一
利空數據集中爆出，投資者樂觀預期使得指數持續反彈；不及預期的創歷史性減產協議達成，無法扭轉原油的弱勢形態。
雖然海外新冠病毒確診人數還在持續增加，截至4月18日凌晨，確診人數已超過210萬，死亡人數也有15萬人之多，僅美國累計確診人數就超過70萬。另外本週國內外經濟利空數據也頻繁爆出，但美國三大股指在利空重重之中卻依舊進行著強勢反彈，尤其是科技板納斯達克指數，周環比上漲了496點，漲幅為6.09％，各指數具體變化情況詳見表1。我們來回顧一下本週對市場有影響的重要消息及數據：
利空方面：
國際貨幣基金組織14日發佈新一期《世界經濟展望報告》，預計今年全球經濟將萎縮3%，為上世紀30年代大蕭條以來最糟經濟衰退。但IMF預測經濟活動會在政策支持下恢復正常，2021年全球經濟反彈至5.8%。
美國3月零售銷售和4月紐約聯儲製造業指數均跌破紀錄。美國3月零售銷售下降8.7%（預期-8%，前值-0.5%），創下1992年有數據記錄以來的最大歷史降幅；4月紐約聯儲製造業指數錄得-78.2（前值-21.5，預期-35），創有數據記錄以來最低水平，比經濟大蕭條時期還糟糕。
美國3月工業產值環比下降5.4%，前值為增長0.6%。降幅為1946年以來最大，原因是與冠狀病毒有關的連續停產令製造業陷入癱瘓。
美國勞工部數據顯示，上週美國新增失業人數超過520萬；近期失業總人數達到約2200萬。美國只需要再增加41.7萬名工人申請失業救濟，就能抹去自2009年以來的所有非農就業增長。
美聯儲週三公佈了4月經濟景氣狀況褐皮書報告，即各地方聯儲轄區的資料彙編。褐皮書報告確認了美國經濟惡化的趨勢，指出"由於新型冠狀病毒大流美國所有地區的經濟活動都急劇收縮。
受疫情影響，加拿大3月GDP暴跌9％，萎縮幅度為至少1961年以來最大，拖累第一季度增長率至-2.6％。
中國一季度國內生產總值206504億元，按可比價格計算，同比下降6.8%。分產業看，第一產業增加值10186億元，下降3.2%；第二產業增加值73638億元，下降9.6%；第三產業增加值122680億元，下降5.2%。
利多方面：
國內央行下調MLF利率。央行開展一年期1000億元中期借貸便利（MLF）操作，操作利率下調至2.95%，此前為3.15%。這是去年8月LPR改革以來，MLF利率的第三次下調。此次下調幅度達20個基點，較以往有所加大。與此同時，從2020年4月15日開始，央行對農村金融機構和僅在省級行政區域內經營的城市商業銀行定向下調存款準備金率1個百分點，分兩次實施到位，每次下調0.5個百分點4月14日召開的國務院常務會議指出，今年新出臺的減稅降費政策，加上去年減稅降費政策翹尾，預計可為企業減負1.6萬億元。
為儘快重啟經濟，當地時間4月16日晚間，美國總統特朗普公佈允許美國經濟重新開放指南。他表示，美國已經度過了新冠肺炎疫情的高峰期，會分階段、採取一個漸進的方式重新開放經濟。在特朗普提出最新指引後，市場風險偏好情緒有所回暖
加拿大央行週三將其主要利率目標維持在0.25％的水平，但宣佈擴大資產購買計劃。
有報導稱，美國製藥商吉利德科學(Gilead Sciences)生產的藥物可能能治療新冠肺炎，這也讓投資者感到安慰。
以上消息及數據可以說明，利空要遠大於利多，全球最大的兩個經濟體都因新冠病毒疫情影響致使經濟遭受重創，經濟指標急劇下滑，但為何指數卻能持續進行反彈呢。其實指數的反彈應該歸功於以下幾點：
（1） 前期指數超跌後，寬鬆貨幣政策及積極財政政策帶來利好的延續。
（2） 為重新啟動經濟，特朗普16日的講話，增加了投資者對市場樂觀的預期
（3） 在極端的市場環境中，往往會出現沒有更大利空即是利好的心理預期。"特效藥"利好效用被市場放大。
（4） 在下跌期間被深套的機構需要解套出貨，指數有向上反彈的訴求。
