2020年已經過去四分之一，剛剛過去的一季度，這注定是載入史冊的三個月。對於投資者來說，這是漫長的一個季度，對債券投資者來說，這三個月中的雲譎波詭，也讓人倍感市場的風雲變幻莫測。
值得注意的是，疫情並未影響外資投資我國債市的信心，一季度境外機構持續加倉中國債券。根據數據顯示，一季度境外投資者淨增持我國債券167億美元，增幅達到48%，銀行間債券市場新增境外法人機構26家，境外機構淨增持量為597億元。截至3月末，共有822家境外法人機構投資者進入銀行間債券市場，持債規模2.26萬億元人民幣。
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轉債市場交易火爆，債券未來行情如何？
隨著債市開放，國際主流指數紛紛納入中國債券。2月28日，摩根大通公告稱，9只符合資格的高流動性中國政府債券從即日起納入摩根大通旗艦全球新興市場政府債券指數系列。而在去年，以人民幣計價的中國國債和政策性銀行債券已被納入彭博巴克萊全球綜合指數。
一季度央行採取積極的貨幣政策，進行了兩次降準。第一次是元旦，開展全面降準釋放長期資金約8000億，第二次是3月中旬進行定向降準，釋放長期資金約5500億元，為市場注入了流動性。疫情衝擊和金融市場動盪的外部影響並未給中國債券市場帶來巨大波動，利率債、信用債成交創新高，轉債市場交易火爆，多隻債券受到市場追捧。
轉債一季度則經歷了上漲、大跌、反彈、回調的波動，截至3月31日，中證轉債指數一季度微漲0.02%，創業板指上漲4.1%，中小板指下跌1.94%；滬深300下跌10.02%，市場整體依然是成長佔優風格。板塊方面，醫藥轉債一枝獨秀，消費、環保、TMT等小幅上漲，金融轉債下跌。
根據私募排排網季度榜單數據顯示，私募排排網納入統計排名的2590只固定收益策略基金平均收益為1.42%，賺錢私募在八大策略中遙遙領先，正收益私募佔比高達85.44%。在全球央行大放水之下，債券市場未來行情走勢如何看？機會和風險有哪些？
茂典資產研究部在接受私募排排網採訪時表示，在全球疫情尚未明顯好轉，各大央行接連放水之際，短期國內債券仍有望保持強勢。機會一方面來自於疫情影響下全球經濟增長的悲觀預期；另一方面國內本輪通脹高點已過，央行政策空間打開，未來可能進一步寬鬆；此外，在疫情對經濟的影響消失前，資金利率有望在一段時期內保持低位。風險在於國內防疫取得階段性勝利，隨著復工復產的推進，二季度起中國經濟增長反彈較為確定。國內債券收益率在大幅下行後配置價值降低，且機構浮盈較大，一旦全球疫情緩和，利多因素出盡，市場可能面臨一定的止盈壓力。
海楚資產投資總監劉頡認為，近期全球央行放水的最大驅動因素是疫情的全球擴散，整個金融市場的邏輯已經被疫情徹底打亂常規節奏，不確定性因素太大。當前以及未來一段時間對所有的金融資產影響最大的一個因子就是疫情的發展，各國貨幣財政政策的制定最大的考量因素也是疫情。當前對疫情的判斷是不容樂觀。春節以後，粗略來看，中國十年期國債下了50BP，美國十年期下了100BP+，這個利率下行在多大程度上反應了當下以及未來疫情的發展，是判斷債券未來行情走勢的一個重要考量點。金融市場做為領先指標，市場已經反映了大部分。
對於後市的風險與機會，劉頡指出，風險主要在於三點：第一，縱向來看，利率債價格處於歷史高位（收益率處於歷史低位），估值本身很高。第二，央行大放水之下，放了這麼多錢，未來通脹會成為一個威脅。第三，覆巢之下安有完卵，全球疫情不好轉，中國經濟不可能獨善其身，疫情給經濟造成的重創勢必會加劇某些行業的信用風險。至於機會，劉頡認為更多的是確定性機會。第一，境內大放水，城投公司最先獲益。第二，境內外價差套利，本身既做境內債，又做境外中資美元債目。三月底疫情海外擴散疊加俄羅斯沙特石油戰導致的美元債跌出黃金大坑，近兩週雖然收復大部分失地，但境內外同一發行主體依然存在400-500BP甚至更大價差的套利機會。第三，中美利差處於歷史高位，相比歐美日零利率，中國債市對於海外資本的吸引力在逐漸提升。
