原油/燃料油：
原油方面，美國一季度GDP增速回升同時國內3月工業企業效益改善，宏觀經濟回暖利好大宗商品。此外，伊朗斷供風險上升，同時俄羅斯出口減少，加之美國鑽井數回落，供應端也對油價形成一定利好支撐。但另一方面，特朗普再度施壓OPEC降低油價以及美國原油庫存上升等因素又對油價形成一定壓制。綜合看，利多略佔優，預計短期原油下方仍有一定支撐。燃料油方面，中東進入燃油消費旺季加之歐洲煉廠進入檢修使得新加坡船貨供應呈現收緊，同時BDI指數呈現回升態勢，以及中東地區燃油發電需求預期向好，供需逐步改善，預計燃料油下方仍有一定支撐。
瀝青：
道路終端需求釋放有限，且貿易商接貨意願不佳，煉廠庫存延續上升，但原油價格高位運行，煉廠成本支撐明顯。綜合看，成本端與基本面多空博弈，預計短期瀝青或維持區間震盪。
一
行情回顧
1、原油/燃料油行情回顧
上週（4月18日-4月26日）原油價格震盪下跌。期貨端，Brent主力合約下跌0.88美元/桶至71.13美元/桶，跌幅1.22%，WTI主力合約下跌1.26美元/桶至62.80美元/桶，跌幅1.97%；現貨方面，英國布倫特Dtd上漲0.31美元/桶至71.35美元/桶，WTI下跌0.70美元/桶至63.30美元/桶。
上週（4月19日-4月26日）燃料油在需求預期向好的背景下，整體走勢偏強。期貨端，燃料油主力合約上漲111元/噸至2959元/噸，漲幅3.90%；現貨方面，中燃廣東保稅燃料油價格上漲27美元/噸至466美元/噸；張家口保稅燃料油價格上漲27美元/噸至463美元/噸。
2、瀝青行情回顧
上週（4月19日-4月26日）瀝青在原油成本支撐下，整體走勢偏強。期貨端，瀝青主力合約上漲142元/噸至3632元/噸，漲幅4.07%；現貨方面，華東地區市場均價在3550元/噸；山東地區成交價格在3500元/噸；華南地區成交價格在3550元/噸。
二
原油行業市場分析
1、宏觀經濟事件
美國商務部公佈的數據顯示，美國一季度實際GDP年化季環比初值為3.2%，創2018年三季度以來新高，高於此前預期值2.3%，同時也較前值2.2%大幅回升。但另一方面，美國一季度個人消費支出(PCE)年化季環比初值為1.2%，創近一年來新低，且較前值2.5%大幅回落。一季度核心個人消費支出(PCE)物價指數年化季環比初值為1.3%，創2017年三季度以來新低，且不及預期。
美國3月耐用品訂單大超預期，環比增速2.7%。3月美國耐用品訂單月率創8個月來最大增幅，但出貨量下降表明，一季度企業在設備方面的支出有所放緩。
德國4月商業景氣指數為99.2，低於3月份的99.7，同時也是連續第四個月低於100，該數據的意外惡化徹底打消了市場對歐洲經濟反彈的樂觀情緒。此外，此前公佈的4月歐元區PMI初值，也說明了歐洲經濟面臨著增長停滯的風險。
中國國家統計局公佈數據顯示，中國3月規模以上工業企業利潤同比增速為13.9%，3月的單月增速是2018年8月以來的最高增速。3月份工業利潤增速大幅回升顯示生產銷售增長加快，價格企穩回升，工業利潤增速明顯回升，工業企業效益狀況有所改善。
2、原油價格分析
2.1OPEC原油供應
OPEC供應前景撲朔迷離。美國宣佈正在結束對各國進口原油的豁免，特朗普政府致力於將伊朗原油出口降低為零，同時受汙染影響，波蘭、捷克和德國暫停通過德魯茲巴管道從俄羅斯進口原油，加劇了供應緊張局勢。但另一方面，有消息稱，美國、沙特和阿聯酋將填補伊朗供應缺口，同時特朗普再次發聲要求OPEC幫助降低原油價格；此外，有消息稱華盛頓方面可能會給予中國進口伊朗原油的豁免資格，又在一定程度上緩解了供應的擔憂。綜合看，近期供應端多空博弈，預計原油短期或震盪加劇。
