距離支撐豬價趨勢上漲已經不遠。
同時能繁母豬存欄水平持續下滑，2018年10月以來，能繁母豬淨淘汰量持續上升，11、12、1 月淨淘汰了分別為 40、70、106 萬頭，其中1月份淨淘汰量達到歷史最高水平。報告寫道：
能繁母豬加速淘汰，不僅可反映出當前低效散戶對持續經營的悲觀心態，也意味著2020年生豬出欄進一步下降的趨勢逐步確定，並對豬價反轉的時間長度和潛在空間形成一定支撐。
此外，中金認為，生豬養殖行業高度市場化，儲備凍肉對價格的影響有限，且從歷史經驗看，政府拋儲多存在於豬價位於高點時，且僅通過拋儲防抑價格的過快上漲。
不同於大豆等農產品(000061)，國內生豬養殖行業自給率高達 97%，進口量佔比很小。同時，中國是全球第一大豬肉主產國，總產量佔全球 48%，達 5500 萬噸，而全球豬肉總貿易量僅879 萬噸，這其中約 170 萬噸已出口到中國。考慮國內較大的體量和較小的潛在貿易量，進口豬肉增加也很難改變價格向上的趨勢。
疫情拉長反轉週期
自 2018年8月非洲豬瘟發生以來，當前全國合計已經發生111例，涉及28省，官方披露數據撲殺數量接近100萬頭。中金認為，這不僅加速產能去化，也將拉長反轉週期，且提升反轉的潛在高度。
報告寫道：
從疫情對生豬產能的影響來看，一是強化產能出清預期，因疫情導致產區盈利惡化，以及養殖戶的存在恐慌心理，均對行業出清起到加速作用；
二是強化週期反轉的長度和時間，因豬價反轉後，疫情導致供給恢復較慢，將催生更高的價格位臵和更長的上行週期。
從疫情對股價的影響來看，可總結為“短空長多”，短期打擊情緒但長期助漲行情，目前已經處於“長多”階段。
具體到不同區域的情況來看，中金認為，在此輪疫情中，東三省均是疫情較為嚴重的省份，且此前的低盈利水平下，東三省的生豬養殖出現大幅度虧損，該區域的中小散戶產能出清也最為徹底，未來豬價具有更強的反轉預期。
從生豬養殖行業整體發展來看，中金認為，此輪疫情下，生豬調運成為傳播疫情的重要渠道，未來養殖行業發展方向將從“調豬”轉向“調肉”轉變。從長期看，養殖龍頭企業拓展屠宰業務的必要性正在提高，未來大型養殖企業拓展下游將成為行業重要趨勢。（資料來源：華爾街見聞）
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