作者：腦子不能繡
檢測行業遺落的明珠——康斯特
寫在前面，我為什麼看好這樣一家市值20多億的企業？
1、檢測行業景氣度、天花板目前都很高；2、康斯特享受著連續10年業績複合17%的高增長；3、公司的研報覆蓋率很少深度研究更少，無人問津；4、最重要的一點，我是站在一級市場的角度在思考，並且嗅到了好生意好回報的味道。
生意好不好，為什麼要區別於傳統二級市場的投資角度去看待這家企業，以及為什麼現在反而是恰當的擊球區。那就，且聽娓娓道來。
康斯特是2004年成立的企業至今雖有15個年頭，仔細梳理其發展邏輯背後，我把企業的生命週期暫分為兩個階段來看經營思路。
公司的核心產品簡單的來看有兩類：一是數字壓力檢測儀器儀表，主要用於工業現場的壓力精密測量和壓力儀表的校準，二是溫度校準儀器儀表，主要用於校準熱電偶、熱電阻、溫度變送器和開關等溫度檢測設備。
第一階段：2010年至2014年，窮沒錢、沒人才、沒產能，這是企業面臨的三個核心問題。康斯特為了保持企業的競爭優勢，選擇了深耕創新技術略低一點的壓力檢測，也做的很不錯。
第二階段：2015年至今，功夫不負有心人，康斯特於2015年成功上市獲得了資本市場的滋潤，上市後的兩年還處於一個思路規劃和調整期，最終錢還是用在了創新的刀刃上。從2017年開始，溫度校準逐步發力，2018年更是連發兩款重磅溫度校準產品：ConST660和ConST685。至於多重磅呢，公司在年報中的評論便可見一斑：具備8位半測量精度的ConST685智能多通道測溫儀，不僅打破了國外技術在相關應用領域高精度測量的壟斷格局，還可以將公司其他溫度檢測產品等檢測能力進行深度整合，是公司目前溫度檢測產品創新能力最強的的體現。
也就是說，真正意義的康斯特兩條腿開始走的擴張道路，應該是要從2018年以後看起。
這個賽道如果往大了看儀表則行業又大增速又快，若往細了看壓力+溫度的細分則行業很小且增速平穩。所以核心的邏輯其實不在行業而在剛需+國產替代。
首先從國產替代看空間——市佔率大有可為。為什麼可以這麼確定？目前康斯特是國內絕對的龍頭，但和國外的Fortive、WIKA、Ametek以及GE等等比起來還是輸在搶佔時間和知名度上面。但是，詳細剖析巨頭在中國的佈局思路又會發現他們是各有側重的，如Fluke攻佔了大量電學計量校準產品、WIKA專注於熱工量檢測領域、橫河擁有優勢的電機產品。那麼，結論來了，巨頭雖巨卻給康斯特留足了空間，壓力+檢測領域頂多算巨頭的一個分支，對於一家如此專注該細分的企業來說顯然有機可乘不是嘛。我看了幾份報告，粗算康斯特目前的國內市佔率約4-5%，國外約1%，假定給予未來10%的市佔率預期，康斯特都存在著兩倍的成長空間。當然這還是市場規模不變的情況下，市場規模肯定會逐步擴大，又何止兩倍呢？
其次看下游的剛需，怎麼說？這是一門擁有幾萬家客戶卻又集中在幾個行業的大生意，其中電力、石化、計量校準、軌交和冶金行業佔據了9成。咱們國家的產業結構調整升級以及區域工業經濟總量的變化無疑是檢測剛需最強的背書，還需要談何天花板。
研發是技術型企業的靈魂，尤其對於規模更小企業。
上市前康斯特存在發展上天然的缺陷，上市後又經歷了一段思路整理與再出發的過程，就如我之前說的，我還是認為企業的真正成長期應該是從2018年後看起的。一方面是始於溫度產品的成型，研發的大幅投入帶來的業務結構的多元化，另一方面是出於銷售體系的完善。這些都給康斯特提供了十足的看點。
未來的發展空間既大且美好，市場邏輯獲得認可，成長邏輯也將持續兌現。
1、高技術附加值產品奠定了利潤保障。比起傳統的壓力、溫度檢驗儀表產品，目前行業的應用需求對於儀器的信號採集、處理、軟件系統和精度控制等都有更高的要求，其中弱信號處理是高端儀表的難點，沒有世界頂尖技術的企業根本切入不了，這也是康斯特為何能俘獲三桶油、五大電力公司和寶首鋼芳心的殺手鐧。長期70%的毛利率不只是過去包括在未來還能持續很長的一段時間。
2、產品線的拓展持續鑄造新的成長空間。康斯特產品平均的研發週期平均2-3年，隨著公司壓力和溫度產品系列的越來越豐富，產品性能也在不斷提升，無形之中帶來了客戶的黏性，這不僅為穩定佔有率提供保障，也是未來市佔率提升的伏筆。
3、多元化發展搶佔更廣闊的市場，把雪球滾出去才能滾更遠。在保障國內市佔率的前提下，公司的海外業務佔比在不斷提高，2019年收入佔比已經達到39%，無時無刻都在踐行著敢於直面國際巨頭的勇氣和決心，此時你在看Fluke、WIKA之類的都在搞產業擴張併購，而康斯特早已在專注領域內越做越大越走越好。
4、成長邏輯已經初見雛形，現在正值投資好時點。隨著2018年溫度產品的正式放量（2018年增長78.69%，2019年增長39.34%），當時進入的投資者早已收穫買一贈一的喜悅。隨著新發力點MEMS壓力傳感器在2021年的正式開花，無疑對於當前進入的投資者來看是又一贈品。（這裡不再分析MEMS，目前未貢獻收入）。
5、資本市場已用最直接的方式表態——上漲。2018年下半年以來，股價隨著企業的內在價值不斷上升，2019全年漲幅超70%，市場邏輯已得到體現。另外，以他山之石為例，境外上市的Forrtive、Ametek無一例外具備長牛基因。
小市值的企業有其美麗的地方同時也有著風險的存在，但從思考的角度來講，還是要以當前20億市值的眼光去衡量未來的空間。再大規模的企業也都是從幾個億甚至幾千萬一點一點走出來的。
後續有時間我再寫一篇財務分析和估值吧。