2.2美國原油供應
美國鑽井數創近三個月做大降幅。EIA數據顯示，截止4月19日當週，美國國內原油產量環比增加10萬桶/日至1220萬桶/日，但貝克休斯數據顯示，截至4月26日當週，美國原油鑽井數減少20座至805座，連續兩週錄的減少。綜合看，美國石油鑽井數大幅下降，或在一定程度上緩解美國原油供應壓力。
2.3美國原油需求
美國成品油需求回升。EIA數據顯示，截止4月19日當週，汽油日需求量環比減少1.1萬桶至940.9萬桶，但餾分油日均需求量環比增加44.3萬桶至379.6萬桶，同時煉油廠開工率環比增加2.4個百分點至90.1%。綜合看，近期美國成品油需求回升，後期煉廠開工率上行或帶動原油加工需求增加。
2.4美國原油庫存
美國原油淨進口量增加帶動庫存回升。EIA數據顯示，截止4月19日當週，美國原油淨進口量446.8萬桶，比前周增加88.7萬桶，使得原油庫存上升548萬桶。綜合看，雖然美國煉油廠開工率上升，但原油淨進口量與產量增加仍使得庫存回升，短期或對油價形成一定壓制。
2.5國內煉廠原油加工利潤
截止4月26日當週，國內煉油綜合生產裝置毛利潤-149.88元/噸，較前一週增加9.25元/噸。截止4月26日當週，迪拜原油均價為73.99美元/桶，較前一週上漲3.08美元/桶。產品收入方面，國內汽油市場均價為7117.4元/噸，較前一週減少41.8元/噸，柴油市場均價為6632.6元/噸，較前一週上漲15.4元/噸。整體看，柴油價格上漲使得煉廠利潤小幅回升。
2.6技術分析
上週美原油承壓下跌。從日線看，原油下方受40均線61美元和黃金分割線60美元附近支撐，上方面臨黃金分割線63.7美元附近壓力，預計短期原油或維持區間震盪走勢。
CFTC能源持倉週報：4月23日當週，投機者所持NYMEX WTI原油期貨和期權淨多頭頭寸增加11021手合約，至314387手合約，創約七個月新高；洲際交易所（ICE）持倉週報：至4月23日當週，投機者所持布倫特原油淨多頭頭寸增加16401手合約，至396266手合約。綜合看，短期市場做多情緒意願強烈。
3、燃料油價格分析
3.1燃料油供應
上週昌邑石化裝置預熱，尚能石化等個別煉廠常減壓加工量小幅提升。隆眾資訊統計數據顯示，截至4月26日當週，山東地煉常減壓開工率為64.3%，環比上升1.08%。本週昌邑石化提量出貨，利津煉化、華星石化計劃停工，預計山東地煉常減壓開工率將有明顯下跌。
截止4月24日當週，新加坡岸上燃料油庫存增加64.8萬桶至2433.1萬桶。國內方面，中海瀝青濱州放量約2萬噸，尚能常減壓開工，庫存增加。隆眾資訊統計數據顯示，截止4月26日當週，山東渣油庫存率為1.8%，環比增加0.4%。後期來看，中東進入燃油消費旺季同時歐洲煉廠進入檢修，或將收緊新加坡船貨供應。
3.2燃料油需求
截止4月26日當週，波羅的海乾散貨指數(BDI)平均值為843.8，環比前一週增加102.2；好望角型運費指數(BCI)平均值為636.8，環比前一週增加195.2。後期來看，BDI指數呈現回升態勢，同時中東地區燃油發電需求預期向好，預計需求逐步改善或對燃料油形成一定利好支撐。
3.3新加坡燃料油裂解價差
