編輯/劉哲
核心觀點
❒.鋼廠利潤仍然較好，導致生產一直攀升，而需求面面臨淡季，預計供需短期轉差還會繼續。
❒.原料上，對伊朗的制裁加劇全球鐵礦緊張；被點名批評的焦化產業，限產可能加劇。原料價格強勢，預計鋼廠利潤會因此受壓回落。建議持空或持空鋼廠利潤。
❒.未來需求存在較大下行壓力。
上週回顧
上週現貨 6 個交易日，期貨 5 個交易日，期現鋼材價格均出現回落。上海螺紋鋼現貨價格跌 40 元每噸，期貨主力合約下跌 82 元每噸；上海熱軋卷板現貨下跌 10 元每噸，期貨主力下跌 107 元每噸。在期現價格回落的同時，供需也在轉弱。根據西本新幹線的數據，上週鋼材社會庫存下降 2.16%為 1222.58 萬噸，庫存去化速度較去年同期 5%左右的降幅來講明顯縮窄。鋼廠利潤仍然較好，導致生產一直攀升，而需求面面臨淡季，預計供需短期轉差還會繼續。
未來展望
短期供需轉差導致現貨價格上漲較難。而基於遠期的悲觀使得期貨貼水幅度進一步擴大。上週宏觀面上來說，中美貿易爭端仍然在升級，導致出口需求存在壓力。宏觀的貨幣數據也弱於市場預期，4 月以後地方債發行回落，利率回升，銀行接受窗口指導，貨幣政策仍然維持不鬆不緊。本週預計會出爐地產方面的數據，預計 4 月地產數據仍然較好。但是到了 5 月由於基數效應等原因地產會由強轉弱。未來需求存在較大下行壓力。
原料上，對伊朗的制裁加劇全球鐵礦緊張；被點名批評的焦化產業，限產可能加劇。原料價格強勢，預計鋼廠利潤會因此受壓回落。建議持空或持空鋼廠利潤。僅供參考。鐵礦石：偏弱震盪
上週回顧
上週我們的觀點是預計鐵礦石維持高位震盪的走勢，最終鐵礦震盪走高；本週我們認為鐵礦石將以偏弱震盪為主，存在一定下行壓力。上週港口庫存方面，全國 45 個港口鐵礦石庫存為 13330.83 萬噸，周環比下降 106.65 萬噸；分品種看，澳洲礦庫存下滑 69.96 萬噸，巴西礦庫存小幅下滑22.43 萬噸。近期鐵礦需求較好，鋼廠節後集中補庫，高疏港量疊加低到港量使得港口庫存繼續去化。發貨量方面，上週澳洲巴西發貨總量為 2360.7 萬噸，環比增加 373.8 萬噸，其中澳洲方面發往中國的量為 1382.9 萬噸，環比增加 114.7萬噸；巴西方面隨著天氣的好轉，上週鐵礦石發貨總量為 660萬噸，環比大幅增加 184.6 萬噸。消息面上，上週淡水河谷公告推遲復產 Brucutu 礦區，市場做多情緒短暫升溫。供應方面整體來看，澳洲巴西發貨量上週均繼續增加，目前總髮貨量接近去年同期水平，並且後期仍有繼續上升空間，預計未來礦石供應偏緊的情況將得到一定程度緩解。鋼廠方面，上週全國 163 家鋼廠高爐開工率 68.78%，環比降 1.8%；高爐產能利用率 78.11%，環比降 1.31%；鋼廠盈利率 82.21%，環比持平；鋼廠高爐開工率在連續上漲 8 周後首次出現下降，短期來看限產執行基本到位，未來開工率以持穩為主。鋼廠庫存方面，與 5 月 5 日相比，上週進口礦可用天數增加 1 天至 26 天，燒結粉礦庫存增加 50.7 萬噸至1603.9 萬噸，燒結粉日耗增加 0.86 萬噸；
節後鋼廠有一定補庫動作，但整體仍然以按需採購為主，未來繼續補庫的意願不高。未來展望
整體來看，近期鐵礦需求較好，港口庫存去化較大，礦價短期仍然存在一定支撐；不過隨著外礦發貨量和到港量的回暖，疊加國內 5 月環保限產部分限制了鐵礦的需求，鐵礦的供需基本面逐漸相對轉弱。雖然說淡水河谷推遲復產的消息對市場做多情緒有一定推動，但我們認為鐵礦供應方面的利好已經逐漸兌現。我們預計鐵礦短期將以偏弱震盪為主，建議投資者暫時觀望，僅供參考。
行情回顧
鐵礦石 I1909 合約收漲，收於 655.5 元/噸，周漲 21 元/噸，漲幅 3.31%；持倉 142 萬手，持倉增加 19.6 萬手。
