作者 | 資本市場部
來源 | 野馬財經
繼7億違規擔保遭證監會河南監管局實錘以後，銀鴿投資又因為4億商票兌付問題，被“中植系”起訴。具有“中植系”背景的兩位高管也宣佈辭職。
而更加緊要的是，這一訴訟，還暴露出銀鴿投資可能存在通過虛假貿易，進行財務造假的嫌疑。
“中植系”起訴
4月17日，銀鴿投資發佈公告，稱北京通冠資本管理有限公司（以下簡稱“通冠資本”）起訴銀鴿投資，要求其償還4.0008億元。
起訴原因是，通冠資本向河南融納電子商務有限公司（以下簡稱“河南融納）借款3.71億元，河南融納按照約定將其持有的出票人為銀鴿投資、票面金額為4.0008億元的電子商業承兌匯票背書轉讓給了通冠資本。
現在河南融納未能按照約定還款，而銀鴿投資是該商票的出票人和承兌人，於是通冠資本拿著商票要求銀鴿投資足額付款，就有了上訴起訴。
野馬財經聯繫通冠資本欲瞭解具體情況，對方表示不知情。銀鴿投資則向野馬財經表示，關於訴訟的具體事項以公告為主。
圖片來源：銀鴿投資公告
不過通冠資本背後正是在資本市場赫赫有名的“中植系”，層層股權穿透後，通冠資本的實控人是“中植系”掌門解直錕。
根據銀鴿投資訴訟公告，在2017年8月10日之前，銀鴿投資就已經向其客戶河南融納出具了這筆4.0008億元的商票，且至今沒有付款，最終導致“中植系”的持票人北京通冠起訴出票人銀鴿投資要求付款。
至於商票流通到“中植系”，惠譽租賃副總裁鄺敬之向野馬財經表示，是因為銀鴿投資所開具的商票，被河南融納以暗保/質押的方式提供給了中植資本管理有限公司進行融資。
2019年7月27日，具有中植系背景的馮衝、欒天進駐上市公司銀鴿投資，其中馮衝為中植國際副總裁，出任銀鴿投資董事兼總經理；欒天曾任“中植系”關聯公司世紀華中資本管理有限公司的董事總經理，出任銀鴿投資董事兼副總經理。
鄺敬之向野馬財經表示，馮衝、欒天入職的時間其實就是“中植系”與銀鴿投資開始合作的時間。
如今一紙訴狀，打破銀鴿投資和“中植系”此前的曖昧關係。同時，4月17日，銀鴿投資發佈公告，稱馮衝、欒天提交辭職，辭去上市公司董事一職。銀鴿投資向野馬財經表示，兩位董事是自願離職，還在銀鴿投資擔任其它職務。
除了上訴未兌付的商票之外，銀鴿投資此前還從“中植系”旗下的江陰華中投資管理有限公司處為第三方擔保了數億元融資 ，並簽訂了第三方無限連帶責任保證書。
圖片來源：惠譽租賃供圖
這些擔保和商票，合計逾10億元，如今均未償還。銀鴿投資自身財務狀況不容樂觀，截至2019年底，銀鴿投資總資產44.08億元，負債總額31.42億元。與“中植系”數十億元的資金糾紛，對銀鴿投資來說，並不是一筆小錢。
4月28日，銀鴿投資發佈2019年年報，報告期內，銀鴿投資淨利潤虧損6.38億元。由於2018年同期虧損為8868萬元，淨利潤斷崖式下跌。立信會計師事務所為銀鴿投資出具了無法表示意見的審計報告。
連續兩年虧損，銀鴿投資觸發了退市風險警示條件，公司股票將被上交所實施退市風險警示，4月29日，銀鴿投資股票停牌一天。
銀鴿投資能否保得住殼？還能否有錢償還“中植系”借款？
如今，“中植系”選擇起訴。有知情人士稱：“‘中植系’應該是先走法律途徑，後續判決下來再考慮讓銀鴿投資用殼抵債，這樣會比較名正言順。”
4億商票背後的貿易迷局
就在銀鴿投資發佈訴訟公告後，上交所發佈問詢函，問題直指“融資性貿易”的真實性。
目前銀鴿投資還未就此回覆。不過，銀鴿投資對河南融納開具的商業匯票並非特例。2019年10月29日，銀鴿投資就曾公佈過與部分供貨商和客戶的貿易數據。
圖片來源：銀鴿投資公告
在這一表格中，上海熔和石油化工有限公司（下稱“上海熔和”）、普天國際貿易有限公司（下稱“普天國際”，為國企）、河南大乘供應鏈管理有限公司（下稱“河南大乘”）為銀鴿投資的供貨方，河南鼎鼐商貿有限公司（下稱“河南鼎鼐”）、河南融納電子商務有限公司（下稱“河南融納”）均為其客戶，交易有來有往。
