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【東吳機械】陳顯帆18616532999/周爾雙13915521100/朱貝貝18321168715/黃瑞連18217532383
投資評級：增持（維持）
投資組合
【三一重工】【中聯重科】【杭可科技】【柏楚電子】【建設機械】【至純科技】【廣電計量】【晶盛機電】【浙江鼎力】【恆立液壓】
投資建議
【工程機械】H1業績維持高增速，景氣確定性拉長，建議超配龍頭
受益於疫情後的趕工需求，上半年工程機械板塊整體業績靚麗。2020H1工程機械板塊共實現1592億，同比+15.3%；歸母淨利潤184億，同比+26.6%；規模效應+降本增效+營運管理能力提升，行業淨利率同比+1.03pct。但受疫情影響，回款速度有所放緩導致應收賬款同比增加，同時主機廠加大對零部件的備貨使得經營性現金流淨額同比下降。
下半年地產、基建復甦效應逐步體現，工程機械景氣確定性拉長。7-8月各機種銷量持續高增，我們預計後續基建項目開工+更新換代持續+人工替代需求廣闊將持續為工程機械行業帶來超預期需求，看好龍頭企業的業績持續性。 重點推薦【三一重工】：高端產品結構優化+規模效應+出口增長將持續帶來業績彈性，智能製造+全球競爭力逐步體現帶來估值溢價，看好公司戴維斯雙擊的機會。【中聯重科】起重機+混凝土機龍頭，預計未來三年業績CAGR達26%，估值存在修復空間。【恆立液壓】國內液壓行業龍頭，海外拓展+泵閥全面放量，增長可期。【激光設備】業績企穩回升，看好行業長期成長性
在歷經2019年行業低谷後，2020H1在疫情影響下，激光板塊整體業績仍強勁反彈，H1實現收入111億元，同比+5.4%，歸母淨利潤15.5億元，同比+9.4%，展現出業績彈性。激光器件、數控系統提供商和激光加工設備製造商業績表現較好，激光器行業仍然承壓。盈利能力方面，僅大族激光和柏楚電子毛利率有所改善，其餘企業均呈現不同程度下滑。H1末行業預收賬款19.3億元，較2019年末增長3.6億元；存貨79.6億元，較2019年末增長17.5億元；預收賬款+存貨改善將支撐後續業績增長。激光行業是未來十年持續增長的黃金賽道，複合增速有望達20%，重點推薦有核心競爭力、不受降價影響的軟件龍頭【柏楚電子】、建議關注【銳科激光】、【傑普特】。
【鋰電設備】H1業績受疫情影響，下半年有望受益下游擴產訂單加速
2020H1鋰電設備行業收入和業績均呈現小幅下滑，主要系（1）疫情影響下上半年訂單驗收節奏有所影響；（2）2020年確認的收入均來自2019年新簽訂單，而2019年為行業低谷期，新簽訂單規模幾乎無增長。行業盈利能力維持良好，研發費用率提升明顯，主要企業均加大研發投入以應對全球電動化大趨勢。我們判斷下半年動力電池投資擴產高峰將到來，全球電動化大浪潮加速，看好綁定龍頭電池廠的設備公司，業績成長性和持續性將大幅超預期，重點推薦【杭可科技】；推薦綁定龍頭電池企業的整線設備商【先導智能】，整線佈局的行業領先設備商【贏合科技】，鋰電材料+設備供應商【璞泰來】。
【光伏設備】H1收入維持高增，盈利略有下滑，看好技術迭代帶來設備空間
收入端：受益於2018-2019年PERC投資擴產高峰，2020H1在疫情影響下光伏設備板塊收入仍維持近30%的高增長，同時預收賬款和存貨依舊維持高位，顯示在手訂單充裕將保障全年收入。利潤端：行業競爭下整體盈利能力有所下滑，行業淨利潤增速趨緩至9.4%。研發投入仍持續增長，龍頭設備商將顯著受益下游技術迭代。大硅片產業化進程有望超預期，重點推薦硅片設備龍頭【晶盛機電】；下游電池廠的大規模擴產及電池技術的更新迭代帶來設備空間，推薦某電池片設備龍頭、產品線廣、協同性強的【捷佳偉創】，建議關注國內光伏組件設備龍頭、電池片設備新進入者【金辰股份】。
【半導體設備】業績實現高增，晶圓廠新一輪擴產週期利好設備商
2020H1半導體設備板塊收入同比+34%，業績同比+40%，疫情影響下仍實現較高增速，同時經營性現金流也大幅改善。研發投入維持高位，上半年國內半導體設備龍頭在產品研發及驗證上均有所突破，國產替代邏輯持續兌現。重點推薦【中微公司】進入全球供應鏈的國產刻蝕設備龍頭；【北方華創】多業務佈局的晶圓設備龍頭；重點推薦【至純科技】，國內清洗設備龍頭，二季度出貨10+臺設備，處於產能擴張階段；大硅片設備龍頭【晶盛機電】；建議關注【長川科技】。
