公司是国内领先的不锈钢长材生产企业，17年开始外延锂电材料，现已形成锂云母提锂制碳酸锂的全产业链布局，新材料、新能源双主业成型，不锈钢业务贡献稳定现金流，锂盐业务提供业绩增量。我们看好公司基于：一是公司生产高端不锈钢棒线材，单吨净利稳定在1000元左右，销售回款好；二是公司拥有优质锂矿资源，原料成本低，且隧道窑焙烧技术也降低公司碳酸锂生产成本；三是公司后备资源充足，可支撑公司继续扩产。公司实施股权激励，对业绩释放有正向作用。
高端不锈钢棒材盈利稳定，销售回款佳
公司主打高端不锈钢长材，产品附加值高，19年国内市占率第二。2012年到2019年，公司单吨不锈钢净利相对稳定，维持在1000元上下；此外，公司不锈钢现金回款佳，销售商品和劳务收到的现金/营业收入大于100%。
优质资源及创新工艺，保证锂盐业务成本优势、后续扩张
据公司可转债募集说明书（2020.6.5）及投资者关系活动记录表（2020.11.09），公司锂矿位于宜春，锂云母资源丰富且开采条件好，锂精矿生产成本低至500元/吨，18吨锂云母提1吨碳酸锂，则碳酸锂原料成本仅9000元/吨。在碳酸锂生产环节，公司首创隧道窑焙烧工艺较传统回转窑工艺节能15%，氧化锂浸出率可以提升约5%，且检修次数大幅降低，有效提升生产效率，同时可降低氮氧化物、氟化物的排放，更加环保。公司目前在0.38平方公里矿区面积中探明储量4500多万吨，公司总矿区面积1.87平方公里，后备资源充沛，有效支撑公司后续扩产2万吨锂盐产能。
补贴降低、技术进步，磷酸铁锂重获关注，带动碳酸锂需求修复
新能源汽车补贴政策的变化及比亚迪刀片电池的创新，使得磷酸铁锂电池性能、性价比、安全等优势增强，叠加新能源汽车下乡活动，磷酸铁锂电池装机量在8月回暖，带动碳酸锂销量上行、价格修复，电池级碳酸锂价格已从8月18日的4.13万元/吨反弹至11月24日的4.52万元/吨，我们预计磷酸铁锂电池产销量、电池级碳酸锂价格有望继续好转。
风险提示：宏观经济不及预期；投产不及预期；行业格局发生变化。