螺紋鋼RB1910合約收跌，收於3746元/噸，周跌65元/噸，跌幅-1.71%；持倉 232 萬手，持倉減少 2.8 萬手
圖 1：鐵礦石主力 I1909 合約行情走勢
螺紋鋼主力 RB1910 合約行情走勢
現貨價格
鐵礦石現貨方面，普氏指數收於 95.45 美元/噸，周環比上漲 0.8 美元/噸。青島港 61.5%品位 PB 粉礦收於 673 元/噸，周環比上漲 7 元/噸。鋼材現貨方面，北京螺紋鋼現貨收於 4080 元/噸，周環比下跌 40 元/噸；上海螺紋鋼現貨收於 4100 元/噸，周環比下跌 40 元/噸；廣州螺紋鋼現貨收於 4250 元/噸，周環比下跌 70 元/噸。
普氏指數：美元/噸
鐵礦石現貨價格：元/噸
螺紋鋼與鋼坯現貨價格：元/噸
基本面
3.1 礦石庫存
上週全國 45 個港口鐵礦石庫存為 13330.83 萬噸，周環比下降 106.65萬噸。截至 4 月 12 號，國內礦山鐵精粉庫存為 187.84 萬噸。
圖 6：國內鐵礦石港口庫存：萬噸
3.2 航運指數與運費
波羅的海國際幹散貨海運指數收於 1013，周度上漲 28。巴西到青島的運費為 15.214 美元/噸，周跌 0.436 美元/噸。澳洲到青島運費為 6.468 美元/噸，周跌 0.114 美元/噸。
圖 7：航運指數與鐵礦石運費
3.3 粗鋼產量及鋼材庫存
據中鋼協統計，2018 年 4 月中旬會員鋼企粗鋼日均產量 200.57 萬噸，旬環比上漲 2.59%；全國預估日均產量 261.06 萬噸，旬環比上漲 4.7 萬噸，漲幅 1.83%；重點企業鋼材庫存為 1282.52 萬噸，環比上漲 47.9 萬噸，漲幅 3.88%。
圖 8：粗鋼產量與鋼材庫存
3.4 高爐開工率和鋼廠盈利情況
截至 5 月 10 日，全國 163 家鋼廠高爐開工率 68.78%，環比下跌 1.8%；鋼廠盈利比例為 82.21%，環比持平。
圖 9：高爐開工率和鋼廠盈利
3.5 上海地區終端採購量
截至5月10日上海地區周度線螺採購量環比上漲24750噸至39500噸。
圖 10：上海地區周度終端線螺採購量：噸
3.6 鋼材社會庫存
截至 5 月 10 日，全國主要鋼材品種庫存總量為 1215.52 萬噸，周環比下跌 27.24 萬噸，跌幅 2.19%。分品種來看,螺紋鋼庫存下跌 2.72%，線材庫存下跌 7.08%，熱卷庫存上升 0.86%，冷軋庫存下跌 0.07%。
圖 11：鋼材社會庫存：萬噸
4. 總結
礦石觀點：
整體來看，近期鐵礦需求較好，港口庫存去化較大，礦價短期仍然存在一定支撐；不過隨著外礦發貨量和到港量的回暖，疊加國內 5 月環保限產部分限制了鐵礦的需求，鐵礦的供需基本面逐漸相對轉弱。
雖然說淡水河谷推遲復產的消息對市場做多情緒有一定推動，但我們認為鐵礦供應方面的利好已經逐漸兌現。我們預計鐵礦短期將以偏弱震盪為主，建議投資者暫時觀望，僅供參考。螺紋鋼觀點：
短期供需轉差導致現貨價格上漲較難。而基於遠期的悲觀使得期貨貼水幅度進一步擴大。上週宏觀面上來說，中美貿易爭端仍然在升級，導致出口需求存在壓力。宏觀的貨幣數據也弱於市場預期，4 月以後地方債發行回落，利率回升，銀行接受窗口指導，貨幣政策仍然維持不鬆不緊。本週預計會出爐地產方面的數據，預計 4 月地產數據仍然較好。但是到了 5月由於基數效應等原因地產會由強轉弱。未來需求存在較大下行壓力。原料上，對伊朗的制裁加劇全球鐵礦緊張；被點名批評的焦化產業，限產可能加劇。原料價格強勢，預計鋼廠利潤會因此受壓回落。
建議持空或持空鋼廠利潤。僅供參考。
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