差異化保證金制度實施以來，經測算日均為產業企業降低逾10億元佔用資金
本報記者 王寧
本著服務實體經濟為導向，期貨業創新一直在路上。日前，《證券日報》記者瞭解到，大連商品交易所（簡稱“大商所”）在業內率先推出了差異化保證金制度，此舉可謂是一項“打破行業慣例”的舉措。
大商所副總經理王偉軍在接受記者專訪時表示，基於交易所為了進一步完善市場基礎制度，並進行精細化管理的宗旨，大商所於日前在業內率先推出了差異化保證金管理制度，此制度適用於18個品種，經過測算，日均為產業企業降低佔用資金超過了10億元，有效地做到了使市場風險防控和市場效率在更高水平上保持平衡，促進市場高質量發展。
王偉軍同時表示，該制度的實施在進一步提升市場效率的同時，不會降低市場風險防控能力。此外，在降低產業企業市場參與成本、強化對產業服務的本源外，還將對促進交易者結構改善和使套保交易顯性化、“陽光化”起到積極作用，利於市場長遠發展。
服務實體企業也需因地制宜
日前，大商所正式推出並實施了差異化保證金管理制度。據《證券日報》記者瞭解到，該制度適用於大商所的18個品種的套期保值交易，其保證金對比投機交易保證金下降了1至2個百分點，受到產業企業的讚譽。
王偉軍在接受記者專訪時表示，保證金制度是期貨市場重要的基礎制度之一，體現期貨的槓桿效應，其水平高低關乎市場風險防控，同樣也關乎市場主體交易成本、產業企業風險對沖成本和市場效率。當前我國期貨市場發展已步入多元開放新階段，這就需要我們進一步完善市場基礎制度，對市場進行精細化管理，從而使市場風險防控和市場效率在更高水平上保持平衡，促進市場高質量發展。也正是從這一背景和思路出發，大商所在對保證金制度全面評估的基礎上，推出了套期保值和投機持倉保證金差異化管理措施，對套期保值保證金進行優惠。
他說，此次推出差異化保證金制度、對套期保值持倉保證金給予優惠，也是在以往市場和產業服務的基礎上，從制度和管理創新完善的視角進一步推動市場迴歸本源、服務和支持產業發展的創新舉措。
據悉，該制度的推出對產業企業影響較大，在降低佔用資金成本和提升參與積極性方面，都起到了很好的推動作用。
王偉軍表示，差異化保證金制度、套期保值保證金優惠措施實施後，相比投機持倉，企業利用期貨和期權工具進行套期保值交易、管理風險的成本降低。不僅期貨、期權套期保值單腿持倉保證金降低，有套期保值屬性持倉參與的組合持倉保證金也會相應降低，這從制度和機制上進一步強化和深化了期貨市場對產業企業和實體經濟的服務。經測算，該政策實施首周，為市場套期保值交易的產業企業日均降低資金佔用10.12億元。
“在疫情影響下，不少品種現貨市場價格出現大幅波動，產業企業風險對沖需求顯著增強。”王偉軍說，從大商所3月份交易數據來看，期貨、期權品種單位客戶交易量分別較去年同期增加了134%和445%，參與大商所期貨、期權交易的單位客戶數分別增長了18%和105%。同時，近期很多中小企業面臨較大的資金壓力，企業希望市場能進一步降低保證金資金佔用，支持幫助企業順利復工復產，在此特殊時期推出差異化保證金措施，對於降低企業風險管理成本、節省企業資金佔用、服務企業復工復產和穩定經營具有特殊的意義。
此外，統計顯示，大商所實施差異化保證金制度以來，申請套保資格的客戶數量較去年同期增長44%，申請套保資格的筆數同比增長了82%，日均套保持倉量同比增長214%，差異化保證金措施激勵效果明顯。
提升效率防控風險兩不誤
保證金制度是期貨市場防控風險的重要制度之一，降低套期保值保證金是否會降低市場風險防控能力？針對此，王偉軍表示，在進一步提升市場效率的同時，不會降低市場風險防控能力。保證金制度關係市場風險防控和市場效率間的平衡，實施保證金差異化管理和套保保證金優惠，一方面要考慮對企業套保的支持；另一方面還要兼顧市場風險防控。因此，在此次差異化保證金制度實施前，大商所開展了充分的論證、測算，並徵求了部分會員和套保、投機客戶的意見，評估了對市場的影響。
王偉軍介紹說，保證金比例調整後所有品種套保持倉最低水平均不低於漲跌停板幅度，能夠較好覆蓋各品種價格波動風險。在現有每日無負債結算、漲跌停板、強平強減等制度安排下，可以較好地管理市場風險；其次，結算制度上，交易所對其會員進行結算，期貨公司會員對其客戶進行結算，這樣的分層結算有助於市場逐層控制和分散風險，使一些局部風險在會員層面就能得到防控。
事實上，國際期貨市場也有此類差異化保證金管理及對套保實行保證金優惠的做法。如CME、ICE等期貨交易所均按照CFTC的監管要求，通過對投機持倉設置更高的初始保證金水平體現對套保交易保證金的優惠。
記者獲悉，在大商所實施差異化保證金管理措施後，企業套保交易積極性進一步提升，大商所下一步也將進一步評估和簡化套保審批流程、加快套保審批速度，按需提供套保額度，為產業企業提供更好的服務。同時，還將會進一步瞭解會員、客戶等各主體的意見建議，持續評估該業務實施後對市場的影響，以進一步完善和優化有關制度。
王偉軍指出，差異化保證金管理除進一步降低產業企業市場參與成本、強化市場對產業服務的本源外，還對促進交易者結構改善和使套保交易顯性化、“陽光化”起到積極的作用，利於市場長遠發展。差異化保證金實施後，進一步提高產業企業套期保值交易的積極性，部分對資金成本敏感的參與企業會積極申請套期保值資格、以建立套期保值屬性持倉對沖經營風險。
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