表1中顯示的近期美國三大股指反彈幅度可以看出，從低點至今反彈均超過30％，時間也近一個月，從技術上看，道瓊斯工業指數日線、周線、月線上方分別為60單位線、120單位線、30單位線，也是密集壓力區，25000點一線也是黃金分割區0.618左右的位置，因此我認為近期道瓊斯工業指數反彈的高點位置大概率會在25500點附近。
原油：儘管歐佩克+在北京時間4月13日達成歷史性協議，同意在5、6月減產970萬桶/日，美國、巴西、加拿大將共同減產370萬桶/日；墨西哥將減產10萬桶/日。但仍遠小於市場預期的減產數量2000萬桶/日。國際能源機構(IEA)在其備受關注的月度石油市場報告中稱，2020年全球石油需求將日均下降930萬桶，創下紀錄，同時4月原油需求將下降2900萬桶/日，至25年來所未見的水平。美國能源信息署(EIA)4月15日公佈數據顯示，截至4月10日當週，美國原油庫存增加1,920萬桶，增幅創紀錄高位，至5.0362億桶，為2017年6月以來最高水準；當週，俄克拉荷馬州的庫欣原油庫存增加572萬桶，至5,497萬桶，為2017年12月以來最高水準。並且EIA報告顯示，當週煉廠原油加工量減少96.9萬桶，至1,267萬桶/日。煉廠產能利用率下滑6.5個百分點至69.1%，為2008年9月以來最低水準。汽油庫存增加490萬桶，至2.6222億桶，創紀錄高位。
市場不斷湧出的悲觀需求預期，疊加創新高的原油庫存使本週原油延續弱勢回落，至週五收盤布倫特原油下跌3.78美元/桶，跌幅11.8％。雖然布倫特原油本週回落但並未跌破前期的26.35美元/桶的左肩位置。現在來看該位置當前為有效的階段性底部支撐。另外在當前的油價狀態下，美國部分財務脆弱的頁岩油企業因債務危機出現破產，會帶來原油供給的自然減產。此外4月16日俄羅斯能源部長諾瓦克和沙特能源大臣阿卜杜勒-阿齊茲週四進行了通話，並在聯合聲明中表示，他們將繼續監控石油市場，且準備在必要時與OPEC 其他成員國共同採取措施。當前各國積極採取的措施也對原油價格的進一步走低進行了有效緩衝。
因此未來布倫特原油大概率不會再次跌破24.52美元/桶的低點。下週大概率會在上週的低點27.16美元/桶附近展開反彈，反彈空間大概率在27-33美元/桶之間。圖1：布倫特原油2小時走勢圖
二
庫存五週連降、產量依然提升，需求持續強勁，黑色系價格趨穩。
無論是從表2中成材熱卷、螺紋，還是從原料端的鐵礦石及焦炭的周度價格變化看，本週黑色系價格均比較穩定，變化幅度較小。期貨市場和現貨端價格波動在30元/噸以內。而本週的廢鋼在前期的超跌後，漲幅相對較大一些，也才有70元/噸變化。這種穩定得益於近期向好的需求啟動和國外市場的樂觀預期。期貨市場熱卷、螺紋主力合約已佔上20日均線，在前期底部反彈後形成了周線小陽星，從技術層面上看，還需短期內通過震盪蓄積能量擇機突破。現貨市場中濟南市場熱卷在近期產量小幅調整後本週出現了微幅反彈，而冷板雖然周變化只是跌了10元/噸，但本週卻又創下了新低，因此冷板未來還不能樂觀。對於黑色系各品種下週的走勢及本週的變化我們在仔細進行梳理一下：
原料端：
鐵礦石：鐵礦石價格在歷經3月中下旬較大幅度下跌後，利空情緒得以釋放。4月以來，隨著成材下游需求加速恢復，國內宏觀政策持續寬鬆，鐵礦石價格跟隨成材迎來強勢反彈。截至4月17日，09主力合約價格較4月初價格低點542元/噸大幅拉昇至本週的621.5元/噸的高點約漲80元/噸。漲幅14％左右。短期內隨著成材旺季需求的增長，外礦因巴西暴雨及澳洲颶風的影響使發運量減少支撐鐵礦石價格維持強勢。本週四大礦山鐵礦石發貨量較上週減少196.9萬噸至1671.5萬噸，降幅1.54％。而當前鋼廠因成材需求增加加之近期對鐵礦石價格的樂觀預期，開始逐步累庫。我的鋼鐵網調研結果顯示，4月16日64家樣本鋼廠進口燒結粉總庫存增加75.06萬噸至1680.62萬噸；燒結粉總日耗回落0.64萬噸至60.47萬噸；庫存消費比27.79，進口礦平均可用天數增1天至25天。