值得注意的是，七項往來賬目中，僅有兩項付款方式為貨幣資金，其餘五筆均為商業承兌匯票形式。據統計，截至2018年末，預付給供應商未解付（兌付）的應付票據餘額8.77億元，向客戶收取的未解付（兌付）的商票餘額8.09億元。
與銀鴿投資正在打官司的惠譽租賃曾舉報，銀鴿投資進行融資性貿易，在貿易過程中，以“走單、走票、不走貨”的閉環貿易模式，通過虛開商業承兌匯票，違規融資。
據其向野馬財經出具的舉報資料顯示，經董事長顧琦批准，銀鴿投資從普天國際大量採購木漿、乙二醇等物品，然後銷售給河南融納、河南鼎鼐和上海熔和等公司。
2018年10月19日，銀鴿投資與河南融納簽訂了兩份乙二醇銷售合同，合計數量16000噸，單價分別為7400元/噸、7250元/噸。交貨地點為“張家港長江國際港務有限公司罐交割”，交貨方式為“張家港長江國際網上倉儲服務平臺交給需方，辦理交割手續後需方自提”，結算方式為“預付105天（150天）商業承兌匯票”。
銷售合同
2018年11月2日，銀鴿投資與普天國際簽訂了乙二醇的銷售訂單，對應每噸單價分別為7200元、7250元、7250元。而合同的交貨地點、交貨方式與前述兩份合同一樣。
銷售訂單
由於交割方式為自提，結算方式為承兌匯票，中間的可能性太多了。裁判文書網上公示的虛構貿易案中，多是以這種貨物自提和承兌匯票結算形式進行的。
銀鴿投資曾在回覆監管層的問詢中解釋，如此大規模採購乙二醇是為了鎖定貨源，降低採購成本。
但是銀鴿投資原管理人員曾向野馬財經介紹，乙二醇並非生產紙張過程中的主要原料，銀鴿投資用料非常少，每年幾千萬元足夠了，上述單據中鉅額的採購量遠超正常需求。
那麼有無可能是銀鴿投資為了防止供應商漲價，囤積原材料？該人士表示，“預防沒貨儲備一些原材料的情況也有，但是不會採購十幾倍用量的原材料。” 如此一來，銀鴿投資採購如此多的乙二醇就顯得頗為詭異。
此外，河南融納在2017年6月14日變更其經營範圍，增加了“紙漿、木漿”等。次年，就與銀鴿投資開展了紙漿銷售的交易行為。
除了河南融納外，類似的事情還發生在河南鼎鼐身上。河南鼎鼐與銀鴿投資的貿易金額佔其公司全部貿易金額的95%以上。上海熔和2017年剛剛增加乙二醇經營範圍，就與銀鴿投資展開大量貿易。
而作為銀鴿投資審計方的立信會計師事務所曾在回覆監管層時表示，銀鴿投資大宗貿易業務的客戶多為中間商，並沒有大宗貨物的最終用戶，現有審計證據無法有效識別交易對手（上海熔和、普天國際、河南鼎鼐、河南融納）是否為公司關聯方。
此外，2018年，銀鴿投資實現營收28.35億元，預付款為5.87億元。相比2017年1.53億元的預付款，增長明顯。銀鴿投資在年報中解釋預付款增加是因為原材料價格上漲，為了拓展木漿等主要原材料的採購貨源，鎖定了相應貨源及價格，進行了預付。
2017年，銀鴿投資的應付票據為4.39億元，到2018年增加至12億元。2019年，銀鴿投資報告期內實現營收20.19億元，預付款高達9.07億元，應付票據10億元。
對此，知名會計師田剛向野馬財經表示，銀鴿投資的預付款項有問題，且其應付票據大比例是商票，在現在的行情下，有多少供應商能接受商票？這個數據不現實。
圖片來源：銀鴿投資2019年報
對比造紙行業龍頭上市公司山鷹紙業（600567.SH），2019年前三季度，山鷹紙業營收超過170億元，而公司預付款不過1.58億元，應付票據也不過164萬元。
另外，財報顯示，銀鴿投資2019年3季度末，應收票據高達10.18億元，到2019年底，應收票據變為3.6億元，對於應收票據的變化，田剛表示，三季度末的應收商票，年底的時候大量轉為應收賬款，這個背後對應的收入是否真實，有待證實。
如今，“中植系”拿著4億零8萬元的商票上訴銀鴿投資，要求其兌付，將銀鴿投資此前的貿易迷局置於鎂光燈下。
針對上交所商票問題的問詢，你覺得這一次銀鴿投資能給出合理的解釋嗎？銀鴿投資在被監管層實錘了7個億的違規擔保問題之後，會不會又被查出虛假貿易、財務造假的問題？歡迎在評論區分享你的看法。
