江山歐派2019年年報體檢:逆勢高成長,營收和淨利潤含金量行嗎?

江山歐派總部位於浙江省衢州市。

2015年的時候,公司各產品營收佔比如下:

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到2019年,公司增加了櫃類產品,各產品營收佔比如下:

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其中公司第一大產品夾板模壓門營收佔比從69.79%下降到59.4%,有較大幅度下降,實木複合門營收佔比則有所上升。

公司夾板模壓門近五年經營數據如下:

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公司夾板模壓門近四年營收復合增速為25.6%,處於高速成長區間。尤其厲害的是2019年,在家居行業已經明顯感受到濃濃寒意的時候,公司該項業務增速高達48.85%,不過毛利率出現明顯下降。

夾板模壓門近五年銷售量如下:

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夾板模壓門近四年銷售量複合增速為15.2%,低於營收25.6%的複合增速,說明夾板模壓門提價明顯。

公司實木複合門近五年經營數據如下:

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公司實木複合門近四年營收復合增速達39.3%,也處於高速成長區間,近四年中有三年營收增速高於40%。該項業務的毛利率穩定增長。

實木複合門近五年銷售量如下:

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公司實木複合門近四年銷售量複合增速為39.8%,和營收39.3%的複合增速一致。

公司現金收入比優秀

(其中黃色字體部分分別為五年均值和三年均值,下同)

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公司近四年營收復合增速高達33%,處於高速增長區間,特別是2019年逆勢大增58%,令人稱奇。

公司近五年現金收入比均值為118%(參考值117%),且各年都很穩定,十分優秀。

公司淨現比也很優秀

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公司近四年淨利潤複合增速為30%,略低於營收增速,也位於高速增長區間,2019年增速更是達到令人難以置信的81%。

公司近五年淨現比均值為123%(參考值100%),淨利潤的現金含量也很優秀,略顯不足的是波動較大。

公司核心利潤增長強勁

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公司核心利潤近四年和近二年複合增速均高於淨利潤增速,核心業務的增長十分強勁。

公司存貨增長迅猛

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公司應收票據及應收賬款近四年複合增速高於營收增速,2019年有所改善。

公司存貨增速也高於營收增速,考慮到預收款項也在高速增長,存貨大增也有業績支撐。

公司應付票據及應付賬款增速遠高於營收增速,對上游佔款較多,在產業鏈上話語權較強。

公司近三年資本開支較大,自由現金流均為負值。資本開支主要投向是120萬套木門項目的建設。

公司毛利率穩中有增,銷售淨利率在2018年略有下滑,淨資產收益率在2017年上市後因淨資產增厚有較大幅度下降,2019年又大幅增長到卓越區間,具體如下:

江山歐派2019年年報體檢:逆勢高成長,營收和淨利潤含金量行嗎?

小結:

江山歐派在2019年年報分析中稱,從2010年至今,木門行業處於白熱化競爭階段。在如此充分的競爭環境中,江山歐派還能保持如此高速的增長,且保持毛利率穩定,確實是猛。


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