之前的兩篇文章分別與小夥伴們分享了開始價值投資需要做的一些準備，以及我個人在06年到08年的投資經歷。
通過價值投資能達到財務自由嗎？我用親身經歷告訴你！（入門篇）
通過價值投資能達到財務自由嗎？我用親身經歷告訴你（經歷篇一）
書接前文，今天和大家聊一聊2008年底我重新入市的故事。
2009年又是翻番的一年
如果說05年的市場氣氛是死氣沉沉，08年底的時候就應該用恐慌來形容了。當時很多藍籌股的估值以現在的標準當然算不上非常便宜，但以當時的歷史經驗來看，已經到達了非常低的位置。
這次建倉的是漸進式的，也沒有05年那麼順利，從2000多點開始一路下跌，經歷了不小的回撤。
平安的再融資讓市場談融色變，美國次貸危機失控之後國內金融股出現了巨幅暴跌。平安雖然因為富通事件遭受了巨大損失，但作為保險龍頭的優勢地位並沒有被動搖 。
中國保險行業仍然處於高速發展的時期，無論保險密度和深度都在初級階段，天花板還遠得很，但是平安的股價卻從最高的150元瘋狂下跌到20元。
平安股價瘋狂下跌
當時很多上市銀行雖然也持有一定倉位的雷曼債，但是總量不大，風險可控。而且當時國內的金融行業相對較為封閉，受外部環境的影響有限。
以浦發銀行為例，業績快報2.2，但是股價僅僅11元左右，在當時看來是罕見的低估。雖然市場傳聞其持有大量雷曼債，但根據披露其倉位僅僅才幾十萬美金。
與此同時房地產的銷量也出現了破天荒的下滑，市場幾乎陷入絕望。作為龍頭房企的萬科，雖然銷售降幅要遠遠好於全國平均水平，但仍不可避免的受到了影響，萬科B的股價跌到了不可思議的4港幣以下。摺合人民幣只有3元多一點。
國內房地產歷年銷售額及其增速
但是萬科手握大量現金，安全性無虞。十年前中國的城市面貌和今天不可同日而語，城鎮化仍在加速過程當中，萬科作為行業龍頭的市場佔有率與美國四大開發商相比只有一個零頭，四萬億計劃已經出臺，通脹不可避免，硬資產將會重新受到歡迎。
綜上所述，我認為買股票的機會又來了，當時的主要的持股有：中國平安、招商銀行、浦發銀行、深發展、萬科B以及貴州茅臺。同時利用帶回來的外匯開了港股賬戶，買入匯豐控股、和記黃埔和比亞迪。
說起貴州茅臺，其實它並不符合我當時的選股標準，儘管我的買入價在100元出頭，但是按照當年的業績，PE也有25倍以上，相對於個位數市盈率股票俯拾皆是的市場而言，顯得有些突兀。
然而茅臺就是這樣一家公司，你只要看過它三年的報表就會有迫切買入的衝動。財報乾淨易懂，各項指標漂亮簡潔，與某同行的財報相比簡直天壤之別。
而且當時茅臺正在擴大產能，5年之內基酒產量將有大幅度提升，醬香酒釀造工藝的優勢也進一步體現出來（醬香不像濃香型，新產能的出酒率很高）。
茅臺當時的市佔率幾乎可以忽略不計，即使產能翻番市場仍大概率供不應求，如果再疊加一兩次漲價，那麼從五年的角度來看當時的茅臺，並沒有貴的離譜。只是沒想到當年的一個看似衝動的決定，卻對我的投資經歷產生了重要影響。
貴州茅臺08年走勢圖
市場再度瘋狂的速度遠超我的想象，反彈行情波瀾壯闊，我的個人市值也迅速翻倍。
初試港股，驚心動魄
當時回國後手中還有一些外幣，看到港股和B股估值很低，於是分別開立了港股賬戶和B股賬戶。沒想到香港市場結結實實的教會了我什麼叫做風險。
香港人一直都有“聖誕鍾買匯豐”的傳統。匯豐控股也是港股歷史上著名的長牛股。08年受金融危機影響，匯豐的股價從最高的150多港幣一路下跌到70港幣左右。
