■主動偏股型基金重倉家電比例環比有所下降：我們以安信家電板塊分類為依據，分析主動偏股型基金重倉家電的情況。 2020Q1基金重倉股票中，家電持股和超配比例環比均下降2.0pct。 主動偏股型基金重倉家電比例環比下降，主要因為白電龍頭的重倉比例降低，我們判斷主要因為資本市場擔憂疫情對家電消費的階段性影響，尤其是帶裝修屬性的家電產品。
■分家電子板塊來看：2020Q1基金減配白電、廚電，增配小家電、家電上游。基金重倉白電的持股比例環比下降2.0pct，格力電器、美的集團、海爾智家的重倉持股比例環比分別下降1.1pct、0.6pct、0.3pct；廚電板塊的重倉持股比例環比下降0.1pct，其中華帝、老闆的重倉持股比例環比分別下降0.07pct、0.05pct；小家電板塊重倉持股比例逆勢回升，環比增長0.1pct，新股石頭科技、公牛集團佔板塊重倉持股市值比例分別為0.07%、0.06%；照明板塊重倉持股比例環比基本持平；黑電板塊重倉持股比例環比下降0.2pct；家電上游的重倉持股比例連續3個季度回升，主要來自基金對三花智控的增持。
■白電、廚電龍頭倉位下降：2020Q1格力、美的、海爾的重倉持股比例下降，可能因為1）新冠疫情影響線下經營，白電大件線下安裝受阻，對空調龍頭收入影響較為直接；2）空調行業尚處價格競爭背景下，終端弱需求環境可能放緩工廠盈利復甦；3）白電龍頭的外資持倉較重，疫情背景下有外資減持的風險。廚電線下安裝屬性重，階段性業績壓力較大，龍頭老闆電器、華帝股份的重倉持股基金數量也有所減少。
■小家電個股受青睞：小家電在Q1走出了獨立行情，也與基本面受疫情影響小有關：1）新冠疫情背景下，居家生活餐飲需求增加，刺激新式廚房小家電，健康、消毒類小家電需求；2）線下經營受阻助推了線上消費，小家電的線上銷售佔比高，總體經營受影響小；3）資本市場對MCN等新渠道的熱情較高，新寶、小熊等關聯個股受青睞。小家電中新近上市的公牛集團、石頭科技逐漸受到市場關注。
■上游個股在事件催化下受益：新能源汽車龍頭在中國進一步降價，並宣佈新車型開始國產，作為其重要汽零配件供應商的三花智控，資本市場的關注度繼續提升。
■投資建議：疫情總會過去，內需驅動的公司將率先迎來反彈。推薦個股：看好白電、廚電龍頭的中長期投資價值，推薦格力電器、美的集團、海爾智家、老闆電器、浙江美大、華帝股份。另外，消費者增加在家用餐，廚房小家電的需求增加，相關個股將受益，包括小熊電器、蘇泊爾、九陽股份、新寶股份等。食品飲料終端冷鏈設備需求增加，推薦海容冷鏈。
■風險提示：公募基金僅披露前十大重倉股，與實際全部持倉統計可能存在偏差。
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