$獵豹移動(CMCM)$ 2018年11月21日，獵豹移動發佈了2018 Q3 財報，三季度官方總結的亮點如下：
- Q3總收入13.52億元，同比增長15.6%，環比增長22.5%，超過公司業績指引上線
- 淨利潤（Non-GAAP）同比增長20% 達1.93億元
- 截至9月30日，公司合計持有現金及現金等價物、受限現金及短期投資人民幣36.25億元
- 工具產品及相關服務業務穩固，收入高達8.36億元。國內移動工具業務收入增長迅猛，同比增長54%，環比增長 18%
- 互聯網娛樂業務收入4.98億元，同比增長37.5%，環比增長49.6%。其中，手遊業務收入同比增長77.8%，環比增長105.7%，創歷史新高
第三季度，一如過往4個季度，獵豹的總收入再次超越了公司給出收入的指引上線。第四季度，公司預期總收入在人民幣13.90到14.30億元之間，同比增長0.16％至3.04％，環比增長2.81％至5.77％。公司看來已經擺脫了此前連續幾個季度營收下降的趨勢，這在整個互聯網行業特別是遊戲行業增長普遍放緩的情況下，算是比較難得。
本文會綜合公司在財報和電話會議披露的資料做出分析，再加上個人對財報和這季度觀察的一些想法綜合評論，歡迎大家討論。
財報整體所有業務線環比同比全增長
這次財報中（見下表），幾條業務線，不論是工具、互聯網娛樂（內容、遊戲）和其他，營收同比或者環比，都錄得增長。
值得注意是經營利潤的部分，同比下降3.4%，本季度在AI和機器人投入發展下，依然錄得利潤。下表裡面，看到其他收入大概有1800萬人民幣（同比增長157%），我個人相信這部分包括了硬件/AI的收入。
整體MAU 在5.35億，較上季度減少500萬，較去年同期減少5400萬。在MAU 減少的情況下，營收環比和同比繼續增長。同時，公司在繼續堅持去掉無效的投放和推廣，使投放持續變得更有效。
值得一提的是，這次財報電話會議裡面，瑞信的分析師問及2019 年的前景問題時，傅盛對2019 明年增長還是很有信心的。最近幾個季度，傅盛在財報電話會議對公司情況的披露，還是比較坦誠和準確的（具體例子見文初提到的相對保守指引上線），有問題的時候（比如Facebook / 谷歌政策）會提前預警，相信在這次2019 整體預期還是有一定把握。
工具類國內增長明顯，清理大師國內恢復快速增長，個性化工具《豹來電》快速增長
工具的部分，長久以來都是大家覺得期望不大的部分，管理層在電話會議也提到原預期是讓這塊業務持續自然輸出，但輸出一直都比想象中要好。
本季度工具產品及相關服務業務營收8.36億元，國內移動工具業務收入同比增長54%，環比增長 18%。可以看到就工具類國內從新成為重點。
在這季度財報電話會議，管理層特別提到爆款個性化工具《豹來電》，我自己此前也體驗了一下，身邊的朋友和同事看到來電後，問我怎麼做到來電視頻。
此前傅盛在社交網絡也展示過這款應用，在抖音上面的傳播效果也是不錯的。根據財報電話會議資料（Quest Mobile 數據），豹來電（CM Show）DAU 增長在全國排名前五。
下面為《豹來電》的一些界面，用戶可以挑選創意的視頻，當收到電話的時候就會播放，各種風格都有，比如遊戲，二次元，美女，3D，碎屏，透明等都有，以年輕用戶為目標。
工具類另外一個公司提到的亮點，是下線城市智能手機普及帶來的用戶量增長，公司定製了一些針對下線城市的產品，在Q3帶來了DAU 增長。MAU 方面，國內同比增長18%，環比6%，總體1.71億。
工具類方面，按個人觀察，獵豹在國內也有其他嘗試，比如把獵豹輸入法從海外帶回國內市場並嘗試推廣。此外，電話會議裡面，管理層也提到後面會有一些生活工具會後續上線。
看來，新的工具應用正在開發，其中一些能帶來不錯的用戶量增長，後續關注點會在下線城市換機潮結束前，工具類會否出現新的單個/多個爆款應用。不過可以看到的是，工具類應用的方向，除了過往電池醫生/清理大師/安全大師這種實用應用，也同時在變得更酷和生活化。