因此鐵礦石價格依然會維持震盪上行趨勢，下週09鐵礦合約大概率會在600-650元/噸之間運行。焦炭：在經過前期五輪提降落地後焦炭當前價格已經使得部分焦炭企業處於虧損狀態。焦炭企業的成本轉移有兩種途徑，一是通過降低上游原料焦煤的價格來實現，二是通過提高焦炭價格向鋼廠轉移。但鑑於供給依然較為寬鬆，首輪焦炭企業的集中提升價格的願望並未得到落實，因此目前看焦化企業積極性有所降低，本週焦化廠及樣本鋼廠的焦炭庫存出現了小幅下降，焦炭合計總庫存較上週減少5.88萬噸至898.65萬噸。未來隨著成材端的需求增加，成材利潤也會走闊，另外蒙煤也會增加通關量，屆時焦炭企業的盈虧平衡會得以改善。所以近期焦炭會延續弱勢趨穩的態勢。09焦炭主力合約本週收得十字小陰線，上方受周線20及30單位線1780元/噸價格的壓制，下方也在1680元/噸附近存有一定的支撐，因此下週大概率會在1680—1780元/噸之間波動。
廢鋼：在經歷前期大幅調整後，部分地區的廢鋼價格已經遠低於鐵水價格，使得長流程鋼廠有了調劑廢鋼用量的動力，儘管廢鋼收得率低，但低價格會提升廢鋼的性價比。另外在成材價格穩定後，電爐利潤也逐步恢復，使得電爐企業具有增產的動力，全國135家電爐鋼廠產能利用率已經回升至56.15%，對廢鋼價格也具有一定的提振。因此近期廢鋼價格大概率會趨穩運行。
成材供需存：
中國鋼鐵工業協會統計數據顯示，2020年4月上旬重點鋼企粗鋼日均產量194.58萬噸，旬環比增加11.89萬噸，增長6.51%。五大鋼材總產量也是繼續回升，本週總產量較上週再增29.35萬噸至1012.35萬噸，漲幅2.99%，已連增5周，較去年同期的1039.95萬噸僅低2.65%，螺紋鋼產量連增7周至343.44萬噸，刷新今年1月9日以來最高值，僅同比低3.36%，熱卷產量在上週大增13.58萬噸後本週微降0.65萬噸至309.39萬噸，其經過了之前連續8周的產量縮減，目前較去年同期低5.8%。雖然產量持續增加但庫存依舊大降，五大鋼材總體庫存已經實現了五連降，本週再降192.6萬噸至2994萬噸，總庫存已經降至3000萬噸以下，但較去年同期的1800萬噸仍高出67％左右，產量增庫存降足可以反映出當前鋼材市場的旺盛需求。特別是的螺紋鋼表觀需求已經達到474.93萬噸，需求已經超過去年同期水平。（具體數據見表2、表3、圖2圖3）
圖1：五大鋼材社會庫存變化
圖2：五大鋼材產量
三
限產來襲，需求提升，下週鋼材價格或趨穩運行。
4月16日市場傳聞"受唐山空氣質量排名再度回到全國倒數10名內影響，即日起唐山將新增環保限產措施。唐山限產百分之五十高爐，最晚明天停，部分鋼廠有得到相關消息正在安排，待具體政策落地按規定執行停限產"，唐山高爐限產20%-50%的消息目前仍處口頭通知階段，正式通知暫未下發。由於大多鋼企並未滿負荷生產，其前期也有檢修停產的高爐。同時由於疫情影響經濟下滑，一季度GDP下滑6.8％，今年既是 "十三五"規劃的收官之年又是實現小康的決勝之年，因此在國家號召積極加快經濟復甦的大趨勢下，環保限產很難實現一刀切，所以本輪限產實際影響應該不會太大。
傳統的4、5月份為鋼材的消耗旺季，從18、19年兩個年份鋼材價格的走勢來看，4、5月份的鋼材價格都是穩定上行。今年因疫情影響導致2、3月份的需求後移，未來兩個月除本身需求增加外也會疊加趕工需求，因此旺盛的需求啟動已毋庸置疑。
當前的鋼材市場是旺盛的需求及供給的限產和高庫存的博弈，儘管產量跟隨需求持續增加而不斷提升，但連降五週之後的庫存仍遠遠高於去年同期，因此對於價格的上行不能過於樂觀，所以我認為下週鋼材市場大概率會震盪趨穩，微幅上行。具體到品種來看，期貨主力合約10螺紋大概率在3300-3500元/噸波動，10熱卷在3150—3350元/噸之間運行。濟南現貨市場4.75熱軋卷板在3300—3450元/噸之間震盪，20mmHRB螺紋鋼在3500—3700元/噸之間波動，1.0MM冷板在3750--3900元/噸之間運行。
2020年4月19日
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