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3月家電終端零售恢復50%-60%
- 3月家電終端零售恢復50%-60%。
3月冰洗恢復到去年同期的70%左右、廚電恢復50%左右，廚房小家電基本達到去年同期100%，空調恢復情況相對一般、僅有去年同期35%，不過渠道調研顯示部分區域空調動銷有明顯改善。
- 線上表現搶眼，線下也有一定改善。
疫情期間線下消費轉向線上，廠商也通過微信爆破、直播帶貨等主推線上，除了空調，3月其他品類線上表現基本達到或超過去年同期；3月線下表現也有一定改善，冰洗小家電等免安裝改善明顯。
- 強安裝品類依舊承壓。
疫情對安裝屬性較強的品類衝擊較大，3月空調、煙機洗碗機線下銷量分別下滑71%、65%、48%，不過強安裝品類線上表現要好於線下，主要體現在廚電與洗碗機，3月空調線上銷量仍下滑45%。
- 免安裝品類逐步恢復，部分小家電逆市增長
3月冰洗、小家電等免安裝品類終端動銷逐步恢復，尤其是受疫情影響較大的線下渠道，此外3月線上渠道冰洗實現正增長、廚房小家電增長更為明顯；同時疫情催生“宅經濟”，加熱飯盒、電火鍋等部分小家電品類實現大幅增長，成為疫情期間的亮點。
展望Q2，強安裝品類能否恢復？
Q2冰洗、小家電等免安裝品類終端大概率將恢復到正常水平，關鍵在於空調廚電等強安裝品類能否實現大幅恢復，我們認為：
- Q2空調大概率推進促銷，終端動銷恢復在望
預計Q2空調行業將進一步促銷，有望拉動空調終端動銷恢復，格力大概率率先降價，主要原因在於目前格力美的一級能效價差過大、達到900-1000元，遠高於三級能效價差；此外近期成本端下行明顯，Q1銅、塑料價格分別下跌7%、11%，也打開了促銷空間。
- 廚電有望受益於地產竣工
廚電需求80%來自於裝修、相對剛性，需求只會延不會消失，隨著復產復工，裝修恢復有望拉動Q2廚電終端銷售改善；更重要的是，今年地產處於上一輪銷售高峰之後的竣工交付週期，目前全國大部分地產項目已實現復工，Q2地產竣工有望迴歸正軌，也將提振廚電需求。
結論：價值已現，佈局龍頭
我們認為，當前家電龍頭迎來配置時點：第一，從短期來看，Q2家電動銷有望迎來恢復，預計空調將有促銷、終端動銷恢復在望，此外，廚電將受益於地產竣工改善；第二，從中期來看，基於壟斷格局、消費升級，均價上漲有望成為新的增長邏輯，龍頭業績仍有望維持兩位數增長；第三，估值分紅層面，目前龍頭TTM估值處於PE-Band的50%以下水位，格力推出30-60億回購也彰顯了當前價值；此外，龍頭現金分紅水平較高，按最低50%分紅比例，格力股息率超過4.5%，在全球低利率環境下，高分紅公司將會受益。
綜上，依次推薦格力電器、老闆電器、華帝股份、美的集團、海爾智家
風險提示：疲情壓力加大、原材料價格大幅上漲
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