【檢測服務】業績大幅扭盈，盈利能力強勢回升
Q1檢測行業受疫情影響嚴重，而Q2強勢反彈，H1整體業績實現大幅扭虧；收入規模及盈利能力均回覆至正常水平，現金流改善顯著。國內檢測行業處於快速發展期，2019年民營檢測機構收入增速達26.47%，多年保持兩位數增長。相對海外巨頭，內資企業在本土化、人才激勵各方面更具優勢，持續擠佔外資份額；行業海外經驗、重資產整合下，龍頭份額仍處於擴張階段。建議關注【華測檢測】全品類+全國化民營檢測龍頭，精細化管理及外延併購下有望成長為國際巨頭；【廣電計量】成長最快的第三方檢測機構，實驗室盈利拐點有望兌現。
風險提示：下游固定資產投資不及預期；行業週期性波動；疫情影響持續。
內容目錄
3、建議關注組合
4、本期報告
【建科機械】數控鋼筋設備龍頭，將充分受益行業發展
【北方華創】H1預收款大幅增長，受益於晶圓廠新一輪擴產
【快克股份】逆勢業績小幅增長符合預期，進軍半導體微組裝成長可期
5、核心觀點彙總
【工程機械】主要企業中報業績靚麗，基建復甦效應逐步體現，建議超配龍頭
主要企業中報業績靚麗，地產基建復甦下各機種銷量持續高增，看好下半年繼續表現良好。近日，三一重工、中聯重科、恆立液壓、艾迪精密等主要主機廠和零部件廠陸續發佈中報，受益於疫情後的趕工需求以及國產替代等因素，上半年業績或多或少均有超預期的表現。而下半年地產、基建復甦效應逐步體現，7-8月各機種銷量持續高增：7月挖機銷量19110臺，同比+55%，根據核心零部件廠商排產及草根調研情況，我們預計8月挖機銷量將維持50-60%的強勢增長。此外，7月混凝土機械、起重機等其他機種銷量延續上半年高增長的態勢，龍頭企業同比增速均實現翻倍，預計8月銷量環比仍將增長。我們預計後續基建項目開工+更新換代持續+人工替代需求廣闊將持續為工程機械行業帶來超預期需求，看好龍頭企業的業績持續性。
重點推薦【三一重工】：高端產品結構優化+規模效應+出口增長將持續帶來業績彈性，未來三年業績CAGR=16%，同時智能製造+全球競爭力逐步體現帶來估值溢價，看好公司戴維斯雙擊的機會。【中聯重科】起重機+混凝土機龍頭，預計未來三年業績CAGR達26%，估值存在修復空間。【恆立液壓】國內液壓行業龍頭，海外拓展+泵閥全面放量，增長可期。
【鋰電設備】寧德時代股權投資上下游產業鏈，利好核心設備商
寧德時代擬以不超過190.67億元使用證券投資方式對上下游優質上市企業進行投資。我們預計主要將會投向起寧德其自身產業鏈的大多數設備商和材料商，加強產業鏈合作協同，保障關鍵的資源供應。我們判斷，此次投資一方面將會綁定核心供應商，給供應商提供確定的EPS增長；另一方面，基於對新能源汽車產業鏈的看好，可以給寧德主業外的經營帶了穩定的投資收益。
特斯拉及大眾、寶馬等車企引領全球電動化加速，電池供需缺口持續擴大，市場迎來新一輪動力電池產能擴張週期，設備公司將顯著受益。目前估值低於產業鏈平均估值水平，我們判斷鋰電設備有望迎戴維斯雙擊，建議關注：1）電芯設備最核心供應商【先導智能】（中後道佔絕對份額），前道核心供應商【贏合科技】、【璞泰來】，中道激光設備商【大族激光】、【聯贏激光】，後道潛在合作商【杭可科技】。2）模組和pack組裝設備公司【先惠技術】，pack檢測設備公司【星雲股份】。
【光伏設備】HIT首批設備訂單中標，看好彈性大的設備龍頭
首批HIT整線設備訂單公開中標，技術迭代中HIT設備商紅利開始兌現。8月25日安徽宣城開盛公佈500MW異質結太陽能電池生產線中標情況，包括邁為中標1.88億元HIT整線設備訂單（主要包含兩套制絨清洗、一套PECVD及一套絲網印刷線，產能8000片/時）和兩套合計0.6億元的PVD設備訂單，理想萬里暉中標一套0.55億元PECVD設備（產能4000片/時），蘇州中辰昊科技中標一套0.19億元絲網印刷線（demo樣機）。此次中標情況驗證了HIT電池路線進展順利，技術迭代下光伏設備行業即將迎來爆發。看好此次中標整線設備訂單的光伏設備龍頭（能做整線的80%=PECVD+PVD+絲網印刷機），能提供性價比最高的整線方案。
