最近開始關注可轉債的人越來越多，因為市場頻頻出現單日上漲超30%的情形。
在這種漲勢之下，你是否也貪婪其中了呢？反正小編是充滿了恐懼，因為瘋漲之後往往是殘酷的收割。
為了避免大家盲目跟風，小編今天準備花點時間，和大家聊透可轉債。
一分鐘瞭解什麼是可轉債
簡單說，可轉債是可以轉成股票的債券。
- 轉股前，就是債券，到期還本付息。
- 轉股後，就是股票，漲跌隨行就市
這也是為什麼可轉債被冠以“進可攻（股票屬性）、退可守（債券屬性）”的美譽。
但是，小編要提醒大家，可轉債作為具備多重屬性的投資品種，其風險因素也相對複雜，實際上對於我們投資者的要求也變高了，需要吃透，方才入手為好。
下面就來為您拆解可轉債投資的幾個必備知識點。
01
“債”轉“股”的基本換算關係
換算過程很簡單，需要用到兩個指標：轉股價和股票價格。
❶ 轉股價
轉股價，有點像人民幣的匯率，將決定可轉債會以什麼價位兌換成股票。有了它，就能計算轉股數量。換算公式如下：
轉股數量=可轉債面值/轉股價=100元/轉股價
❷ 股票價格
股票價格， 即發行可轉債的公司市價，通過它可計算轉股後的市值，也就是通常說的“轉股價值”。換算公式如下：
轉股價值=轉股數量*股票價格
02
什麼決定了可轉債的價格
實際交易中，你會發現可轉債的價格和轉股價值通常是偏離的。兩者之間的關係，大體可以總結為：
價格是對於價值預期的反映。
價值是錨，價格若偏離太多，通常會有向價值迴歸的規律。
好了，我們來看看價值預期由什麼構成，簡單從上面的推演公式看：
轉債價值=轉股數量*股票價格=（100元/轉股價）*股票價格
假設先不考慮轉股價下修的特殊情況（本文後面會單獨講解），不難發現，上面唯一的變量就是股票價格了。
也就是說，轉債的價格，實際上和股票價格是息息相關的。理論上來說，股票價格上漲則帶動轉股價值上漲，進而可轉債價格上漲。
因此，小編要提示今天講解的第一個要點：
投資可轉債，既要研究債，也要研究股！
在此，繪製一張中正轉債和萬得全A指數得走勢對比圖，給您一個直觀的認識：兩者相關性較強，且轉債波動相對更大。
中證轉債指數與萬得全A淨值走勢
數據來源：wind，截至2020年4月15日
03
如何判斷可轉債貴不貴呢？
前面說了，可轉債價格是對於轉股價值預期的反映。這裡面有很多主、客觀因素，因人而異。小編這裡不去過多糾纏，建議用一個普適性的指標，幫助您來做出基礎的對比和判斷。
這個指標就是“轉股溢價率”。
轉股溢價率=（可轉債價格-轉股價值）/轉股價值*100%
- 轉股溢價率越高，意味著對股票股價的未來上漲空間預期越大，未來可轉債價格上漲的空間就越小。
- 反之，可轉債溢價率較小則意味著對股票的預期上漲空間較小。當然若正股走勢反轉，可轉債也將迅速上漲。
04
普通投資者如何參與可轉債投資
❶ 網上打新
可轉債打新，可謂是零門檻。
只要一個股票賬戶，即使空倉，也可參與可轉債債打新。中籤之後，再完成繳款即可。
相較於新股最低1萬元對應市場的股票市值門檻，以及市值決定可申購的數量，可轉債打新很親民。
目前來看，可轉債上市之後，仍有不錯表現。
我們以2020年上市的可轉債為例，上市首日均實現上漲，平均漲幅為19.27%；上市至今的平均漲幅達到了21.49%。
當然，我們還是需要謹防新債上市破發的風險。
2020年上市可轉債表現統計
數據來源：wind，截至2020年4月15日
❷ 二級市場直接買賣
和股票一樣，可轉債也可以在二級買賣，進而賺取價差。
上文我們已經說過，股票價格其實是影響可轉債價格的核心因素，其漲跌方向一般對可轉債具有導向作用。理論上來說，股票價格上漲則帶動轉股價值上漲，進而可轉債價格上漲。
