黃金到底是一種什麼樣的物品？在試圖預測金價波動方向的時候，我們得先理解黃金的本質。
黃金在人類歷史的大多數時期都充當了貨幣，所謂貨幣也就是商品與服務交換的媒介。人類社會通過專業化分工提升效率，通過交換媒介保證專業化分工的順利進行。黃金易於儲存，易於運輸，易於分割，易於保管，易於鑑別同時又無法大規模挖掘提煉只能每年穩定增加極小的供應量的特點，決定其在古典時代充當貨幣。
進入二十世紀以後，實物貨幣被信用貨幣逐漸取代，儘管取代的過程是漸進的，一旦信用貨幣的發行與黃金儲備徹底脫鉤，黃金本身也進入市場化交易，黃金就暫時退出貨幣功能，隱身於貨幣之外了。那它變成什麼呢？它成為心理貨幣和儲備資產。因為一旦信用貨幣發行失控，它依然可以作為貨幣的備選而回歸古典時代貨幣的地位。所以它由於始終保存了心理貨幣的地位，從而也使得其作為儲備資產之一。
現在可以談談黃金價格的決定因素了。由於它暫時退出貨幣地位，所以無息，持有黃金無法直接進行任何投資，所有投資都要以貨幣形式進行，無風險利率是黃金持有的機會成本。機會成本越高，持有的意願越低。除了機會成本之外，影響黃金價格的還有三個因素，一是風險資產的持有偏好，也就是風險偏好，風險偏好越高，黃金持有意願越低；二是流動性程度，這會影響可以進入黃金市場的資金量，也會通過影響利率而影響持有成本，在極端缺乏流動性的情況下，無論避險意願有多高，黃金價格仍會下墜；三是通貨膨脹預期，預期越高，黃金持有意願越強。
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