山煤、愛康、REC、阿特斯等項目有望近期落地，國產設備商將迎首波訂單。除了2019年通威、山煤等4個試驗項目之外，2020年來阿特斯、愛康、東方日升等也陸續展開HIT佈局。7月1日，嘉興阿特斯HIT項目正式開工，項目總投資人民幣5億元，規劃在2020年建設年產能250MW異質結電池中試線，計劃於2021Q1形成產品銷售。基於梅耶博格退出設備市場和現在國產設備商的技術水平等各個方面綜合判斷，我們認為，擁有技術實力的國產設備商較大概率能夠獲得首批規模化的設備訂單。
投資建議：建議關注（1）某電池片設備整線龍頭，從絲網印刷設備向前段設備延伸。受益於PERC擴產高峰在手訂單充裕，現提前佈局HIT技術路線並能夠提供性價比最高的整線方案，設備自制率達65%以上未來自制率有望提高到80%，看好後續驗證通過後訂單落地。（2）【捷佳偉創】：產品線廣、協同性強的電池設備龍頭。（3）【金辰股份】國內光伏組件設備龍頭，電池片設備新進入者。
風險提示：HIT產業化進程不及預期風險、光伏行業裝機量不及預期
【半導體設備】晶圓廠資本開支大幅增加，中芯國際合資擴產利好國產設備商
全球半導體銷售額繼續穩定增長，6月份全球半導體的銷售額為345.3億美元，同比+5.53%（3/4/5月分別同比+7.96%/+7.16%/+5.78%），其中中國地區銷售額+4.96%。集成電路進出口方面，6月集成電路進口額為289.0億美元，同比+18.64%；出口額為90.6億美元，同比+8.42%。
晶圓代工廠收入維持高速增長，資本開支大幅增加，SEMI上調半導體設備銷售預期。臺積電6月實現營收1208.8億新臺幣，同比+40.8%。中芯國際Q2實現營收9.4億美元，同比+18.7%；Q2資本開支13.4億美元，同比+47.8%，20年H1中芯國際資本支出達21.2億美元，已超過19年全年資本支出18.8億的水平。基於存儲器復甦、5G需求及中國投資拉動， SEMI將20年全球半導體設備銷售額由605億美元上調至632億美元，21年由677億美元上調至697億美元，其中中國20年設備支出將同比大幅增長29%至173億美元。
中芯國際合資擴產，國產設備商有望加速獲得訂單。中芯國際8月1日發佈公告稱，擬與北京開發區合資投入28nm及以上的IC項目，首期規劃10萬片/月的12寸晶圓產能，二期根據市場需求啟動。首期投資76億美元，註冊資本50億美元，中芯國際佔比51%並負責合資企業營運管理。中芯國際產線設備投入佔比超80%，此次擴產至少拉動60億設備需求，上游設備商率先受益。此外由於國家大基金開始對代工廠設備國產化率具有要求，疊加此前中芯戰略配售與國產設備商（中微，盛美，至純）深度綁定，我們認為此輪招標國產設備商佔比將顯著提升。
重點推薦半導體設備龍頭【中微公司】 ，進入全球供應鏈的國產刻蝕設備龍頭；【北方華創】多業務佈局的晶圓設備龍頭；重點推薦【至純科技】，國內清洗設備龍頭，二季度出貨10+臺設備，處於產能擴張階段；大硅片設備龍頭【晶盛機電】；建議關注【長川科技】。
風險提示：下游固定資產投資不及預期；行業週期性波動；疫情影響持續。
【硅片設備】大硅片亟待國產化，藍海板塊迎風而上
光伏級向半導體級拓展是晶硅生長設備廠的成長之路。硅片是光伏和半導體的上游重要材料，主要區別在於半導體對於硅片的純淨度要求更高，由光伏向半導體滲透是硅片廠及硅片設備廠的成長之路。晶盛機電與連城數控是國內領先的晶硅生長設備商，均從光伏級硅片設備向半導體級硅片設備突破。
半導體大硅片亟待國產化，龍頭設備廠有望受益下游需求爆發。目前中國大陸僅少數幾家企業能產8英寸硅片，主流的12英寸大硅片對進口依賴度更高。《瓦森納協議》新增對12英寸大硅片的出口管制，大硅片國產化刻不容緩，而設備國產化是其中的關鍵一環。目前12寸級別的硅片設備，以晶盛機電為首的國產設備商仍在驗證中；未來隨著半導體硅片的國產化加速，我們認為國內率先通過驗證的設備廠商有望充分受益。
重點推薦大硅片設備龍頭【晶盛機電】，已具備8寸線80%整線以及12寸單晶爐供應能力，大硅片國產化浪潮下最為受益。此外建議關注【連城數控】【滬硅產業】【中環股份】【神工股份】。
