政策發力，融資改善，軌交加碼助力穩增長。本次疫情後，政府在穩增長方面除擴基建外，已無太多騰挪空間，基建投資將成為託底經濟的最重要手段。基建分為老基建和新基建，軌道交通成為新老基建重合部分，政策支持和建設的力度有望持續加大。
基建增長三個要素項目儲備、政策支持、配套資金均已齊備。1)項目儲備方面，2019年H1和H2我國基建申報項目金額分別增長18.8%、34.5%，下半年申報加速奠定了2020年的建設基礎。2)政策支持方面，2019年下半年政府出臺包括提前下達專項債額度、敦促重大項目開工復工、擴大融資來源等多項政策。3)配套資金方面，2020年專項債規模有望達到3.5萬億，遠高於2019年的2.15萬億；PPP模式整頓後再發力，傾向於交通運輸類項目，有助於改善軌交項目融資環境。
批覆和新開工雙雙加速，城軌建設駛入快車道。近年來，鐵路投資維持在8000億左右，2020年預計繼續維持8000億水平，增量的彈性空間有限。2014-2018年，我國城市軌道交通投資完成額分別為2899億元、3683億元、3847億元、4762億元、5470億元，呈現逐年上升態勢，城軌投資有望成為本輪基建提速的重要力量。
2019年發改委批覆了4個城市的建設規劃，2020年1季度，發改委批覆了3個城市的建設規劃，批覆節奏明顯加快。2020年1-3月我國城軌新開工線路數分別為1條、0條、4條，對應里程分別為60公里、0公里、177公里，2020年3月新開工項目顯著提速。我們預計，隨著專項債等資金的到位，2020年Q2城軌建設將呈現加速狀態。
城軌迎來通車大年，裝備企業步入收穫期。2016-2019年，我國城軌新增運營里程分別為535公里、880公里、729公里、969公里，2019年底我國城軌累計里程達6730公里。預計2020-2022年，我國城軌新增里程分別為1050公里、1200公里、1400公里，2020年累計里程有望超過1萬公里。我們測算，2019-2022年我國城軌新增車輛分別為6368輛、7078輛、8218輛、9718輛。2019年按照每輛車540萬元計算(以後每年降價2%)，2019-2022年我國城軌車輛新增市場分別為344億元、375億元、426億元、494億元。目前，以中國中車為代表的城軌裝備企業在手訂單飽滿，裝備企業業績進入收穫期。
城軌建設加速，建築訂單有望激增，建議關注國內軌交建設集團中國鐵建等龍頭企業。城軌車輛訂單飽滿，整車和零部件企業均將受益，建議關注軌交裝備龍頭中國中車、城軌車門龍頭康尼機電、城軌信號系統龍頭交控科技，以及盾構機龍頭中鐵工業。
風險提示：1)政策變動風險。城軌建設受政策影響較大，政策的變動對行業發展影響較大。2)建設計劃不及預期風險。城軌建設受到多因素影響，如果建設計劃不及預期，對建築建材與裝備交付均會產生較大影響。3)地方財政壓力增加風險。軌交建設依賴地方財政資金，如果地方財政壓力增加，或者專項債、PPP等融資模式發展受阻，將影響項目如期建設。4)原材料價格上漲風險。城軌裝備中鋼材和鋁材佔比較高，如果原材料價格持續上漲，將對成本端產生較大壓力，裝備製造企業毛利率有可能受到明顯影響。