拉曼資產信評總監張磐介紹，新冠病毒的全球蔓延成為今年宏觀市場的最大變量，隨著海外疫情的不斷加劇，市場動盪依然持續，全球各央行紛紛採取措施試圖穩定市場。因此，債券市場首先在利率大方向上，肯定是看多的。首先，在流動性相對過剩，並且疊加避險情緒的市場環境下，債券肯定還是很好的避險資產選擇；同時，國家對於降低企業融資成本的態度非常明確，方法上提出要增加債券供給。在3月31日國常會上，提出了新增一萬億信用債淨融資的目標。在4月17日政治局會議也提到增加地方債，發特別國債等重要舉措。這些措施都必須是在低利率水平下完成。政策也提到了引導貸款利率下行，所以債券的全部品種短期看，都有很好的配置機會。
張磐認為，在未來一年裡，債券無論是利率風險還是信用風險都在可控範圍內。具體就未來的風險來源而言，投資機構需要警惕的是久期選擇，雖然中短期問題不大，但是疫情打亂了原來的貨幣週期以及信用週期，因此長久期資產存在買貴的可能。
羽翰資產基金經理李新江 認為，全球央行放水為了增加市場流動性，對於債券市場是很大的利好。國內疫情明顯得到控制，接下來重要工作是有序復工復產，國內通過增加赤字的形式刺激經濟對於債券市場也是利好消息，未來債券市場表現可期。
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後市看好哪些品種和機會？
2020年一季度，債券市場收益率普遍高於上季度，利率債表現優於信用債，低等級信用債收益率維持高位，一季度中證國債、中證全債和中證企業債指數漲幅分別為3.76%、2.92%、2.21%，另外中證轉債指數漲幅為0.02%。未來債券市場投資策略如何？看好哪些品種的投資機會？
拉曼資產信評總監張磐指出，從債券投資的角度看，大方向肯定是新基建和科技類。對應的是產業類平臺和民營企業兩條線。第一條線，新基建不同於傳統意義上的基建，更多是融合產業類項目和產業引導類的，過去近幾年在平臺方面，其實市場普遍是認為基建類平臺也就是傳統城投要好於產業類，所以有一定的利差是可以挖掘的，這是第一個方向。第二，近期國常會提出了要新增一萬億信用債淨融資，圍繞實體經濟、中小企業寬信用。從這個產業發展的方向看，這個可能有一個債市科創板的東西可能會慢慢出現，而對於現有的經歷過去槓桿和嚴監管政策的一些比較優質的實體類民企信用債可能也是一個比較好的機會。
海楚資產投資總監劉頡介紹，海楚的債券投資的獨特優勢是一級+二級，境內+境外。在保持穩健基調的同時去尋找確定性套利機會去把收益做高，例如流動性套利、境內外套利、特殊事件衝擊套利。一方面精選個券，持有票息策略做好防守，另一方面，把握套利機會做好進攻。劉頡認為，目前需要警惕疫情對企業基本面的衝擊，特別是面臨著較大盈利和現金流壓力的民營企業的產業債需要避開。在當前這個利率債收益歷史低點，看好受央行降準降息獲益最大的城投債，另外也看好固收+的策略，例如固收+量化策略也是我們目前在做的。結合固收的收益穩定性以及量化的波動吸收性兩方面的優勢，給投資者創造低風險低波動的中等收益。在這個動盪的市場環境下，穩字當前尤其重要。
茂典資產研究部認為，未來仍將以利率債波段操作和精選信用債策略為主，利率債方面看好收益率曲線平坦化，信用債方面看好部分中資美元債。
羽翰資產基金經理李新江表示，一直秉承價值發現、價值迴歸的理念，在市場尋找被錯殺的債券標的，然後重倉長線持有。未來會更加關注國家的政策導向，對於國家重點扶持的行業分析研究，尋找可投標的。另外對於低估值，收益比較穩定的行業也會有所偏好。