【油服】降本增效能力導致業績分化，新增訂單增長驗證行業景氣
行業景氣下油服公司收入普遍增長，利潤水平出現分化：從收入和利潤端來看，2019年受益於能源安全戰略下國內油氣投資高度景氣，多數油服公司的收入快速增長30%-50%，而利潤端增速分化程度大，傑瑞股份等公司實現了利潤翻倍以上增長，而部分公司利潤同比下滑，利潤增長分化主要受到公司自身產品競爭力、議價能力、成本費用控制的影響；2020年一季度，油服行業公司不同程度受到疫情影響，其中傑瑞股份和中海油服及時復工復產，保持了業績高速增長，利潤增速分別為102%和3581%，其他多數公司均為虧損；同時，2020Q1油服公司新接訂單快速增長，中油工程和海油工程Q1新簽訂單分別同比增長58%和93%，基本都來自國內，說明油服行業景氣度維持在高位。
油服公司現金流波動較大，2020Q1現金流為負與加大采購力度相關：從現金流來看，油服公司歷史上經營活動現金流波動較大，主要與公司的原材料採購、回款週期有關，對油服設備供應商來說，設備零部件需提前備貨，因此在訂單飽滿時，向上遊支付的貨款會大幅增加。從現金流量表補充資料也可看出，2019年影響經營淨現金流小於淨利潤的主要原因是存貨與應收增加。2020Q1多數油服公司經營活動淨現金流為負，結合考慮到油服行業維持高景氣，相關公司在手訂單處於高位，我們認為多數公司Q1現金流為負，與加大上游採購力度相關。
投資建議：國內油服景氣度持續，看好民營龍頭傑瑞股份。年初以來油價下跌幅度較大，油服公司股價也隨油價顯著回調。石油輸出國組織（OPEC）及其石油生產盟友達成了協議，將原油產量第一階（2020年5月至6月）削減970萬桶/日。美國、巴西、加拿大將共同減產370萬桶/日，其他G20產油國或也將減產。我們認為減產協議的達成有利於國際原油價格穩定，減輕國內油氣資本開支調減的壓力。長期來看，我們認為國家能源安全戰略推動下，國內油氣開採景氣度仍將持續。2020年是國內油氣七年行動計劃第二年，仍處於起步階段，國內原油產量較2億噸紅線仍有差距，天然氣也較目標有較大距離，2018-19年天然氣產量增速不足以達到2020年產量目標。基於以上原因，
我們預計國內油服行業景氣將持續，看好油服行業具有核心競爭力和優秀成本管控能力的公司【傑瑞股份】。建議關注【中海油服】【海油工程】。風險提示：油價走勢不及預期，中美貿易戰對原油市場影響，國內三桶油資本開支力度不及預期。
【檢測行業】業績保持穩定增長，疫情不改全年向好趨勢
檢測行業：業績保持穩定增長，疫情不改全年向好趨勢。2019年保持穩定增長，Q1受疫情影響較大。檢測行業2019年保持穩定增長，共實現營收259.4億元，同比+18.6%，歸母淨利潤26.2億元，同比+28.9%。2020Q1檢測板塊業績降幅較大，共實現營收45.0億元，同比-11.5%，歸母淨利潤-0.8億元，同比-126.9%。分公司來看，19年營收增速與淨利潤增速最高的公司分別為安車檢測（+84.3%），華測檢測（+76.5%)。疫情不改全年向好趨勢。檢測行業業績受疫情影響較大，主要系固定成本類項目佔比較高所致。歷年檢測行業Q1營收佔比在15-20%區間，一季度對全年影響相對有限。國內第三方檢測行業增速約為2倍GDP增長。我們預計Q2起迎來檢測板塊迎來業績修復，全年保持穩定增長。
總資產同比+11.5%，資產負債率小幅下降：總資產同比+11.5%，近三年保持10%以上穩定增長。2019年檢測板塊資產共計398.8億元，同比+11.5%；2020Q1檢測板塊資產共計398.0億元，同比+13.5%。分公司來看，2019年總資產增長最快的三家公司分別為鋼研納克/廣電計量/安車檢測，總資產分別同比+46.9%/+44.9%/+34.3%。資產負債率小幅-1.7pct，外延整合仍有較大空間。2019年板塊資產負債率為41.1%，同比-1.7pct；2020年Q1板塊資產負債率為41.0%，同比-1.2pct。四大國際檢測龍頭資產負債率均在60%以上，而國內檢測龍頭資產負債均值僅35%，融資力度與行業整合仍有較大提升空間。
