世紀證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
金辰股份(603396)
核心觀點：
1)業績低於預期。2019年公司實現營收8.62億元，同比增長14%；實現歸母淨利潤0.60億元，同比增長-29%；實現攤薄EPS為0.57元。其中第四季度實現營業收入及歸母淨利潤分別為2.09億元及898萬元，同比增速分別為-5%及-56%。
2)盈利下滑，增收不增利。期間公司主營毛利率為39.1%，同比減少了約1pct，其中光伏組件設備及其他功能性設備與配件套毛利率分別減少了0.4pct及8.3pct，主要是行業競爭加劇，公司主動向戰略客戶讓利所致。同時，由於銷售投入及研發支出等費用增加，期間銷售費用率及管理費用率分別為8.4%及16.7%，分別同比增加了1.7pcts及1.9pcts。
3)公司持續投入研發新產品，電池設備領域拓展可期。期間公司光伏電池設備業務實現收入0.32億元，開始貢獻收入。公司期間投入研發0.76億元，同比增長30%。公司積極構建有理論和產業經驗的研發團隊，持續向HJT及TOPCon等高效電池核心設備領域拓展，比如PECVD、絲網印刷機等。目前國內對高效電池相關設備需求明確，公司若研發成功，將打破國外壟斷並打開成長空間。
4)盈利預測與投資評級。根據行業競爭情況及公司新產品的不確定性等因素，我們下調公司盈利預測約10%，2020-2022年EPS分別為0.82/1.07/1.32元，對應市盈率為23/18/14倍，低於行業水平。公司為光伏組件設備龍頭，具備一定的行業積澱。在光伏行業持續發展的背景下，緊隨行業技術發展趨勢積極拓展高效電池片設備領域，進一步打開成長空間。我們維持對公司“增持”的投資評級。
5)風險提示：新技術產品研發風險；市場競爭風險；行業政策變化及週期波動風險等。