wind統計數據顯示，截止4月26日，新加坡380燃料油對Brent裂解價差為-2.27美元/桶,較前一週五增加2.89美元/桶。上週新加坡燃料油現貨價格上漲20.31美元/噸，同時Brent現貨價格上漲0.31美元/桶，產品價格上漲使得裂解價差走強。後期來看，燃料油供需逐步改善，預計裂解價差或延續強勢。
4、瀝青價格分析
4.1瀝青供應
截至4月26日當週，西北地區主力煉廠正常生產，區內開工率無變化；東北地區遼河石化100萬噸/年常減壓裝置的轉產焦化，盤錦浩業21號開始停產，區內開工率小幅下降；山東地區濱陽燃化23號轉產渣油區內開工率小幅下降；華東地區江蘇新海停產，區內開工率小幅下降；華南西南地區主力煉廠正常生產，區內開工率無變化。綜合看，上週國內瀝青廠裝置開工率44.7%，較前一週下降2.8個百分點。
截至4月26日當週，西北地區整體供需變動不大，庫存無明顯變化；東北地區區內個別煉廠大客戶提貨，加之部分煉廠日產下調，庫存有所減少；山東地區區內終端需求仍未有起色，下游接貨意願較差，帶動庫存增加；華東地區區內終端需求沒有明顯改善，煉廠出貨一般，主力煉廠庫存增加；華南西南地區區內煉廠出貨情況尚可，基本以完成計劃量，主力煉廠庫存有所減少。綜合看，上週國內煉廠庫存增加2.17個百分點至40.02%。期貨庫存方面，截止4月26日當週，國內期貨平均庫存6.63萬噸，環比前一週增加0.03萬噸。
4.2瀝青需求
分地區來看，山東地區區內道路終端需求釋放緩慢，實際交投一般；華東地區終端需求尚未好轉，煉廠出貨一般，貿易商仍以觀望為主；華南地區受天氣影響，道路施工需求一般，貿易商多持觀望心態；西南地區區內道路終端需求釋放有限，貿易商多按需採購為主。綜合看，瀝青市場終端需求仍欠佳，淡季特徵將延續。
4.3瀝青利潤
截止4月26日當週，國內瀝青廠理論利潤為147.01元/噸，較前一週減少73.02元/噸。上週杜裡原油均價為66.45美元/桶，較前一週上漲2.55美元/桶，同時下游產品收入增加73.04元/噸。綜合看，產品收入增幅不及成本，使得瀝青煉廠利潤負向移動。
三
價差走勢
四
行情展望與投資策略
原油方面，美國一季度GDP增速回升同時國內3月工業企業效益改善，宏觀經濟回暖利好大宗商品。此外，伊朗斷供風險上升，同時俄羅斯出口減少，加之美國鑽井數回落，供應端也對油價形成一定利好支撐。但另一方面，特朗普再度施壓OPEC降低油價以及美國原油庫存上升等因素又對油價形成一定壓制。綜合看，利多略佔優，預計短期原油下方仍有一定支撐。燃料油方面，中東進入燃油消費旺季加之歐洲煉廠進入檢修使得新加坡船貨供應呈現收緊，同時BDI指數呈現回升態勢，以及中東地區燃油發電需求預期向好，供需逐步改善，預計燃料油下方仍有一定支撐。
瀝青方面，道路終端需求釋放有限，且貿易商接貨意願不佳，煉廠庫存延續上升，但原油價格高位運行，煉廠成本支撐明顯。綜合看，成本端與基本面多空博弈，預計短期瀝青或維持區間震盪。
策略
SC1906節前建議觀望為主，激進者可關注下方470-480元/桶區間支撐；FU1909節前建議觀望為主，激進者下方可關注2750-2800元/噸區間支撐；Bu1906節前建議觀望為主。
作者姓名：李彥傑
投資諮詢從業證書號：Z0010942
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2019年4月29日
重要 聲明
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