無論是在物質匱乏的年代，還是走向小康的今天，休閒零食從來就沒有缺席過。從無花果、寶塔糖到大白兔、浪味仙，再到現如今的三隻松鼠、良品鋪子，不同年代的零食總是保持著屬於自己的特色。
近十年來，三隻松鼠、良品鋪子、鹽津鋪子等新一代休閒零食企業紛紛上市，一場沒有硝煙的零食大戰早已打響。2020年我國零食行業總規模預計接近3萬億，入局品牌超過2萬個，在這個龐大而又散亂的競爭賽道中，誰又會脫穎而出成為第一個壟斷者呢？
之前已經分析過好幾家以堅果炒貨為核心產品的零食企業，今天就來做一個對比與彙總，孰優孰劣還是得靠大家自己來評判~
一、數據層面作比較
由於百草味易主百事，且之前的業績與財務數據均隱含在好想你的合併報表中，所以今天我們對比的主要對象包括三隻松鼠、良品鋪子、鹽津鋪子、來伊份和洽洽食品。
在分析比較的過程中，我們將按照數據層面到經營層面的邏輯展開，從業績數據到財務數據再到經營相關信息進行分析對比，發現不同企業的獨特優勢。
1.誰是最賺錢的零食企業？
我國的休閒零食市場目前還處於增量期，市場集中度較低。
持有最大份額的是電商巨頭三隻松鼠，其次是百草味、良品鋪子，前五大企業市佔率未超過25%。這樣看，行業中的大企業未來還存在很大的發展空間。 從業績數據上來看，2019年三隻松鼠成為唯一一家營業收入超過百億的零食企業，良品鋪子次之。而股價漲得最好的鹽津鋪子體量最小，營收不超過20億元。
如果按營收規模降序排列的話我們可以得到：
三隻松鼠102億>良品鋪子77億>洽洽食品48億>來伊份40億>鹽津鋪子14億。
然而體量最大的三隻松鼠並不是最賺錢的，主要做線下的洽洽食品以6億元的淨利潤奪得桂冠。最慘的要數來伊份，40億營收只賺回了幾千萬利潤，其中一大部分還是政府補貼。
2.淨利率才是核心指標
從企業不同的業績表現我們再深入一層，聯繫到企業的財務指標。由於不同零食企業採用不同的生產模式與銷售模式，所以直接去對比它們的週轉數據並不合適。由毛利率和費用率決定的淨利率才是我們要研究的核心指標。
如果按淨利率降序排列我們會得到：
洽洽食品12.5%>鹽津鋪子9.1%>良品鋪子4.5%>三隻松鼠2.3%>來伊份0.3%。
那我們繼續對比它們的毛利率和費用率。鹽津鋪子和來伊份的毛利率均超過40%，具有一定優勢，而產品最不賺錢的是三隻松鼠，毛利率為27.8%。
2019零食企業毛利率降序排序：
來伊份44%>鹽津鋪子43%>洽洽食品33%>良品鋪子32%>三隻松鼠28%。
再從費用的角度來看，各個零食企業四大費用中佔比最高的均為銷售費用。2019年來伊份銷售費用率為同行業最高，達到32.6%，這也解釋了公司為何毛利率高但淨利率最低。銷售費用管控最好的是洽洽食品，營收佔比始終不超過15%。
2019零食企業銷售費用率升序排名：
來伊份14%
二、經營層面看本質
第一部分數據層面的分析其實更傾向於現象的羅列而不是原因的解析，各個零食企業之所以產生業績與財務上的差異更多歸因於生產經營模式的差異。
1.經營模式
（1）生產模式
這裡討論的經營模式主要包括生產模式與銷售模式，先來看前者。對於目前各個休閒零食企業，它們選擇的生產模式主要有代工和自主生產。這二者均有利有弊：
代工模式：優點是能夠讓企業專注於品牌的經營，擴張所需時間更短，使企業達到輕資產狀態；缺點為成本更高，產品質量得不到保障
自主生產：優點是降低生產成本，產品質量有保證，缺點是企業重資產，擴張速度較慢。