淨利率、ROE穩步提升，盈利能力步入優化通道：毛利率與淨利率穩中有升。檢測板塊毛利率較高，2019年行業毛利率穩中有升，達38.7%，同比+0.5pct，盈利能力持續回升；2020Q1板塊毛利率29.9%。同比-5.2pct。淨利率方面，2019年行業淨利率為10.1%，同比+0.8pct；2020Q1行業淨利率為-1.7%，同比-7.3pct。其中華測檢測由於2018年起全面推行精細化管理戰略，2019年毛利率改善幅度較大。期間費用率小幅上升，財務費用率上移。2019年板塊期間費用率29.5%，同比+0.6pct，主要為財務費用率上升所致；2020年Q1行業期間費用率為30.7%，同比+3.5pct，主要系疫情下固定類成本支出佔比高，管理費用率（含研發費用）上升幅度較大。
2019年檢測板塊ROE同比+1.3pct，盈利能力步入優化通道。2019年檢測板塊ROE為12.0%，同比+1.3pct；2020年第一季度ROE為-0.4%，同比-1.9pct。分公司來看，2019年華測檢測/廣電計量/國檢集團/安車檢測的ROE分別為16.2%/14.6%/17.2%/24.8%，同比+5.9pct/-1.0pct/-0.2pct/+4.5pct。海外檢測龍頭ROE均值在40%左右，而國內檢測企業均值僅為14%。相對外資檢測龍頭，內資檢測龍頭的ROE 有15%-20%以上提升空間。經營性現金流規模持續擴大：2019年經營性現金流同比+26.5%，安車檢測現金流改善顯著。2019年經營性淨現金流淨額為39.0億，同比+26.5%，規模持續提升；2020Q1經營性淨現金流淨額為-10.4億，同比-175.0%。其中安車檢測經營性現金流情況大為改善，較2018年扭負為正。
投資建議：推薦【華測檢測】：“內資+龍頭”具備長期成長性，看好全年“精細化+併購”戰略並行；【廣電計量】：成長最快的第三方檢測機構，外延潛力與盈利空間打開。
風險提示：疫情影響持續；行業政策變動；業務開拓不及預期；併購決策及整合風險；品牌公信力下降風險。
【智能製造】製造業復甦下工業自動化持續回暖，看好激光等領域充分受益
工業自動化持續回暖，行業復甦進行時。7月工業機器人產量21170臺/套，同比+19.40%，單月產量連續兩月創歷史新高。相關工控、工業機器人企業的訂單也在不斷回暖，下游先進製造業中鋰電、光伏、3C等需求旺盛，工業自動化基本面不斷在改善。我們認為隨著國內疫情影響減弱，通用自動化行業回暖趨勢延續，建議關注智能製造龍頭【埃斯頓】【拓斯達】等。
激光行業將充分受益下游回暖，激光控制系統成長性高於行業，龍頭【柏楚電子】最為受益。柏楚電子在下游需求持續恢復下，Q2業績快速提升超市場預期，預計下半年相關產品訂單有望延續快速增長態勢。中長期激光加工滲透率不斷提升、應用場景不斷拓展，我國激光加工市場在較長時間內將保持增長態勢，屬於成長性賽道；而激光加工控制系統不存在激烈的價格戰，所以行業增速高於整個激光行業；同時隨著不斷的品類拓展，柏楚電子的成長空間將進一步打開。其餘建議關注【銳科激光】【傑普特】。
6、推薦組合核心邏輯和最新跟蹤信息
三一重工：控股股東擬發行可交債募資80億，交易層面影響較小。控股股東三一集團此次擬發行可交債募資不超過80億，主要是為了優化資產負債結構，抓住數字化、智能製造及相關產業戰略機遇，進一步推動數字化轉型，有望培育新的產業。市場擔心此次可交債意味著控股股東減持，但我們認為短期並無衝擊，長期影響小。參考三一集團在2016年發行的可交債情況，轉股價比發行時的股價高50%左右，而強制轉股價在此基礎上還有30%的溢價，從2017-2019陸續三年才轉股完成；故我們推斷此次發行轉股價也存在較大溢價空間，短期內對二級市場並無衝擊，長期影響也不大。
短期行業需求旺盛，景氣週期拉長將修復估值，中長期智能化+數字化提升競爭力，龍頭成長空間可期。剔除疫情影響，2020年工程機械雖進入復甦中後期，但更新需求帶動下維持較高景氣度。今年疫情影響下國家加大基建投資穩增長，將拉長行業景氣週期，增加未來兩年增長確定性，預計下半年基建項目開工刺激需求拉動行業高增長。按照目前工程機械龍頭估值水平看，我們認為被低估，市場過度擔憂市場景氣高點下滑風險，預計這一輪週期持續性有望超預期，工程機械企業的估值有待修復。中長期我們認為三一重工在數字化、智能製造方面的佈局有望進一步提升其全球競爭力，2019年三一的人均產值（410萬）已超過卡特彼勒（約350萬）；同時三一具備產品性價比、服務渠道及資本擴張實力的競爭優勢，我們預計隨著公司海外份額長期趨於提升，海外收入年複合增長率有望達30%，長期增長規模可觀。
