瑞幸这两年一共融资170亿，一场暴雷埋掉倒霉蛋投资人近100亿，几个“攒局者”却赚了70亿，谁蠢谁坏？
资本造妖，唯快不破。
陆正耀深谙此道。
一路狂奔，
“迅速融钱——迅速IPO——一过6个月锁定期，放利好拉高股价——最终迅速套现走人”，
这条玩票式的“陆氏套现流水线”，曾成功协助陆正耀和他的一些私募投资人在短短9个月内从神州租车套现了16亿美元。
在瑞幸咖啡身上，同样的套路，造妖节奏甚至比神舟租车更快快快，
1年内融资7.4亿美元，成立1年半IPO，解禁当月开始拉抬股价，解禁的第3个月“铁三角”开始套现离场……
只不过是，离场尚未毕，便遭做空机构棒打截胡。
大厦瞬间将倾。
今天，本着一颗科学吃瓜的心态，我认真的算了算这笔账：
瑞幸从诞生至崩盘一共融了多少资，有哪些非蠢即坏或聪明的投资人参局，有多少资金在崩盘前已侥幸逃窜？又有多少资金被深埋地府？
1
IPO前股权募资
7.54亿美元
被称是神州系“哥几个攒了一个局”，瑞幸诞生了。
快速募资，催肥，也是瑞幸诞生至IPO阶段的主要任务。
这一阶段，仅短短1年时间，瑞幸便经过五轮融资，合计募集7.54亿美元。
2018年6月，天使轮：1.899亿美元
2018年6月，A轮：2亿美元。瑞幸投后估值10亿美元
2018年11月，B轮：2.05亿美元。瑞幸投后估值22亿美元
2019年4月，B+轮：1.5亿美元。瑞幸投后估值29亿美元
2019年4月，行使认股权：893.63万美元。
△图：Amy姐的跨境金融圈对瑞幸投资人的分类
“内圈”投资人
投资人的最“内圈”，
一是被外界所熟知的神州系“铁三角”，神州系创始人陆正耀、愉悦资本创始人刘二海、大钲资本创始人黎辉组成，其中陆正耀为瑞幸背后的实控人。
一起挣过钱，相互救过场，可以如此简单概括这三人的关系。
△图：瑞幸的“铁三角”
以及陆正耀的老部下——瑞幸的操盘手钱治亚，和陆正耀的密切关系人——姐姐Sunying Wong。
在出资方面，
1、钱治亚持原始股，几乎是0出资。
2、陆正耀共出资1.48亿美元，持天使股和A系列优先股。
3、陆正耀的姐姐出资5,232万美元，持天使股。
△图：瑞幸融资情况（1）
4、“铁三角”的另两角黎辉和刘二海，都是打满了瑞幸的AB轮场。
其中黎辉共出资1.775亿美元，持A系列优先股和B系列优先股；刘二海共出资1.175亿美元，持A系列优先股和B系列优先股。
黎辉出资1.775亿美元，其中通过Lucky Cup Holdings Limited参与A轮投资1亿美元， 通过Fortunate Cup Holdings Limited参与B轮投资7,750万美元。
刘二海出资1.175亿美元，其中通过Joy Capital II, L.P. 和Joy Luck Management Limited参与A轮投资4,000万美元，通过Joy Capital II, L.P. 、Joy Luck Management Limited和Honour Ample Limited参与B轮投资7,750万美元
△图：瑞幸融资情况（2）
“外围圈”投资人
“内圈”真金白银地撒币催肥瑞幸，
与此同时，或许是这个快速退出的故事太动听，以此也吸来了“外围圈”投资人的青睐。
在网传的瑞幸B轮融资前的一份商业计划书称，这一投资项目最大的亮点之一，就是能够快速退出，“上市计划明确”。
2019年完成海外上市，6个月解禁后便可退出。确实够吸引人。
△图：网传瑞幸商业计划书
“外围圈”有君联资本，刘二海的前东家；新加坡政府投资公司（GIC），据传是大钲资本的LP；以及中金公司，瑞幸的上市保荐商之一。
其中：
1、君联资本通过Galaxy Shine Limited共出资1,500万美元，其中A轮出资1,000万美元，B轮出资500万美元。持A系列优先股和B系列优先股。
2、GIC通过Carob Investment Pte Ltd. 共出资4,500万美元，其中A轮出资2,000万美元，B轮出资2500万美元。持A系列优先股和B系列优先股。
3、中金公司通过Blue Fortune Limited出资2,000万美元参投B轮，持B系列优先股。
△图：瑞幸融资情况（3）
有天使和AB轮的这5.9亿美元资本助力，瑞幸一路狂奔。
2017年10月，瑞幸第一家luckin coffee在银河SOHO开业。
截至2019年3月31日，瑞幸开店数量已达2,370家，平均每天开6家店。
△图：瑞幸咖啡扩张情况
