中泰宏觀周度觀察（2020/04/18）
摘要1、下游：商品房銷售環比回升，車市開始回暖，票房依然低迷。本週30大中城市商品房成交面積環比上升同比下降，從整體來看，銷售絕對水平依然很弱，疫情造成的影響仍在持續。乘用車批發零售受到促進汽車消費的政策影響，短期有所回暖。上週觀影人次和票房收入受疫情影響基本處於停擺狀態，實體院線票房仍非常低迷。2、中游：發電耗煤恢復九成，高爐開工率續升，焦爐生產率基本走平。本週6大發電集團日均耗煤小幅回升，調整口徑後的發電耗煤量恢復至正常水平的91.3%。隨著新冠疫情的逐步緩解，高爐開工率繼續小幅回暖，基本恢復至往年正常水平。而焦爐生產率基本持平上週，長期來看大中小型焦化廠開工率仍會延續分化。3、上遊：國際油價大幅下跌，動力煤價格繼續回落，有色價格與庫存漲跌不一。本週國際原油現貨價格再次大幅下跌，儘管歐佩克與其他產油國達成臨時減產協議，但減產計劃自5月份才開始實施。加之，海外疫情仍未顯拐點，原油需求也面臨較大的壓力。短期來看，原油價格仍有下行壓力。秦皇島動力煤價格繼續回落，煤炭企業復工加快，但受疫情影響，下游需求低迷依舊，煤炭價格仍趨於走弱。本週有色金屬價格與庫存均漲跌不一。
4、物價：食品價格延續回落，鋼價小幅回升、煤價持續回落。本週食品價格延續下降，其中蔬菜價格季節性回落、豬肉價格下降，水果價格小幅回升。往前看，復工復市推進和食品生產供應充足，價格有望繼續回落。非食品中，受需求偏弱影響，紡織品價格壓力較大，柯橋紡織價格指數持續回落；但本週機電產品等價格指數小幅回升。工業品中，煤炭價格繼續回落、鋼鐵價格小幅回升。往前看，海外疫情防控持續，原油雖達成減產協議但規模不及市場預期，需求持續走弱，工業品價格下行壓力仍然較大。5、流動性：MLF利率下調20BP，銀行間隔夜利率再度破1%。本週央行開展MLF操作1000億元，同時有2000億MLF到期，公開市場淨回籠資金1000億元。但本次MLF操作利率下調了20個BP，有望帶動後續LPR利率下降和企業融資成本降低。自4月15日降準和MLF資金投放後，銀行間隔夜利率再度降至1%以下。1 本週實體經濟回顧
1.1 下游：商品房銷售同比回升，車市開始回暖，票房依然低迷
地產：30大中城市商品房成交面積環比回升。本週（4月10日-4月16日）30大中城市商品房成交面積均值較上週上升27.7%，較上年同期則回落26.4%。雖然環比出現了回升，但新冠疫情的影響仍在持續，本週同比仍然是下降，較往年來看也處於絕對低位。土地成交面積繼續下降，溢價率仍在較低位徘徊。上週（4月5日當週）100大中城市土地成交面積下降明顯，環比下降59.4%，同比下降49.7%。上週成交土地溢價率較前一週上升6個百分點，溢價率仍在低位徘徊。
汽車：乘用車批發零售同比上升，車市短期回暖。據乘聯會數據，4月第2周（4月7日-4月12日），乘用車日均零售達到33438萬臺，同比上升14%；乘用車日均批發達到36106臺，同比上升11%。汽車消費回暖或與各地促進汽車消費的政策相繼出臺有關，但1季度居民收入負增近4%，居民收入回落的背景下，汽車消費回暖恐難持續。
票房：票房收入仍然低迷。上週（4月12日當週）全國電影票房收入和觀影人次未有明顯改善，票房收入同比變化接近-100%。目前電影院仍未恢復營業，實體院線票房收入依然低迷。
1.2 中游：發電耗煤恢復九成，高爐開工率續升，焦爐生產率基本走平
發電耗煤： 6大發電集團日均耗煤有所回落。本週（4月11日-4月17日）6大發電集團日均耗煤量均值較上週上升2.4%，調整口徑後同比仍上升3.4%。截止4月17日，4月以來剔除國電後的五大發電集團日均耗煤量均值較上月同期上升29.7%，較去年同期下滑15.1%。發電耗煤在持續回暖，基本恢復至91.3%。
鋼鐵：全國高爐開工率小幅回升。本週（4月18日當週）全國高爐開工率為68.7%，較上週繼續回升3.5個百分點。隨著新冠疫情基本得到控制，復工進程加快，高爐開工率已基本恢復正常水平。
煉焦煤：焦爐生產率延續回升。本週（4月18日當週），國內獨立焦化廠（100家）焦爐生產率為75.5%，較上週回升0.3個百分點。分產能規模來看，小型焦化廠開工率較上週分別回升4.1個百分點、大型焦化廠開工率較上週持平、中型焦化廠開工率較上週回落0.5個百分點。長期來看大中小型焦化廠開工率仍會延續分化。
水泥：全國水泥價格延續下滑。本週（4月11日-4月18日）水泥價格指數均值較上週下降0.16%，較去年同期上升0.8個百分點，水泥價格仍在歷史高位。從各地區來看，東北地區回落較多，中原地區回升明顯，其他地區價格變化不大。