遊戲同比增長105.7%，三季度遊戲平臺改善完成，海外收入佔比高達87%
遊戲肯定是這季度的最亮點，電話會議裡面遊戲的順序甚至排在常規的工具類業務排序之前。手遊業務收入同比增長77.8%，環比增長105.7%，佔整體營收21%。
還記得此前2個季度，遊戲營收或指引不太好的時候，管理層說過原因是要改善內購平臺改造，還有受制於平臺的廣告影響。這次財報出現的環比增長高於同比（兩者也是高增長），充分說明了改造已經成功，而且遊戲也在高速增長的道路上。
會議裡面，傅盛首先為大家介紹一款新遊戲《Bricks n Balls (BnB)》，這款遊戲此前也有網友提及留意到收入很猛。BnB 在美國為休閒遊戲前3，棋盤類遊戲下載排名前10。
下面為11月20日在SensorTower 和AppAnnie看到的一些數據，評級和下載排名都不錯。雖然BnB已經推出了一段時間，但歐洲和美國地區還在排名前五。獵豹輕遊戲的持續能力，又得到再一次印證。
值得一提的收入佔比，在國內遊戲環境的影響下，遊戲的海外收入佔了高達87%，玩家佔了70%。這最少說明了一件事情，獵豹內購比率提升，也同時也在擺脫海外廣告巨頭限制的影響。
按個人觀察（我幾乎每天都打開獵豹的不同遊戲，觀察新發行的遊戲），在Q4 上面，獵豹加大了自身廣告平臺（Ads By CM / Cheetah Ads）廣告的比率，目前看來處於內部遊戲互相導流的階段，同時也引入了更多Facebook + Google 以外的廣告平臺。後續當自身廣告平臺正式為公司帶來更多收入的時候，到時應該是遊戲收入騰飛之時（不用在受不可受制於巨頭的廣告平臺）。
傅盛在2個季度之前，說過遊戲的速度可以加快，這方面可以看到獵豹正在引入更多的工作室。下圖為上次財報和現在的遊戲對比，可以看到發行商更多了，遊戲的數量更是暴增，增加了Funstime 和Relaxing Developer 兩家發行商。（具體追蹤方法為看獵豹的產品網頁再從Google Play 搜尋）
對於遊戲，還有一個觀察，獵豹在國內有著不少輕遊戲玩家。我也親身看到了很多《跳舞的線》，《滾動的天空》，《鋼琴塊2》的學生和年輕玩家，他們很愛把過關的視頻在抖音炫酷一下，這些都是真玩家，他們都玩著不同的遊戲，分享著遊戲以外的生活視頻。另外，要是Taptap平臺 一天不更新某版本或曲目，玩家們都會暴怒，為此，遊戲還曾經做過不同平臺的重構加速同步。在國內，音樂類輕遊戲似乎已經產出了三個可持續輸出的IP。
在整體遊戲行業受到影響的情況下，獵豹集中不同輕遊戲、海外遊戲矩陣，加快發行遊戲的策略，對比輸出依賴性高的單一爆款IP遊戲，更能適應目前市場多變的環境，也反映出獵豹具備傅盛經常提及的“反脆弱”的屬性。這次在財報電話裡面，傅盛也提到最近有不少CP接近獵豹的平臺尋求合作機會。
直播應用Live.me 還在增長，Live.me 即將發行自己的遊戲
直播Live.me 一直是大家比較關心其成長性的部分，這次財報獵豹也繼續單獨披露內容類產品的數字。移動娛樂業務的內容類產品按年增長5%，按季度增長9% 到2.13 億人民幣。
對於Live.me，增速目前保持在個位數狀態，看來需要多給一些時間找出突破口。在這方面，11月初，Live.me CEO 何雁丹用主題《遊戲出海的新挑戰》在2018 全球流量大會（GTC）做了一場演講，表示下半年已經啟動遊戲戰略，並預告一兩個月大家可以看到Live.me 的遊戲。
接下來可以預料到的是，內容（直播）和遊戲之間的關係會更緊密。至於遊戲或者其他新類型的應用，會否是Live.me 的一個突破口，後續繼續觀察。
機器人和AI 持續推廣，市場曝光越趨明顯
三季度來說，還是沒有看到AI 和機器人在營收方面有太多的佔比，估計主要原因是2C（Customer）硬件收入來說目前還是比較有限，相對潛在客戶在2B （Business）/ 2G （Government）的豹小秘，也是Q4才開始量產。