“外圈”投资人
递交招股说明书的前夜，2019年4月，
瑞幸迎来了IPO前最后一波B+轮投资人，以及瑞幸的债权人TTCO（西藏信托）行使认股权的投资额893.63万美元。
△图：瑞幸融资情况（4）
其中，B+轮是由贝莱德（数只基金）领投1.25亿美元，瑞幸本轮共募资1.5亿美元，投后估值29亿美元。B+投资人持有B-1系列优先股。
△图：瑞幸B+轮投资人（部分）
贝莱德（BlackRock），这家投资了星巴克的长线基金，被认为是全世界最懂咖啡的机构。
贝莱德的入局，大批报道将此描述成“星巴克大股东投资瑞幸”。这或为瑞幸IPO和之后的募资起了重要的作用。
△图：事实上，投资星巴克的，是贝莱德旗下的指数基金。而投资瑞幸的，是贝莱德旗下的数只私募基金。这是两个不同团队的独立决策。
2
IPO融资
6.95亿美元
在内外圈加持下，没人能阻挡瑞幸的快。
2019年5月17日，成立不到18个月的瑞幸，正式在美国纳斯达克上市。
△图：瑞幸咖啡IPO
这次IPO，瑞幸又募集了6.95亿美元，发行价定为17美元/ADS，此时瑞幸估值高达42.5亿美元。
本次IPO发行3,300万份ADS，定价17美元/ADS，承销商行使超额配售权后，加上同步私募配售5000万美元，共募集6.95亿美元。
相比1个月前贝莱德B+轮投后估值29亿美元，相比1个月前黎辉和刘二海A轮投后估值10亿美元，这是资本的盛宴。
套现准备1：拉抬股价
IPO达成之后，是套现前的准备。
先看神州租车，
2014年9月19日IPO，
6个月后，2015年3月17日首批股份解禁。
解禁后2个月内，2015年5月，在陆正耀关系密切的私募开始套现之前，放利好，公司股价一路飙升至20港元/股。
从2015年6月到2016年3月，短短9个月内，陆正耀和关系密切的投资人就抛售了神州租车42%的股份，套现16亿美元。
△图：神舟租车股价及内幕交易（浑水报告）
如被玩完的弃子，神州租车股价自此一蹶不振。
△图：神州租车股价走势
看回瑞幸，
2019年5月17日IPO，
6个月后，2019年11月，股份解禁。
解禁当月，2019年11月13日，瑞幸发布三季报，“第三季度实现营收15.42亿元人民币，同比增长540%”，大利好，15日瑞幸股价单日收盘暴涨25.44%，当周累计涨幅高达46%。
解禁第三个月，2020年1月8日，瑞幸宣布进军无人零售领域，瑞幸股价其后又连续两日累积涨幅25%，创新高。
△图：瑞幸咖啡股价走势
与神州租车如出一辙，都是如此明显的拉抬股价。
《华尔街日报》在2020年1月9日的一则报道对此称：
“瑞幸股价几乎全部的上涨都是过去两个月内发生的，即在三季度财报宣布门店盈利之后。”“这是一个戏剧性的转折”。
3
定增+可转债融资
9亿美元
Anyway，美股投资人高兴就好。
甚至趁投资者热情高涨之际，瑞幸也不忘再撸多一把羊毛。
2020年1月8日，在宣布进军无人零售领域之际，
瑞幸宣布增发1,380万股ADS（每1股ADS等于8股普通股，发行定价为42美元/ ADS）和4.6亿美元2025年到期的可转债。其中，大钲资本作为此次增发的献售股东减持552万股ADS。（绿鞋后）
以此，瑞幸这次又融资9亿美元，同时大钲资本黎辉套现2.3亿美元，“铁三角”一角收回成本，完美功退。
套现准备2：转成可流通ADS
股价拉高，
与此同时，一些股东开始陆续将所持普通股转成可流通ADS，以随时出售。
根据招股说明公告，瑞幸IPO前的原始股、天使股和AB系列优先股，IPO之后全部转为B类普通股。
瑞幸普通股分为A类普通股和B类普通股，两者区别是：每股A类普通股拥有1票投票权，每股B类普通股拥有10票投票权。但B类普通股无法直接转为可流通的ADS股，需要先转为A类普通股。
根据权益公告，陆正耀的姐姐在2019年12月31日时持1.96875亿股B类普通股，而在截止2020年1月21日时，却变成持有9,544.5万股A类普通股和1.0143亿股B类普通股。
“铁三角”之刘二海在2019年5月17日招股说明书中持有1.072亿股B类普通股，而在截止2019年12月31日时，已全部变成了持有1.072亿股A类普通股。
至此，套现前的准备似乎已全部就绪。
4
浑水搅局，多少资金被埋？
2020年1月31日，浑水突如其来的一份做空报告，给“一路狂奔，准备套现走人”的投资人们按下了暂停键。
之后，连锁反应，据称被SEC要求成立特别委员会自查，被集体诉讼等，并最终在2个月后瑞幸自爆造假。
