时隔十年，全球再度回到降息共振的时点上。新利率周期下，我们该如何投资？且听今天的深度分享。
从历史来看，主要经济体美、日、欧和中国的降息节奏有一定的同步性，尤其是美国和欧洲，在2000年左右以及2008年开启的降息周期中，同步性尤其明显，且美国的降息周期基本领先于全球。但与2000年与2008年之后的全球降息周期相比，此次主要的不同点在于：一是在美国降息的节奏上，相比过去两次共同降息周期主要原因是美国自身经济出现明显衰退甚至金融危机，引发美国先行降息，进而带动全球降息，此次美国反而在降息节奏上最晚。二是利率水平上，经过2011年以来持续大的降息周期后，欧洲和日本先后与2014年、2016年进入长期的、低波动的负利率时代，全球负利率资产在快速增长。
负利率作为一种经济疲软下的极端刺激手段，从欧日的经验来看，对于刺激经济的效果并不明显，但是对于资产配置却有重要的意义。
如何投资：避险资产or风险资产？
避险资产指的是随着市场变化，价格不会波动太大的一类较为稳定的资产。
一般来看，避险资产主要包括是政权、经济较稳的国家的货币&国债，以及黄金这种具有保值功能的贵金属。
其中，货币的避险资产属性具备周期性，比如美元是否具备避险资产，与美国的经济兴衰、美联储货币政策以及美国与其他货币相对变化密切相关，不能一概而论，其他货币比如日元在一定的周期内也可以成为避险资产。
风险资产指未来收益率不确定且可能招致损失的那部分高风险资产，最典型的就是权益资产以及衍生品。
1、 原理上看，降息对于避险资产和风险资产都是利好。
美联储降息最直接的影响是利率和汇率，进而扩散到股、债、商品等大类资产。
从不同资产来看，在无风险收益的基础上，利率债投资者还承受了通货膨胀和利率上涨的风险，从而获得了这部分风险溢价；信用债投资者在此基础上还获得了因为承担企业信用风险而带来的溢价。
黄金与债券类似，同时由于黄金在货币属性上与美元有替代关系，因此获得了承担强势美元风险带来的溢价。
股票投资者则是获得了无风险收益之外的通胀和经济增长溢价。降息从理论上来说虽然降低了无风险收益，但在一定程度上推升了利率溢价和通胀水平，并且从长期的角度来说宽松的货币政策也在刺激经济增长，所以降息对于避险资产和风险资产都是利好。
2、 “负利率”凸显避险资产中“正利率”的债券品种以及“零利率”的黄金性价比。
随着全球多个国家进入“负利率”的环境中，全球负利率债券占比接近1/3。
如果从生息的角度来看，相比“负利率”资产，“正利率”的债券品种更显可贵。同时如果把黄金视为“零利率”品种，过去债券利率大于0，黄金为零利率；现在很多债券是负收益率，黄金还是零利率，因此黄金的投资价值开始上升。从数据来看，黄金与全球负利率债券资产规模的走势呈现高度的相关性。
如何投资：配置节奏和品种的选择
如何选择避险资产和风险资产，并非是非此即彼的关系，而更多是配置节奏以及具体配置品种上的问题。
从节奏上看，目前可以高配避险资产，并逐渐增配风险资产。在具体品种上，重点关注A股、中国利率债以及黄金。
1、A股的独特性催生阶段性机会，关注高股息率、高负债率等品种，以及部分可选消费品种。
美欧股市在降息中的表现要弱于降息前，考虑未来美国经济衰退的风险，美欧股市未来风险大于机会，但是中国资产轮动独特的流动性驱动+政策驱动，以及房地产挤出效应减弱逻辑下，A股仍然有阶段性机会。
从降息受益的方向看，重点关注以下品种：
一是高股息率品种，高股息率品种因为类债的属性而更受青睐，典型如金融等；
二是高负债率品种，降息有利于降低其融资成本，典型如金融、基建、地产，煤炭有色等；
三是弱复苏的可选消费板块，原因在于信贷扩张和利率下降可能带来消费支出增加，如汽车、家电等。
2、债券：多国出现负利率情况下，中国债券收益率具备比较优势。
随着海外利率的下行，多国出现零利率甚至负利率债券。
中国债券的收益率相对于美国等发达国家的债券有一定吸引力，中美10年期国债收益率利差约是132基点，达到2016近三年高点。
外资对中国债券的配置比例仍低于中国GDP在全球的占比，未来还存在配置空间。国内外息差的扩大继续吸引外资的配置，截至7月末，境外机构累计持有中国债券突破2万亿元大关，这一势头还将继续保持。
同时，中国利率仍然具备下行空间，未来四季度央行仍然可能调降MLF，在降息操作被确认之后，利率债收益率迎来向下突破的机会，预计10年期国债向下达到2.8%的水平，目前来看仍有20BP空间。