所以，對於投資者來說，投資可轉債成功的前提一定程度上取決於是否選到一隻股價持續上漲的標的。
我們都知道，影響股價的因素複雜多樣。
❸ 投資可轉債基金
對於看好可轉債投資機會而又不具備篩選能力的投資者來說，投資相關的主題性基金不失為是一個選擇。
目前，全市場存續的可轉債主題基金已超過百隻，其中一些的起投點為1元。
05
需要關注的可轉債風險點
❶ 高轉股溢價率風險
高轉股溢價率，說明可轉債價格大幅高於轉股價值，也代表了市場對正股未來的高預期。
對於高溢價率標的來說，若正股出現大幅波動或黑天鵝，高溢價率或將不可持續。溢價率壓縮的同時，必然伴隨可轉債價格的大幅調整。
當前，全市場可轉債加權轉股溢價率雖有所回落，但仍處於2017年以來的相對高位，值得警惕。
可轉債加權轉股溢價率走勢
❷ 贖回風險
贖回條款，即在一定情形下發行公司有權強制從轉債持有人手中贖回轉債。至於贖回價格嘛，就是本金（面值100元）和當期利息，可以全部贖回，也可以部分贖回。
一般情況下，觸發贖回條款的條件有兩種：
- 一是股價觸發型：我們常見的“在轉股期內，如果公司股票在任何連續三十個交易日中至少十五個交易日的收盤價格不低於當期轉股價格的130%（含130%），即觸發贖回條款”。
- 二是餘額觸發型：當發行的可轉債未轉股餘額不足一定額度時，即觸發贖回條款。
當觸發贖回條款下，可轉債投資者可選擇轉股或者贖回。但無論做出何種選擇，對於高價買入可轉債的投資者來講，都會帶來直接的損失。尤其是在高價、高轉股溢價率情況下買入的投資者，將面臨大幅損失。
歷年觸發提前贖回條款的可轉債數量
數據來源：wind，截至2020年4月15日
❸ 股價下修失敗風險
理論上講，上市公司是有源動力促成投資者債轉股的，因為這樣可以免去還本付息的壓力。
因此當股票價格低於轉股價時，為了刺激投資者轉股，上市公司會傾向於下調轉股價格。
這對於可轉債持有者是個利好消息，市場也通常給予正向反應，但同時需要謹防如下風險：
- 下修方案被股東大會否決，可轉債短期可能出現較大跌幅。例如，2018年眾興轉債下修轉股價被否，可轉債一日跌4%。
- 下修幅度低於預期。
- 股東大會前正股大幅下跌。這會造成市場定價明顯高於股東大會時的股價，下修後轉股價值提升有限。
❹ 償債風險
可轉債在轉股前是一個債務協議，因此存在違約風險。也就是沒有轉股，但是到期發行公司卻沒有按期還本付息。
因此，投資者來在投資可轉債時，也至少需要從以下兩種途徑來評估發行公司的其償債能力：
- 關注可轉債的信用評級
- 關注公司經營情況，尤其是流動資金是否能充足，有無償債壓力。
寫在最後
近期，隨著關注可轉債的人越來越多，因此也出現了諸多投機炒作現象。
我們經常說，價值決定價格。在參與可轉債投資時，小編希望大家能夠靜下心來潛心研究，避免盲目跟風導致虧損。
交易所根據市場交易情況，已對可轉債的炒作風險做出了提示，希望大家理性投資。
一是部分可轉債涉及近期熱點概念，漲幅較大，轉股溢價率畸高，已嚴重偏離合理價格區間。
二是個人投資者是主要買入力量，佔比超過九成，其中七成為中小散戶，羊群效應明顯，機構投資者交易佔比不足一成。
三是主要交易參與者均為超短線投資者，近八成交易為當日買入、當日賣出的“T+0”迴轉交易。
四是部分可轉債交易中存在個別投資者利用資金優勢，實施盤中拉抬打壓、虛假申報等異常交易行為，惡意影響市場價格，誤導其他投資者交易。
—完—
免責聲明：以上內容不推薦股票，不構成投資建議，據此操作風險自擔，股市有風險，入市需謹慎！