化工：化工品價格延續回落。本週（4月11日-4月18日）化工品價格指數均值較上週上升4.9%。從主要化工品品種來看，滌綸POY價格指數較上週下降6.7%、聚酯切片價格指數較上週上升12.7%，PTA價格上升4.1%。在新冠疫情影響下，化工品價格仍有下行壓力。
1.3 上游：國際油價大跌，動力煤價回落，有色價格與庫存漲跌不一
原油：國際油價再度大跌。本週（4月13日-4月16日）OPEC一攬子原油、Dtd和WTI原油現價環比分別下跌14.6%、16.3%和15.7%；同比跌幅放大至73.0%、72.8%和67.8%。4月以來，OPEC、Dtd和WTI原油現貨價環比分別下跌51.4%、49.0%和39.3%；同比則分別下跌70.8%、70.4%和63.6%。
往前看，儘管歐佩克與其他產油國達成臨時減產協議，但減產計劃自5月份才開始實施。加之，海外疫情仍未顯拐點，原油需求也面臨較大的壓力。短期來看，原油價格仍有下行壓力。
煤炭：秦皇島動力煤價格繼續回落。本週（4月13日-4月17日）秦皇島動力煤當週均價環比回落4.1%，同比跌幅擴大為21.7%。庫存方面，6大發電集團煤炭庫存較上週上升1.2%，可用天數維持在29天。4月以來，動力煤價格環比下跌9.6%，而與去年同期相比跌幅擴大至18.7%。儘管，煤炭企業復工加快，但受疫情影響，下游需求低迷依舊，煤炭價格仍趨於走弱。
有色 ：LME金屬價格與庫存漲跌不一。截至4月16日，本週有色金屬現貨價漲跌不一，在我們觀察的LME六大類金屬中，只有LME鋁價環比下跌1.4%；其餘均上漲，其中LME鋁價環比上升3.8%，漲幅最大。從庫存來看，截至4月17日，LME錫總庫存環比大幅下跌10.5%；其餘漲幅最大的是LME鋅，環比上升9.9%。
4月以來，LME鋁價環比下跌13.7%，跌幅最大；LME鋅價下跌4.4%，跌幅最小。LME銅庫存環比上升21.8%，漲幅最大；LME錫庫存下跌3.6%，跌幅最大。
本週2 物價與流動性回顧回顧
2.1 物價：食品價格延續下降，鋼價小幅回升、煤價持續回落
食品：本週蔬菜、豬肉價格延續回落，水果價格小幅回升。本週（截至4月17日），農產品和菜籃子產品批發價格指數週均價環比延續回落0.5%和0.6%，而本月以來均價較上月回落了5.8%和6.6%。其中蔬菜價格季節性回落，28種重點監測蔬菜本週均價環比回落0.9%，本月以來均價較上月回落13.1%。豬肉價格繼續下降，本週均價環比回落1.2%，本月以來均價較上月回落6.1%。水果價格環比小幅上升0.3%，而本月以來均價漲幅為2.6%。隨著復工復市和國內農產品生產供應充足，食品價格有望繼續回落。
非食品：非食品類商品價格小幅上漲，但紡織品價格持續回落。本週柯橋紡織價格指數下跌0.06%，需求回落紡織品價格持續下降。而永康五金、機電產品和中關村電子產品價格指數均小幅上漲，環比漲幅分別為0.27%、0.1%和0.16%。往前看，經濟需求仍偏弱，非食品類價格仍趨於回落。
工業品：鋼鐵價格小幅回升，煤炭價格繼續回落。 本週（截至4月17日），蘭格鋼鐵鋼價指數和Myspic綜合鋼價指數環比分別小幅回升0.6%和0.9%，或源於用鋼行業需求所有釋放，但本月以來均價降幅分別為2.1%和1.5%。煤炭價格繼續走弱，秦皇島港山西優混（Q5500K）平倉價環比繼續回落4.71%，本月以來均價降幅為9.2%。儘管國內疫情基本控制，但海外疫情防控持續，外需繼續走弱；原油達成減產協議，但規模仍不及市場預期，考慮到需求端也在走弱，原油價格反彈幅度有限，未來工業品價格下行壓力仍然較大。
2.2 流動性：MLF利率下調20BP，銀行間隔夜利率再度破1%
本週央行開展MLF操作，操作利率下調20個BP。本週（4月13日-4月17日）央行開展MLF操作1000億元，考慮到MLF到期2000億元，本週公開市場淨回籠資金1000億元。不過本次MLF操作利率較此前下調了20個BP，有助於帶動之後LPR利率下降，進而降低企業融資成本。
銀行間隔夜利率再度破1%。截至4月17日，本週R001和DR001利率環比分別回落13.2和13.1個BP；R007和DR007利率環比分別回落2.8和1.7個BP。自4月15日降準實施和MLF資金投放後，銀行間隔夜利率再度降至1%以下。
風險提示：疫情影響，經濟下行，政策變動。
梁中華宏觀研究
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