盈利預測與投資評級：我們繼續維持2019年年初以來的觀點，堅定看好中國最具全球競爭力的高端裝備企業：高端產品結構優化+規模效應+出口增長將持續帶來業績彈性，全球競爭力逐步體現帶來估值溢價，看好公司戴維斯雙擊的機會。我們預計 2020-2022年公司歸母淨利潤分別為152/176/189億元，對應PE分別為13/11/10倍，參考國內外可比上市公司，我們認為公司PE估值被低估，給予2020年目標估值至15倍PE，對應市值2280億，目標價至26.9元，維持“買入”評級。
風險提示：下游基建房地產增速低於預期，行業競爭格局激烈導致盈利能力下滑。
晶盛機電：得益於設備交付、驗收工作的順利進行，在疫情影響下公司H1業績仍實現了穩定增長。分產品看，公司晶體生長設備和智能加工設備分別實現營收10.20億元/2.03億元，同比+36.75%/-35.59%。公司晶體生長設備保持高速增長，主要受益於公司在手訂單穩步交付，我們測算Q1末未完成訂單額達44億元。目前半導體及光伏行業維持較高的產業景氣度，部分光伏硅片大廠繼續對大尺寸硅片先進產能加大投資，市場需求較好，公司未來業績增長有保障。
H1毛利率30.09%，同比-6.45pct。其中晶體生長設備毛利率33.98%，同比-6.12pct，我們判斷主要預計主要系首批210尺寸設備確認部分收入，隨著210尺寸設備放量，毛利率有望企穩回升。智能加工裝備毛利率30.56%，同比-3.64%。淨利率18.44%，同比-2.56pct，跌幅小於毛利率。期間費用率合計10.03%，同比-5.83pct，其中管理費用率（不含研發費用）、銷售費用率、財務費用率、研發費用率分別為4.35%/1.58%/ -0.75%/4.85%，分別同比-1.55pct/+0.32pct/ -0.95pct/-3.65pct，費用管控良好。
公司H1經營現金流量淨額達7.82億元，同比+344.67%，流動性大幅改善。H1公司合同負債14.25億元，較19年末增加4.18億元，同比增長88%，表明公司銷售規模相應增長，預計將繼續為下半年業績貢獻增量。
8英寸硅外延爐和6英寸碳化硅外延爐通過客戶驗收。公司於17年進軍外延設備領域，不到2年就實現設備交付。公司8英寸單片式硅外延爐首臺樣機於2019年8月進入客戶現場，穩定生產了9個月，累計生產超過4萬片外延片，經專業檢測，設備各項性能指標均達到進口設備同等水平。同時，晶盛自主研發的6英寸碳化硅外延爐4英寸工藝也獲得客戶驗收，現進行6英寸工藝調試，目前工藝驗證順利進行。晶盛成功開發出硅外延設備和碳化硅外延設備，公司半導體單晶硅設備產業鏈日臻完整，未來將形成覆蓋半導體單晶生長、切片、拋光、外延四大核心裝備為主的產品體系。
風險提示：下游擴產進度低於預期，半導體業務進展不及預期。
7、行業重點新聞
【半導體設備】聯想控股加碼芯片領域，斥資近10億元入股富瀚微
9月3日，富瀚微發佈公告稱，公司5%以上股東傑智控股有限公司（以下簡稱“傑智控股”）與西藏東方企慧投資有限公司（以下簡稱“東方企慧”）簽署了《股份轉讓協議》，傑智控股擬將其持有的公司無限售流通股792.01萬股股份（佔公司總股本的9.90%）以協議轉讓方式轉讓給東方企慧，轉讓價格為124.87元/股，股份轉讓價款總額為9.89億元。本次轉讓前，東方企慧未持有公司股份，轉讓完成後，東方企慧將持有公司792.01萬股股份，佔公司總股本的9.90%，為公司持股5%以上股東。東方企慧成立於2014年9月，註冊資本300億元人民幣，聯想控股為實際控制人。作為聯想控股旗下公司，東方企慧此番入股富瀚微，代表著聯想控股在半導體安防監控領域投資版圖進一步擴大。從產業鏈角度看，聯想控股旗下的聯想集團作為全球知名的智能終端設備廠商，安防視頻監控產品亦是其主要產品線之一，如智能攝像機等，有望與富瀚微形成上下游協同發展及深度合作關係。
