在美股反彈近30%之後，全球抗疫迎來了蜜月期。
尤其是“狂轟亂炸”之後政策支持之後，資本市場或還將延續這樣的強勁走勢。然而，美股反彈之後重回高估值區間，而A股這波受制於一季報和政策力度的“剋制”，反彈相對落後。
興業證券認為，在全球反彈的這一波，最後尾聲的時候一定是A股、港股反彈的會比歐美股票更強。特別是中國經濟刺激政策進入加碼期的時候，對5月的A股可以樂觀一些。
高估的美股
“美股反彈+盈利預測下調”的組合已使其美股動態PE逼近歷史高值，隨著疫情高點的逐步臨近，市場將關注歐美復工的進展和基本面。
近期，市場密集討論了海外在新冠肺炎疫情尚未明確緩和情況下，提前推進復工的影響。如果復工不以新冠肺炎疫情有效改善為前提，那麼微觀主體趨利避害，將使得復工無法達到預期效果，反倒可能因為局部復工，引發新冠肺炎疫情的再次反覆，使得政策陷入“復工緩解財政壓力vs.堅決防疫緩解新冠肺炎疫情壓力”的左右搖擺，拉長新冠肺炎疫情影響基本面的時間。
時間越長，相互增強的金融與實體信用風險就越可能被觸發，財政對沖的空間也越可能被消耗殆盡。所以，
海外提前復工並不意味著新冠肺炎疫情數據驗證的重要性下降，海外中短期不確定性猶存。儘管美聯儲採取一系列危機應對措施有助於緩解一度非常緊張的流動性壓力甚至部分信用風險，但疫情和“防疫”對基本面的衝擊在未來一段時間將會逐漸顯現，這也可能成為未來一段影響市場的主要因素之一。
中金宏觀組預計，雖然近期美國貨幣和財政政策不斷加碼，但短期難以完全抵消疫情對經濟的負面衝擊，特別是考慮到當前防控疫情的前景“能見度”依然很低，就此，美國經濟可能經歷一二季度深度負增長、但隨後修復的深V走勢，預計2020年GDP增速為-4%，這已經明顯高於金融危機2009年的-2.54%。
從4月14日開始，開始美股將進入財報季並延續到月底，密集披露的財報將會讓市場聚焦於基本面前景的分析和預判，當前局勢下對市場偏負面的概率更大。
從3月27日Factset披露的月度財報總結來看，疫情影響已經暴露在現有披露的財報中，疫情衝擊現下，美股的能源、工業和可選消費行業2020年一季報利潤增速顯著低於其2019年年報。
興業證券預期，最新財報季結束之後，美國上市公司盈利預測又將面臨新一輪的猛烈調整，畢竟美國經濟衰退概率大幅提升，彭博經濟研究的美國衰退概率模型顯示，美國經濟將在未來12個月步入衰退的概率從2月份的33%升至3月的100%。
目前，標普500的動態PE已回升至2005年以來的96%分位數。美股性價比較低，需警惕中短期再次出現反覆的可能性。 在美國股市缺乏吸引力和A股政策“蜜月”期的當下，A股是否迎來做多時間？
5月蜜月期，科技打頭
事實上，在更為“強硬”的高層決議之後，A股市場整體熱度並未高企，其根本的原因在於一季報的風險尚未釋放，壓制了整體了市場風險偏好。
四月下旬，A股將迎來一季報業績加速披露期，從目前的披露計劃來看，3695家公司將在4月20日以後披露一季報，佔比96.8%。“先報喜，後報憂”是一般規律，後續一季報披露將更充分地反映新冠肺炎疫情對中短期基本面的負面影響。
所以，5月前的一季報期，可能成為年內第一個自下而上盈利預測集中下調的時間窗口。A股將進行最好的排毒時間，好消息是，此次由於GDP已經兌現了悲觀預期，整體來看，一季報是大概率是利空落地，不是轉向的拐點。
在兩會之前，政策進入超強的落地期。4月政治局會議應有盡有，進一步細化了穩增長的發力點。貨幣政策明確“運用降息、降準、再貸款等手段”，貨幣寬鬆後續仍有催化，降息獲得政治局會議背書。財政政策明確特別國債的用途是“抗疫”，財政發力需“提高資金使用效率”，擴大有效投資中明確提及“加強傳統基礎設施建設和新型基礎設施建設”，新老基建再獲政策背書。
申萬宏源認為，耐心等待業績期盈利預測下修告一段落，以及後續政策效果逐步驗證，開啟二季度有效反彈波段。建議業績期結構選擇“兩條腿走路”：一季報業績改善的方向依然稀缺，可爭分奪秒；二季度“需求回補”重要性繼續提升，新老基建仍是重點。
過去一個月，食品飲料、醫藥等消費板塊大幅反彈甚至創下歷史新高，科技板塊出現較大調整，包含了市場對二季度盈利的悲觀預期。但目前披露的海外半導體公司二季度展望相對積極，市場對板塊需求前景的悲觀預期有望修復，行業中長期向好趨勢維持。儘管短期市場可能出現反覆，但科技板塊繼續下調空間有限，整體配置價值已經顯現。
特別是新基建中的5G網絡建設、雲計算。阿里雲20日宣佈，未來3年再投2000億，用於雲操作系統、服務器、芯片、網絡等重大核心技術研發攻堅和麵向未來的數據中心建設。
阿里雲智能總裁張建鋒表示：“我們對未來有信心，對數字經濟有信心。雲智能是阿里巴巴的核心戰略之一，我們已經堅持投了11年，不會因為疫情而減少投入，反而要加大投入。未來三年，阿里雲再投2000億，用來搞新技術、新基建”。
據中信證券估算，2019年，萬國數據、數據港、光環新網、世紀互聯分別新增機櫃資源2.63、 1.77、0.60、0.56萬個，同時從目前部分企業公佈的2020年資本開支計劃，以及資產負債表在建工程規模來看，預計國內IDC企業在2020年仍將繼續大幅擴展IDC資源，萬國數據、世紀互聯2020年資本開支指引為75、24~28億元， 均較2019年大幅增長，數據港目前在建工程規模為12.6 億元，光環新網亦有望在2020年新增0.6~0.7萬個機櫃資源。
國家近期對新基建的表態，有望使得企業在一線城市新建IDC 項目面臨的政策約束顯著改善，但預計政府仍會堅持綠色發展思路，從而整體上利好頭部第三方IDC企業。天風證券建議重點關注一季報業績增長好以及5G、雲計算賽道的優質標的。重點推薦：星網銳捷、光環新網（IDC龍頭）、紫光股份、奧飛數據（小而美IDC廠商）、佳力圖（精密空調+IDC）、南興股份（低估值）、深信服（天風通信）。