不過，在機器人 / AI 業務的投入，可以看到獵豹在國內市場上策略的改變。隨著獵豹機器人產品和更多的AI產品迴歸國內市場，最近一個季度看到獵豹在國內的市場投放明顯增多了，比如在AI和機器人的展覽和市場營銷活動（WRC 2018，上海進博會，北京金博會，陶瓷博會，金投賞，IAI Travel Awards，TMA 移動營銷大獎，榮耀Magic 2 發佈會等等）
為令品牌更年輕和時尚化，獵豹也是非常的努力，小豹翻譯棒成為楊超越首個代言的產品，在其粉絲群裡面得到一波季度廣泛的傳播。可能會有質疑獵豹這種投入在單價比較低的硬件產品是否有效，但從個人看來，這些投入對於獵豹整體的品牌形象還是有一個比較正面的效果，曝光多了潛移默化。另外，在媒體對市場部門的高管在訪問中，同時也提到代言人也是有預算上面的控制的。傅盛在財報電話會議裡面也提到，在硬件2C的產品來說，不會採取燒錢的策略。2B 產品也不是燒錢的屬性，更多是定製。
補充一點，和遊戲一樣，對於AI /機器人，獵豹最近在抖音的投入也加大了，要是大家有興趣看看獵豹的更多動向，機器人方面的視頻，那裡會是一個比較不錯的信息來源，獵豹最近一季度在抖音上面AI產品都出了不少爆品視頻。
投資業務成為四輪驅動一部分，一再為公司帶來豐厚利潤
本季度就投資有一件值得留意的事情，就是獵豹在四季度會把部分今日頭條的股份出售，預期利潤會在4300萬美元。
按照此前News Republic 交易的披露：2017年11月8日，今日頭條將以8660萬美元收購獵豹移動旗下新聞聚合平臺News Republic，獵豹有權選擇不超過價值5000萬美元今日頭條股份作為對價的一部分。
假設獵豹選擇全部以股份作為對價，而且要是獵豹本身沒有今日頭條的股份（要是按照頭條上一年傳聞估值300多億美金，現在多於700多億美金可能也很合理），目前這一筆交易已經從5000萬大幅增值 （賣出了的部分帶來了4300萬美元收益，而剩下持有的也帶來4300萬美元的公允值增值）。
獵豹的投資又一次取得大規模增值，為公司帶來更豐厚的現金儲備。本季度開始，獵豹把投資比喻成為四輪驅動中的一輪，可以說是非常合理。
有關回購的一些想法
此前在2018年9月13日，獵豹啟動了一項股份回購計劃，在12個月內，獵豹將回購總額不超過1億美元的美國存托股票。截至到11月20日，獵豹宣佈已經回購了大約8百萬美元的股票（美股大約8美元）。回顧上一次於2016 年的回購裡面，獵豹大約用了總金額的27% （上限也是一億美元）。
很多人一直希望獵豹用更多的資金去回購，為股價帶來上漲。對於包括我在內的股東來說，確實是希望堅實業績的獵豹能在股價上反映其價值的。最近一個季度，獵豹在下跌的時候，走勢上面也是有著支持，只是波動有時候比較大（雖然整體美股波動也不少）。
希望回購可以為股東帶來更多的信心，令獵豹在市場上面反映出其實際的價值 （豐厚現金，營收上漲，利潤穩定輸出，投資項目長期增值）。
總結
三季度的業績，見證了獵豹營收的觸底反彈，並在市場不景氣的情況下，實現了所有業務線同比和環比增長。
幾條業務線總結：
- · 工具類國內下線城市新用戶實現增長，新開發的工具類應用比如豹來電DAU 增長明顯，後續公司也在開發新的生活工具應用。
- · 遊戲成為了這次財報的最亮點，平臺改造成功，並徹底擺脫了此前營收不穩定的情況。遊戲數量也在這個季度大幅增加。
- · 機器人和AI 業務在市場投入階段，營收基數目前還比較低，但投放為獵豹品牌帶來更多的市場曝光和業務機會。機器人豹小秘已經到了量產階段，和豹咖啡也多次於活動亮相。
- · 投資方面，獵豹的投資一直是高收益的業務，多次為公司帶來豐厚的利潤。
財報電話會議裡面，管理層對於2019 還是比較樂觀。獵豹是否或者在什麼時間能被市場認可，相信時間會給到我們答案。持股將近三年，見證著獵豹的轉變，我選擇繼續等待。
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