△图：瑞幸咖啡股价走势
股价狂泻，从最1月17日的最高价51.38元/股到4月7日收盘价4.39元/股，已跌去了9成之多，
也跌破了所有A轮、B轮、B+轮、IPO轮、定增轮投资人的成本价，也跌破了创始人陆正耀钱治亚的股票质押平仓线。。。
百亿资金被深埋地府。具体看。
瑞幸总共融资额
这是Amy姐的跨境金融圈统计的瑞幸总融资额，24.52亿美元（约合173亿人民币），其中股权18.89亿美元，债权5.6亿美元。
△图：瑞幸总融资额，其中可转债因为预期转股概率不大，这里划为债类。（Amy姐的跨境金融圈制图）
可以看到，股权类，按4月7日收盘价4.39元测算，除陆正耀和姐姐、钱治亚持有的天使轮外，其余A轮、B轮、B+轮、IPO轮、定增轮成本价均在4.39元以上，即投资人全盘亏损（不考虑已减持的）。
债类的，光大租赁、西藏信托都声明已归还，浦发也声明贷款金额没有6000万人民币这么多，这几个先不管。板上钉钉的，3个月前发的可转债4.6亿美元，2025年到期，或为一笔坏账，可转债投资人亏损。
具体，内圈投资人盈亏情况
再具体看内圈投资人——“攒局者”的盈亏情况。
1、陆正耀、钱治亚和陆正耀姐姐三人
三人一共投资2亿美元，除陆正耀持有3,000万美元的A轮股外，其余1.7亿美元全部为原始股或天使股，原始股成本价约为0元/ADS，天使股成本价为2.13元/ADS，均低于目前股价4.39元/ADS。
三人从未减持，以此，简单测算至今三人仍盈利3.5亿美元。
与此同时，按照权益公告，三人共有5.15亿股瑞幸咖啡B类普通股和9,544.5万股A类普通股被质押（一共约相当于7640万股瑞幸ADS），占所持股份的49%（占瑞幸已发行股份的24%），已质押套现约5.18亿美元（折合37亿人民币）。
哪些倒霉金融机构提供了质押借款呢？
按照媒体说法，此次向这三人提供质押融资的为银团，其中海通国际出借了1.4亿美元，摩根士丹利和瑞信分别出借了约1亿美元。巴克莱、高盛和中金公司也出借了少部分资金。
高盛上周一发表声明称，贷方已对7640万股瑞幸股票强平。按照周一收市价计算，这部分股份价值约3.35亿美元，银团损失约1.68亿美元。
2、“铁三角”之另两角
大钲资本黎辉，AB两轮一共投资1.775亿美元，据公开信息，于2020年1月作为献售股东已减持套现约2.3亿美元。
总体上，黎辉目前已全部收回成本，且尚盈利1.32亿美元。
愉悦资本刘二海，AB两轮一共投资1.175亿美元，据公开信息以及李二海声明，至今一股未出。
因其持有的A轮和B轮股成本价均在4.39元之上，目前总体亏损5,865万元。
△图：投资人盈亏情况（Amy姐的跨境金融圈测算）
具体，其他投资人盈亏情况估算
3、“外围圈”和“外圈”投资人
君联资本（刘二海的前东家），总投资1,500万美元，如未增减持测算，亏损253万美元。
新加坡政府投资公司（GIC），总投资4,500万美元，按2月28日权益公告，已减持约209万股（约26万股ADS），至今仍持大头，仍为亏损状态。
中金公司，总投资2,000万美元，如未增减持测算，亏损1250万美元。。
贝莱德数只私募基金，总投资1.25亿美元，据称已全部清仓套现。
△图：投资人盈亏情况（Amy姐的跨境金融圈测算）
4、参与IPO、定增和可转债的投资人
瑞幸IPO募资6.95亿美元，所有IPO股东（二级市场），2019年5月17日参与IPO时发行价为17美元/ADS，相比4月7日收盘价4.39元，亏损74.18%。即投资人如参与IPO并持有至今，将亏掉5.16亿美元。
瑞幸定增募资4.4亿美元，参与增发的股东，2020年1月增发价格为42美元/ADS，相比4月7日收盘价4.39元，亏损90%，亏掉3.3亿美元。。增发股东的票还捂在手里，因为尚未过增发的90天禁售期。。。
瑞幸可转债募资4.6亿美元，可转债到期日是2025年1月15日，附第3年末投资者回售权，票息率0.75%。持有可转债的投资人，可转股亦可持有到期作为债券，转换溢价为30％，我相信按应该是没人转了。作为债持有到期的话，瑞幸能还？见鬼。
5
结论
瑞幸的故事就是：
创始人（陆正耀、钱治亚、陆正耀姐姐）投入14亿人民币，
撬动公司股权债权融资173亿，
巅峰时市值超850亿的故事。
而我们故事的主角——创始人，已通过股票质押套现37亿。
嗯，不考虑造假股价暴跌和那些倒霉蛋投资人，确实元气满满。
- The End -
