01、期權基礎知識
期權的基本概念
什麼是期權(Option)
期權的功能應用
期權提供簡便易行的“保險”功能，使投資者在管理風險時不放棄獲得收益的機會
期權能夠有效度量和管理市場波動的風險
期權是一種更為精細的風險管理工具
期權是推動市場創新更為靈活的基礎性構件
期權現實案例
定金購房：本質是買權，也叫看漲期權，約定價購房權利，避免房價上漲。
期權的要素
期權合約表示方式
期權的類型
根據期權合約中規定的交易方向，期權可以分為看漲期權(買權，Call Option)和看跌期權(賣權，Put Option)
期權定價公式---布萊克斯科爾斯定價模型
期權價格影響因素
期權的類型
期權價值的構成
內在價值(Intrinsic Value)
看漲期權的內在價值：實值：標的資產價格大於行權價格的部分;虛值：0
看跌期權的內在價值：實值：行權價格大於標的資產價格的部分;虛值：0
時間價值(Time Value)
從期權價值中扣除內在價值之後的剩餘部分
期權價值——時間價值內在價值
期權的三種狀態
所有期權具有三種狀態：實值、平值、虛值
期權了結方式
期權與期貨的區別
02、 期權交易過程中的風險管理
買入期權與賣出期權的區別
與期貨交易不同，期權交易有三個維度，分別是價格運動的方向、預計波動率的變化方向和時間價值的衰減。在選擇期權策略時，要逐次分析：
一是如果認為價格未來會漲，可以選擇買入看漲期權或者賣出看跌期權;如果認為價格會跌，則適用買入看跌期權或賣出看漲期權。
二是如果目前波動率處於低位，波動率預期會變大，則可以選擇買入期權，如果認為當前波動率處於高位，波動率預期會變小，則應考慮賣出期權。
三是作為期權的買方，每天都在損失時間價值，價格變動和波動率變動帶來的收益一定要大於時間價值的流逝才能獲利，所以期權的買方恨不得市場天天都是狂風暴雨。而對於期權的賣方，每天在收取時間價值，巴不得價格一動不動，每天都是風平浪靜。
期權交易近似於概率交易，其風險和收益的期望值是對等的。芝加哥商業交易所的調研數據顯示，期權到期失效的概率大約是75% ，也就是說買入期權獲利的概率在25%左右。簡單地說，假定價格的運動有大幅上漲、橫盤小漲、大幅下跌和橫盤小跌(完全不動的可能性較小)四種狀態，則買入期權到期時，期權處於實值狀態有較高行權收益的概率一般只有大幅上漲或者大幅下跌這一種情況。
利用期權的三個維度，對沖不同維度的風險：趨勢、波動率、時間成本
買入期權與賣出期權對沖的風險類別不同
1、買入期權對沖的是：必須要做的事情，其可能面臨的風險。
例如：企業的買入套保和賣出套保。
2、買入期權對沖的可能潛在的波動率風險。
例如：貿易商在方向未知的情況下，面臨的抉擇問題。
3、賣出期權對沖的時間成本問題。
例如：降低庫存成本，減少套牢虧損程度。
希臘字母的風險對沖
Delta對沖的重要性
實盤運用：對沖風險(一個簡單的例子)
當日開盤出現跳空低開，持有10張P2600義務倉
P2600的Delta=-35%
P2700的Delta=-50%
P2800的Delta=-70% 用P2700權利倉對沖需要多少張，用P2800權利倉對沖需要多少張?
交易方向的風險如何對沖?(用期貨還是期權)
是選買入看漲還是買入看跌?----同類期權做買入，賣看漲就買看漲，賣看跌就買看跌
套利策略的Delta對沖是怎樣的?Gamma對沖?等等
期貨、期權結合對沖風險
1、期貨或期權對沖期權賣方敞口風險
賣出策略形成的義務，由於標的價格波動造成期權從虛值變成平值或實值、或從平值變實值、或從淺實值變深度實值。
怎麼對沖? 買入同類期權 盈虧=權利金收支差±(行權價與市價的差)
對沖期權義務的方向，買入或賣出期貨合約 盈虧=收到的權利金±(行權價與市價的差)
2、期權對沖期貨敞口風險
期貨頭寸方向買入平值或虛值一檔的看漲或看跌期權，類似於期貨套保客戶給買保或賣保加反向保護。
3、領子期權的在企業風險管理的應用
充分理解領子期權中“買入期權”和“賣出期權”需要把握的技巧和對風險管理的有效措施。
03、 豆粕期權風險管理策略的產業應用
在應對產業的風險上，期權有著比期貨難以具備的優勢，其在風險管理中可應用的策略多樣性是風險管理的優勢體現。在實際風險管理中，期權套期保值策略是企業所必須要掌握的一項工具和手段。
期權套期保值策略包括了(買入期權)保值策略、抵補性(賣出期權)保值策略和雙限性(買賣期權)保值策略。對於商品貿易雙方來說，商品買方需要對沖商品上漲風險，商品賣方需要對沖商品下跌風險。
例如：2018年3月初，豆粕期貨價格迎來一輪階段性反彈，為企業在新榨季進行套保提供較好時機。某壓榨廠在期貨3000—3100元/噸附近價位陸續建立套保持倉，同時買入執行價格為3200元/噸的虛值看漲期權，權利金僅為45元/噸。採取這一保護性策略的邏輯在於，如果後市繼續上漲，看漲期權帶來的收益可以彌補期貨套保頭寸的損失，相當於利用期權為期貨頭寸上了一份價格“保險”，而付出的成本僅僅是少量權利金或者“保險費”。4月10日，M1805合約價格一度上漲至3400元/噸，前期在3100附近入場的期貨套保頭寸已經出現較大虧損，但正是因為有看漲期權的保護，企業可以在價格反彈期間繼續增加套保的空頭倉位，有底氣和信心提高綜合套保價位和預期利潤空間。
也可以給期貨買保做保護!
在養殖企業已進行了期貨買保的背景下，擔心期貨頭寸會因為市場下跌而產生虧損，雖然現貨市場可以以更低的價格買入豆粕，但期貨套保的虧損導致企業整體成本並未下降，這時候可以用期貨買保價格作為買入看跌期權的行權價(或相近的價格)，以此方式對沖期貨下跌後的風險。一旦期貨下跌，買入看跌期權將變為實值期權，可選擇對沖平倉或行權變成期貨空單，都可以對沖買保之後的下跌風險。而現貨市場仍可以以較低的成本採購豆粕現貨，買入看跌期權的權利金則只增加企業很少部分的成本，但期貨下跌的風險被對沖掉。相反如果豆粕期貨價格上漲，則企業期貨買保不產生損失，只虧損全部或部分權利金。