按照我當時的想法，匯豐銀行的主要業務在香港和歐洲，美國次貸危機對它的衝擊應該沒有那麼嚴重。
而且匯豐整個北美業務的賬面價值佔公司市值的比例很低，即使出問題也不會有根本性影響。何況當時股價已經腰斬還多，按照之前的分紅計算，分紅率高的驚人。
所以我在60多港幣的時候開始買入匯豐股票。後來股價一路下跌，我又在40多港幣再次加碼買進。想來那個時候真的是拍腦袋的一時興起。匯豐的年報一千多頁，我根本沒耐心看完，單憑個人的想象草率的做出了投資的決定。
報應很快就來了。匯豐宣佈了對旗下北美子公司HSBCFinanceCorp.的高達34億美元的鉅額減值。加上上半年已經減值的40多億，合計的減值達到了近80億美金。
多年後當我閱讀邁克爾劉易斯的著作《大空頭》時，才搞明白了這個子公司實際上是匯豐03年花費150億美金高溢價收購來的，之前叫做Household International，是一家專門經營消費貸款的公司，發放了大量質量低下的住房貸款……
在減值的同時，為了補充資本金，匯豐宣佈了供股計劃，儘管有超人李嘉誠的鼎力支持，股價仍然瞬間暴跌，當天跌幅高達24%以上。這是我的第一支單日跌幅超過20%的持股，真的是印象深刻。只記得那天鼠標放在買入鍵上，手在顫抖，完全點不下去……
雖然危機過去，匯豐仍然給我帶來了不菲的回報。不過這次因為魯莽而遭受的教訓卻讓我銘記終生。
及時減倉，信心爆棚，過早抄底，數年痛苦經歷的開始
說回A股，大放水引發的大反彈，又讓我嗅到了不安的味道。2009年底，各種財經欄目對於突破四千點言之鑿鑿的觀點讓人覺得不可思議。當時的外部環境遠沒有好到重啟一輪牛市的程度。
於是3000點之上，我減低了一部分金融股的倉位，幸運女神再次眷顧了我，讓我一定程度上避開了後來的下跌。
幾次踏準節奏又讓我自以為是起來，在大盤跌到2700點的時候就迫不及待開始買入。後來的故事大家都清楚了，那是長達數年的煎熬。
當時看了《股市真規則》這本書，對於自由現金流折現模型產生了巨大的興趣，關注的股票都做了excel表進行測算，把臆想的增長率和折現率輸進去，結果發現哪隻股票都便宜的令人髮指。現在回想當年的自己，還真是無知者無畏。
書是好書，工具不能亂用
雖然巴菲特也說過，一個企業的價值就是它能創造的總現金的折現值。但是老人家所指的僅僅是一種投資的思路和框架。
絕大多數企業根本是無法去預測未來多年的自由現金流的，影響企業盈利和估值的因素數不勝數，而由於多次迭代，模型對於微小變化的影響極其敏感，所謂失之毫厘謬以千里。即便是企業的管理者也不可能精準無誤的判斷出公司未來數年的變化，更何況處於食物鏈最低端的我們。
然而就像格雷厄姆說的，投資這種事80%靠理念20%靠技術。道路雖然曲折，所幸自己買的都是好公司，介入的估值也比較便宜。面對市場的起伏我選擇了堅持，因為我堅信價值也許遲到，但終究會迴歸。
此時此刻當年買入茅臺的決定在一定程度上幫助我穩定了情緒，亮麗的業績使得茅臺的獲得了很不錯的收益，讓我即使在最黑暗的日子賬面仍然能保持微弱的浮盈。
港股賬戶的表現相對較好，三支標的股都收穫了不多的漲幅，期間匯豐因為歐債危機回撤不小，但比起30多的平均買入價還是上漲不少。
話到此處，我個人的市值相比06年入市之初，已經增長了六倍。整個過程總算是有驚無險。目前所經歷的那些短暫的回撤，和後來的經歷的那些煎熬比起來，根本不值一提。酸爽的還在後面……
下一篇我將會把自己那段不開心的投資經歷寫出來，讓大家開心開心。感謝大家的閱讀、評論和關注喲！