【半導體設備】小米阿里持股，這家芯片廠商即將登陸科創板
上交所發佈科創板上市審議結果公告，同意恆玄科技（上海）股份有限公司發行上市（首發）。目前，小米長江基金為恆玄科技的第五大股東，持股比例為4.66%，阿里為第十大股東，持股比例為3.73%的股權。作為恆玄科技的客戶之一，2017-2019年，恆玄科技應用於小米產品的芯片銷售金額分別為184.56萬元、496.39萬元、5,086.27萬元，佔營業收入比例分別為2.18%、1.50%和 7.84%。2020年一季度，恆玄科技與阿里首次合作，未來隨著產品批量生產，合作金額將逐步提高。恆玄科技此次在科創板上市擬募集資金20億元，公司將在現有產品系列基礎上持續優化升級和迭代創新；進一步豐富產品結構，研發新一代WiFi音頻芯片，抓住智能物聯網終端市場機遇，對公司主營業務進行持續補充，為公司拓展新的業務增長點。
【光伏設備】太陽能成為全球第四大發電來源，累計裝機達651GW
太陽能在過去十年中取得了巨大的進步，其裝機容量從2010年的43.7吉瓦增至截止2019年底的651兆瓦，也超過了風電裝機容量（644吉瓦）。至此，太陽能成為僅次於煤炭（2,089GW），天然氣（1,812GW）和水電（1,160GW）之後全球第四大發電來源。
【光伏設備】世界最大石油出口國要建40GW電站，石油大國紛紛發展光伏
目前沙特正在推行一項雄心勃勃的可再生能源戰略，計劃在2030年前為國家電網增加近60GW清潔能源裝機。據沙特阿拉伯能源部稱，其中40GW將來自太陽能光伏發電廠，16GW來自風力發電，2.7GW來自光熱發電。石油大國建設光伏主要系以下幾個原因：1）便宜：此前阿聯酋宣佈建設的全球最大光伏電站AlDhafra項目建成之後，預估發電成本僅為13.5美元/兆瓦時，約合人民幣0.09元/千瓦時；2）創造更多就業：沙特的一份可再生能源方面報告顯示，預計在未來10年內風電、光熱和光伏的持續投資將創造多達75萬個就業機會。尤其是製造業基地的本地化將提供大部分就業機會，沙特王國的目標是到2028年及以後將製造業本地化比例提升至40%至45%；3）石油是不可再生能源，中東地區石油儲量再豐富，也終有開採完的一天，因此，尋找可替代的能源是世界各國的課題。
【鋰電設備】中航鋰電中標平高集團2020年儲能項目
9月3日，中航鋰電收到平高集團《中標通知書》，確定其為平高集團2020年儲能項目第十一批招標採購的中標人。這是繼江蘇崑山88MWh儲能電站工程、江蘇電網鎮江三躍20MWh儲能電站後，中航鋰電實施的又一個電網側大型儲能電站項目。GGII數據顯示，上半年中航鋰電裝機電量持續攀升，1-7月實現裝機電量約0.92GWh，躍居國內裝機電量排名第5，主要配套AionS、長安逸動等銷量靠前的主力車型。下半年，隨著儲能及動力領域需求釋放，中航鋰電的動力電池需求有望進一步提升。
8、公司新聞公告
【智雲股份】持股5%以上股東李松強減持126.66萬股持股跌出5%
8月31日，智雲股份發佈公告，公司於近日收到持股5%以上股東李松強出具的《簡式權益變動報告書》，其於2020年7月30日至2020年8月28日通過交易所集中競價交易方式減持公司股份126.66萬股，佔公司扣除回購專用證券賬戶133.589萬股後股份總額的0.46%，本次權益變動完成後，李松強先生持有公司股份1365.94萬股，佔公司扣除回購專用證券賬戶1335.89萬股後股份總額的4.96%，持有公司股份比例降至5%以下。
【華興源創】擬推400萬股限制性股票激勵計劃
9月2日，華興源創披露2020年限制性股票激勵計劃(草案)，該激勵計劃擬向激勵對象授予400萬股限制性股票，佔該激勵計劃草案公告時公司股本總額約4.29億股的0.93%。其中，首次授予320萬股，佔該激勵計劃公佈時公司股本總額的0.70%，首次授予佔此次授予權益總額的80.00%；預留80萬股，佔該激勵計劃公佈時公司股本總額的0.19%，預留部分佔此次授予權益總額的20.00%。該計劃限制性股票的授予價格(含預留授予)為20.26元/股。該激勵計劃首次授予的激勵對象總人數為147人，包括公司公告該激勵計劃時在公司任職的部分董事、高級管理人員、核心技術人員、董事會認為需要激勵的其他人員等。