目前三隻松鼠、良品鋪子、來伊份主要是代工模式，而鹽津鋪子和洽洽為自主承包產業鏈生產。結合之前的業績與財務數據來看，淨利率排名前二的鹽津和洽洽證明了自主生產模式更勝一籌：產業鏈規模優勢的形成能更有效地讓企業賺到更多利潤，同時還能幫代工企業做供應賺點外快。
（2）銷售模式
對於銷售模式，大致可以分為線上和線下，線下又可以分為直營、加盟和經銷。過多的線上業務會帶來更激烈的競爭與更多的平臺推廣費用，參考三隻松鼠；而過多的線下業務又會帶來更高的租賃與物業費，參考來伊份。
所以目前來看，良品鋪子的銷售結構是最為健康的：接近50%的線上與線下分配，線下又以加盟的模式為主，在降低費用的同時還能保持擴張速度。 而洽洽的經銷模式也是一個很好的思路，將產品放在商超裡買，大大降低了銷售費用，也很容易實現擴張。
2.產品屬性
之前寫過如何從產品端分析大消費企業，對於休閒零食企業來說最為關鍵的，除了經營模式的選擇還有產品的相關屬性，包括產品的多元化與專一性、產品質量以及產品定位與推廣等。
（1）多元化與專一性
企業的發展有兩種途徑，一種是增加產品品類，另一種是打造專一拳頭產品。一般來說，產品多元化是企業分散風險實現擴張的必要措施，但擁有強悍的專一拳頭產品才是企業穩定立足的根本保障。休閒零食的品類眾多，製作門檻較低，且產品之間存在一定的同質性，這就考驗企業如何增強自家產品的差異化來脫穎而出。
目前關於產品的多元化各個企業都在做，但專一性做得好的卻不多，其中最成功的要數洽洽和三隻松鼠：說到瓜子，消費者可能首先想到的就是洽洽瓜子；而說到堅果，大家首先想到的大概率就是三隻松鼠。所以說在一眾強同質化產品市場中打造出自己獨特的品牌價值是至關重要的。
（2）產品質量
目前主打高質量的是良品鋪子，產品售價比同行高出一截但毛利率卻不是很高，估計公司確實是在原材料成本上下了功夫，但是良品鋪子也曾出現過產品質量問題，採用代工模式的企業都會面臨產品品控的問題。
其實每家零食企業或多或少都爆出過產品質量問題，所以關於產品質量的判斷存在一定的主觀性。 當然最簡單的判斷方法就是每個牌子的零食都買來嘗一遍，自己"用嘴投票"。
（3）產品定位與推廣
良品鋪子將自家產品定位高端零食獲得了較好的效果，洽洽則將產品平價化進入商超也十分成功。所以一個明確的產品定位配合合理的廣告推廣會取得一定的收效。
三隻松鼠並沒有一個整體的定位，想要定位高端但只是價格提上去了。打造了三隻松鼠的動漫形象還做了動畫片，貼近了兒童群體，但小孩子並不是堅果零食的主力消費軍。所以說廣告費花出去了、平臺推廣費吃掉很多利潤，但收效不盡人意。
來伊份則幾乎不打廣告，廣告促銷費用只佔到銷售費用的一小部分，而線下直營的租賃物業費用成為銷售費用主要部分。
沒有一個清晰的產品定位註定會進入擴張的瓶頸期。三、總結
從簡單補充營養的1.0時代到加入健康理念的2.0時代，再到融入多元化與文化休閒元素的3.0時代，我國零食行業目前已經逐漸步入了貼合消費者精神需求、注重全方位全渠道的4.0時代。
一句話總結，三隻松鼠最具規模優勢，但是線上疲態顯現而線下轉型緩慢；
良品鋪子經營模式與結構最為健康，發展潛力十足；
鹽津鋪子後來居上，目前最受資本市場的認可但模式與良品鋪子仍有差距；
百草味新易主百事，發展戰略還具有不確定性；
洽洽食品線下為王，自建產業鏈穩紮穩打；
來伊份過於依賴線下，費用較高吞吃利潤……
當然，投資是一件極具個性的事，每家公司都有著自己獨特的投資邏輯，未來休閒零食的萬億市場誰主沉浮，還是得靠消費者用"嘴"投票決定。