【弘亞數控】上半年淨利降11.91%至1.46億元
8月30日，弘亞數控發佈半年報，上半年公司實現營業收入7.3億元，同比增長11.04%；歸屬於上市公司股東的淨利潤1.46億元，同比下降11.91%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤1.21億元，同比下降13.28%；基本每股收益0.67元。本報告期實現歸屬於上市公司股東的淨利潤同比下滑主要是疫情期間公司對產品價格進行降價調整導致毛利率有所下降，子公司丹齒精工和意大利MASTERWOOD受疫情影響，經營不佳，有所虧損所致。公司已制定降本戰略安排，已能有效地逐步恢復公司毛利率，新產能將在第四季度逐步釋放，也將進一步增強公司盈利能力。
【北方華創】半年度淨利潤升43.18%至1.84億元
8月30日，北方華創發佈半年報，上半年公司實現營業收入21.77億元，同比增長31.57%；歸屬於上市公司股東的淨利潤1.84億元，同比增長43.18%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤9883.4萬元；基本每股收益0.3735元。其中，電子工藝裝備收入17.25億元，同比+38.37%；電子元器件收入4.41億元，同比+10.79%。電子工藝裝備營收高速增長原因在於，公司刻蝕機、PVD、CVD、立式爐、清洗機等半導體工藝設備陸續批量進入國內8寸和12寸集成電路芯片生產線，部分設備進入國際一流芯片產線及先進封裝生產線；同時由於光伏行業景氣度提升，帶動公司光伏電池片工藝設備及單晶爐業務增長。
9、重點數據跟蹤
圖1：7月挖掘機銷量19110臺，同比+55%
圖2：7月小松挖機開工126h，同比-3.1%
圖3：7月機床銷售4.0萬臺，同比+14.7%
圖4：7月新能源乘用車銷量10.98萬輛，同比+28.3%
圖5：7月動力電池裝機量4.99GWh，同比+6% (單位kWh)
圖6：7月北美半導體設備製造商出貨額25.9億美元，同比+27.6%
圖7：7月工業機器人產量21170臺/套，同比+19.40%
圖8：7月電梯、自動扶梯及升降機產量12.1萬臺，同比+4.3%
10、風險提示
疫情影響持續；經濟增速低預期；下游行業需求低預期；行業競爭惡化。
感謝您支持東吳陳顯帆團隊
東吳機械研究團隊榮譽
2019年 新財富最佳分析師 機械行業 第三名
2017年 新財富最佳分析師 機械行業 第二名
2017年 金牛獎最佳分析師 高端裝備行業 第二名
2017年 賣方分析師水晶球獎 機械行業 第五名
2017年 每市組合 機械行業 年度超額收益率 第一名
2016年 新財富最佳分析師 機械行業 第四名
2016年 金牛獎最佳分析師 高端裝備行業 第四名
2016年 每市組合 機械行業 年度超額收益率 第一名
陳顯帆 東吳研究所副所長，董事總經理，大製造組組長，機械軍工首席分析師（全行業覆蓋）
機械行業2019年新財富第三名，2017年新財富第二名，2016年新財富第四名，2015年新財富第三名，2014年新財富第二名；所在團隊2012-2013年獲得新財富第一名。倫敦大學學院機械工程學士、金融學碩士。4年銀行工作經驗。2011-2015年曾任中國銀河證券機械行業首席分析師。2015年加入東吳證券。
周爾雙 高級分析師（鋰電設備，半導體設備，光伏設備，工程機械，智能製造，電梯）
英國約克大學財務管理學士、金融學碩士，六年機械研究經驗，2013年加入東吳證券。
朱貝貝 研究助理（工程機械，鋰電設備，半導體設備，光伏設備，智能製造）
武漢大學學士、上海國家會計學院會計碩士。2018年加入東吳證券。
黃瑞連 研究助理（激光設備，工程機械，口腔醫療設備，半導體設備，電梯）
上海交通大學動力工程專業碩士，2018-2020年曾就職方正證券從事機械行業賣方研究，2020年加入東吳證券。
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